16年開店63家，股價腰斬的君亭還能站起來嗎？
酒店集團成功掛牌主板的情況并不多見，相較于港股或遠赴海外完成上市夢想，君亭這一曲線登入主板的酒店公司在資本市場顯得格外耀眼。然而這只運氣爆棚的股票，在近期卻并不令股民開心。“散戶集中營”、“量化空頭鐮刀股”等等刺耳聲音充斥在股評中。而另一方面君亭的基本面及商業邏輯，也的確讓很多投資者表示看不懂。
公開信息顯示，君亭酒店成立于2007年。其三季度財報顯示，截止至2023年9月30日，君亭集團共擁有酒店213家，其中君亭63家、君瀾113家、景瀾37家。其中君瀾、景瀾是被收購過來的，也就是說成立至今16年期間，君亭僅開出來63家店，差不多維持在每年4家店的增速。
這種開店速度放在整個國內酒店業，稱其為一句“蝸速”也不為過。
但即便如此，這只發行價12.24元的股票，曾在去年一度逼至60元，堪稱旅游業新一代妖股，擁有眾多擁躉。
但可惜，截止至12月12日，君亭酒店收盤價格23.45元，照比當年最高點已經腰斬。有評論稱，從分時交割單來看，君亭是一只量化交易很明顯的票，并且在持續融券做空。雖說目前有神秘資金在吸籌鎖倉應對，但除非資金實力強勁，否則還是擋不住空頭。
亦有人從股票人氣角度考量，認為君亭漲幅5%帶來的人氣，比很多股票五連板人氣值還要高，顯然是一只散戶為主的票。
然而真相如何，聞旅暫時不做評論，畢竟單純的數值維度亦很難做出實錘判斷，也無法確定就是被量化操盤的股票。
不過，相比于港股，內地市場的確散戶多，喜歡炒小盤股。同時A股市場中酒店類標可選性也不多。而量化及機構抱團，對于散戶為主的盤，的確有壓制性收割力。
事實上，翻看君亭酒店的十大流通股東，公募基金抱團跡象明顯。截至2022年3月31日，君亭酒店前十大流通股東名單中，其中9位都是來自公募基金，包括中郵、華泰柏瑞、財通、華安、交銀、富國等多家基金公司。
而最知名的要數排名第9的交銀趨勢混合基金，基金經理楊金金近兩年名聲大噪，被稱為最會“畫線”的新銳基金經理，這無疑給了更多機構甚至是散戶抱團買入的理由。但各路資本一旦撤退，也會上演抱團神話破滅的悲劇。
事實上，縱觀君亭整體K線，其目前也正是一個明顯的倒V型。
而截止至2023年9月30日，這種公募基金抱團的情況仍舊沒有改變。前十大流通股東中，從波、施晨寧是君亭高管，其余8家仍舊是公募基金，只不過與去年相比，基金已經出現了一輪大洗牌，而基金的打法也從不會只有一種花樣。
另一方面，君亭整體的商業模式照比其它酒店也“頗為奇特”。在收購君瀾之前，君亭不做加盟，始終堅持自營模式。
在其IPO之初，君亭創始人吳啟元曾在采訪中表示，君亭的投資邏輯是差異化。“我們既不搞工業化復制的酒店，也不碰大而全的星級標準酒店。而是通過精選城市及物業，在合理的盈利數據支持下，開設直營店。”
也就是做有限服務的非標化中高檔酒店。
因此，其在2021年IPO募集了2.2億資金用于擴張直營店，試圖把直營這個故事一直講下去。但令所有人都沒有想到的是，2022年君亭突然又改變了這筆資金用途，將其用于收購“君瀾”系列商標及相關公司，耗資1.4億。
而君亭酒店與君瀾本身就是同根同源。吳啟元1997年創建了君瀾酒店管理公司，2007年創立君亭酒店，兩者于2009年后實現整合發展。
君亭上市之前，為了講一個不一樣的直營模式故事，吳啟元切割掉君瀾。因為君瀾旗下的酒店資產雖多，但大多投資回報率較低，吳啟元也算是提前甩掉包袱，輕裝前進。
結果募資成功后又把君瀾買了回來，這一波吊詭操作，的確大眾容易浮想聯翩。并且彼時的君瀾、景瀾一個現金流捉襟見肘，一個連續三年虧損。相當于號稱要做自營的君亭，IPO之后斥資買回了一堆不良資產。
而這些不良資產，還是原本就屬于吳啟元，只不過為了上市才切割掉的。吳啟元兜兜轉轉，相當于不僅把自己最初形態的酒店集團打包上市了，還從股民兜里掏了幾個億。
君亭酒店當年的公告中，對此行為的解釋也比較空洞，稱“鑒于原募投項目建設與回報周期相對較長，為進一步提高募集資金使用效率，提高公司抗風險能力，快速適應復雜多變的市場需求。”
難道是剛剛上市成功，就不認可自己當初講的自營故事了？這不是自己打自己臉嗎？
事實上，君亭原本的自營模式也的確說不通。連鎖行業依靠規模撬動效率及收益，已經是一個無法打破的恒定模式。這也是為什么蜜雪冰城估值高于喜茶，而喜茶也在最近開放加盟的本質原因。
而整個酒店行業，通常也是用客房數量來評判品牌規模。哪怕是君亭內部管理層，也很早就意識到這個問題。吳啟元說過：“你有好的思想，但沒有快速去占領市場，就會被其他人取代，甚至消滅。”
君亭副總裁甘圣宏也曾說，君亭的優勢是穩扎穩打，劣勢也是穩扎穩打。
但即便如此，君亭收購完君瀾，又在2022年增發5.17億，并表示其中大部分資金都用于直營店擴張。但直營和加盟孰快孰慢，一目了然。而且有上一次收購事件在前，君亭這筆資金究竟用向何處，也是被投資人們打上一個問號。
而更為奇特的是，疫情之前，君亭利潤豐厚，其分紅的股利支付率不到30%。然而2021年及2022年，其利潤下滑，但分紅的股利支付率卻超過80%。
按照其招股說明書中所訴，“公司處于成熟期且無重大資金支出安排的，股利支付率最低應達到 80%。”
不禁讓人產生疑惑，君亭究竟在干嘛？一方面增發5.17億，說是要擴展。另一方面又覺得自己處于成熟期且無重大資金支出安排，瘋狂給股東分紅。那既然不需要擴張了，又何必上市募資呢？
而未來，君亭究竟是加盟還是自營，貌似其自己也沒有確定好方向。一面增發5.17億，用于直營店擴張。另一方面則在2022年的年報中表示，“以君亭尚品樣板店為試點，擇機啟動加盟業務”。
公開信息顯示，君亭在上市之前，業務幾乎都集中在長三角一帶。上市后，開始逐步向全國進發。但從收入構成來看，至今長三角地區占比仍近七成。顯然，無論是股價還是商業模式，留給君亭的時間并不多，君亭還能再次雄起嗎？
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