光伏產業再“洗牌”，協鑫集團“冰火兩重天”？
曾經的“世界硅王”能否王者歸來？
作者 | 周佟
編輯 | 趣解商業
2024年，光伏產業“洗牌”仍在繼續；不管是上游硅料、硅片，還是中端電池、組件，到下游光伏系統都在“內卷”。
3月15日，曾有“世界硅王”之稱的協鑫集團旗下港股上市公司協鑫科技（3800.HK），于硅料行業內率先發布了2023年財報。財報顯示，受到過去一年硅料價格大幅下跌的影響，公司2023年營收和利潤同比都出現了下滑；其中營收337.01億元，同比下滑6.2%，歸母凈利潤25.1億元，下滑84.7%。
這一業績表現，反應了光伏過剩周期下硅料價格大跌的行業現實。“硅料競爭步入下半場，價格走勢將‘冰火兩重天’。”協鑫科技聯席首席執行官蘭天石在2023年業績說明會上作出這樣的預判。
進入2024年，如何帶領企業穿越產業低谷期，是協鑫集團“掌舵人”朱共山要解決的難題。
01.“世界硅王”不好當
作為國內光伏行業的“常青樹”，協鑫集團幾乎完整的參與了過去20年間光伏產業的起起落落。
2004年，以德國為首的歐洲國家開始率先發布法令，對太陽能發電給予高額補貼，光伏市場迎來了第一次爆發。全球范圍內的多晶硅缺貨潮，讓“擁硅為王”成為了當時光伏行業最鮮明的特征。
圖片來源：罐頭圖庫
協鑫集團，也正是在此期間正式進入光伏產業的。
到了2005年，協鑫集團創始人朱共山已經憑借創辦的20多家熱電廠成為名副其實的“民營電王”；就在這年，其接手了江蘇電力集團的一個多晶硅項目，并于次年成立江蘇中能硅業，開建國內規模最大、年產能高達1500噸的多晶硅項目，該項目的年產能一舉達到了之前國內多晶硅年產能的20多倍。
為了搶抓市場機遇，中能硅業用15個月完成了產線建設，創下了全球同類項目的建設速度紀錄；此時太陽能級多晶硅價格已經從2004年的20美元/千克漲到了400美元/千克，依舊是供不應求。
作為中能硅業的母公司，擁有國內最大多晶硅產能的協鑫集團，也就此奠定了“硅王”的地位。2007年11月，協鑫集團旗下第一家上市公司保利協鑫能源（現已更名為協鑫科技）登陸港交所，中能硅業成為其100%控股的子公司。
圖片來源：百度股市通截圖
到了2011年，隨著美國、歐盟陸續對中國光伏企業展開“雙反調查”，行業隨之進入寒冬；高額的反傾銷稅，讓中國光伏產品出口大降，曾經風光無限的無錫尚德，也在這波沖擊下，于2013年宣告破產。
在此艱難時刻，完成了多晶硅項目多項技術改造的協鑫科技，憑借著22.5美元/千克的超低生產成本，在2013年短暫錄得5.22億元虧損后，2014、2015年凈利潤快速增長至15、24億元，成為了市場上率先走出“雙反”陰影的企業，風頭一時無二。
單晶硅市場份額不斷提升 圖片來源：韋伯咨詢
不過，在這風光背后也潛藏著風險。由于協鑫科技大肆擴張多晶硅片產能，對當時發電效率更高的單晶硅片技術缺乏足夠重視，導致在隨后持續多年的單晶硅片與多晶硅片的市場份額之爭中陷入被動。
當多晶硅片市占率一路從2014年的95%跌至2021年不到5%后，協鑫科技的硅片業務的年度營收也從巔峰時期的178.9億元下降至56.92億元；2019、2020年，協鑫科技更是連續兩年為硅片業務計提減值損失，金額達到了26億元、32億元。
2018年5月31日，發改委發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》；這份旨在引導國內光伏產業從依賴政府補貼向市場化運作轉型的通知，叫停了新增光伏電站建設，并且大幅下調了已建成但尚未投入運營的光伏電站補貼，引發了行業的又一次震動。對于當時擁有光伏電站221家、總裝機容量7.3GW的國內最大民營光伏電站運營商協鑫集團來說，新政的沖擊絲毫不啻于單晶硅片對多晶硅片市場的擠占。
圖片來源：微博截圖
2020年，協鑫新能源對電站資產計提減值16.54億元，疊加硅片業務減值確認的32億元，當年巨虧超過60億。高額的虧損，也讓外界開始懷疑，協鑫集團是否會像之前那些光伏巨頭一樣就此衰落。
02.“押寶”顆粒硅
令人沒想到的是，在硅片和光伏電站業務相繼遭遇重大挫折的時候，協鑫科技的硅料業務卻因為一項自2011年持續至今的研究，迎來了發展的曙光。
光伏產業鏈由上到下，大致可以分為硅料、硅片、電池片、組件、電站五個環節，硅料是整個產業鏈的起點。
圖片來源：研報截圖
長久以來，全球生產硅料的工藝主要以改良西門子法為主，協鑫科技的硅料業務很長時期內也是采用這種方式生產；但協鑫科技并沒有完全押寶在西門子法上，而是從2011年就開始對行業內“非主流”的顆粒硅技術展開了研發攻關。
相比西門子法，顆粒硅技術有一個突出的優勢，就是耗電量低、有成本優勢。放在光伏行業幾度起落、價格戰打了一輪又一輪的大背景下，這一優勢幾乎是每個光伏企業都無法抗拒的誘惑。
經過多年持續不斷的研發投入，協鑫科技的顆粒硅終于在2020年取得突破，實現了大規模量產。是時，光伏行業隨著國家“雙碳”目標的提出，再次成為資本關注的焦點；在下游需求的帶動下，從2020年下半年開始，硅料價格開始一路走高，從單位現貨價5萬元/噸，到2021年9月漲至最高25萬元/噸。根據財報數據，2021年協鑫科技硅料業務實現凈利潤高達54億元。
圖片來源：罐頭圖庫
經歷過行業幾度浮沉的協鑫集團，面對再度到來的“潑天富貴”顯得格外清醒，朱共山更是公開表態稱，“高暴利時期是絕對不可持續的，價格肯定會回到合理區間”。為此，他作出了一個讓業內人士都驚詫不已的決定：將公司采用西門子法制造硅料的產線統統淘汰，全力生產顆粒硅。
一年多后，硅料價格過山車式的下跌證實了朱共山的判斷。根據SMM（上海有色網）歷史價格顯示，多晶硅致密料現貨均價從2022年年底的189元/公斤降至2023年年底的59元/公斤，年度價格跌幅達到了68.78%。
2021年來多晶硅價格走勢 圖片來源：SMM
盡管提前預見到了結果，但這一輪下跌，還是讓協鑫科技的營收和利潤經歷了一場大縮水。
2022年，協鑫科技公司營收359.3億元，同比增長113.0%，利潤163.9億元，同比增長212.8%；到了2023年，營收和利潤分別同比下滑6.2%、84.7%至337.01億元、25.1億元。這其中，之所以凈利潤下跌幅度更為明顯，是因為在2023年協鑫科技進一步加大了旗下原有采用西門子法生產硅料產能清退的力度。
圖片來源：協鑫科技2023年財報截圖
根據協鑫科技2023年12月29日的公告，擁有6萬噸棒狀硅產能的聯營企業“新疆戈恩斯”擬向股東江蘇中能分派股息并回購其所持有的全部股權；僅此筆交易，協鑫科技就錄得虧損39.74億元。這筆交易完成后，標志著協鑫科技將徹底放棄棒狀硅產能，全面聚焦顆粒硅的研發及生產。
All in的背后，也潛藏著一定的風險。雖然相比西門子法生產棒狀硅有著理論上的成本優勢，但是顆粒硅在金屬含量、碳含量等產品硬指標上，至今仍與前者存在著一定差距。中信證券曾在研報中指出，由于顆粒硅在生產、包裝、運輸過程中，容易吸雜且相互摩擦容易產生硅粉，導致壽命偏低或者碳含量上升，一定程度上影響其在N型硅片上大規模使用。
老牌硅料企業大全能源（688303.SH）副董事長徐翔也曾公開反駁了顆粒硅必然會取代西門子法棒狀硅的觀點，表示經過團隊驗證，“西門子法棒狀硅質量遠遠高于顆粒硅”“顆粒硅注定無法取代棒狀硅”。
圖片來源：罐頭圖庫
此外，對于顆粒硅的技術門檻，市場上也存有爭議。協鑫科技首席執行官蘭天石曾在業績發布會上表示，“顆粒硅技術不是輕易能被破解的”；但現實是，國內目前除了協鑫科技外，還有天宏瑞科、中來股份（300393.SZ）、興洋科技等多家企業規劃或是已建有顆粒硅生產線。
押注顆粒硅的協鑫科技，是否能夠藉此擺脫同質化競爭，尚無法得出定論。
03.尋找新增量
除“押寶”顆粒硅外，協鑫集團對于資本市場的布局，也和其他一體化發展的光伏龍頭有著明顯的差別。
從2007年將協鑫科技（原名“保利協鑫”）送上市后，協鑫集團多年來通過并購重組等各種資本運作，不斷將旗下業務拆分上市：2014年，主營電站開發運營業務的協鑫新能源（00451.HK）登陸港交所；2015年，協鑫集團對超日太陽能重組，更名協鑫集成（002506.SZ）；2016年，協鑫集團旗下同鑫光電在新三板上市；協鑫智慧能源借殼*ST霞客上市，后在2019年更名協鑫能科（002015.SZ）。
業務的分拆雖然一定程度上緩解了融資壓力，但協鑫系內部錯綜復雜的關系以及高負債的經營模式也一直是外界關注的焦點；相關公司還曾因為實控人資金占用、關聯方交易等問題，收到過交易所的問詢函。2021年12月，協鑫能科甚至還因為被協鑫集團通過第三方供應商進行非經營性資金占用，被深圳證券交易所給予了通報批評的處分。朱共山曾在采訪時表示，把硅料、發電、下游三塊業務放在三家公司，是個“錯誤”。
圖片來源：深圳證券交易所截圖
據“趣解商業”統計，截至3月29日，排除已經退市的同鑫光電，協鑫集團旗下存續的四家上市公司，合計市值僅為674億元，遠小于通威股份的1120億元和隆基綠能的1478億元市值；而隆基綠能正是當年憑借超前押注單晶硅路線，將協鑫從“硅王”寶座上拉下來的“新王”。
圖片來源：罐頭圖庫
或許也正是因為切實經歷到了光伏產業幾度起伏中的技術迭代，時下的協鑫集團對于創新技術格外重視。在技術儲備方面，除了顆粒硅外，近兩年成為光伏行業熱門概念的鈣鈦礦，協鑫集團也早在2017年就有了布局，并且在行業內率先做出了全球最大規格高轉化率的鈣鈦礦產品。這種相比傳統晶硅材料更輕、更薄，生產出的太陽能電池轉換效率更高的材料，被認為會對行業未來的發展產生重大影響。
然而對于光伏行業來說，能被寄予厚望的“新技術”似乎并不鮮見。就在3月28日，隆基綠能召開發布會，推出了據說是近十年來硅片“實質性創新突破”的“泰睿”硅片產品，并宣布已完成了系統專利布局，做好了全面導入生產的準備。
另一方面，協鑫集團也試圖在光伏產業之外尋找更多的機會。
3月19日，被業界公認為“全球AI風向標”的英偉達GUP技術大會在美國開幕，協鑫集團副董事長孫瑋也受邀出席，并與英偉達圍繞清潔能源與算力的未來發展進行了深入探討。據“趣解商業”了解，協鑫能科目前已在蘇州、南京、深圳等多個城市布局智算中心，其中蘇州、上海智算中心已經投入運營。
圖片來源：微博截圖
據盤古智庫理事長易鵬估算，隨著人工智能的快速發展，算力中心的能耗將顯著增加，預計到2035-2040年，我國三分之一的電力能耗都會用于算力中心。按照協鑫能科的規劃，今年上半年就將實現3000-5000P的算力規模，年底達到萬P，成為能源行業算力第一。
除了入局算力賽道，協鑫能科還在2023年6月還宣布與華為簽署合作協議，聯手進入儲能市場，規劃3年內在長三角和大灣區建設運營50個全液冷超充站。
另外，協鑫新能源方面，除了投資天然氣項目，還曾在2021年發布戰略規劃布局氫能領域。
從氫能到儲能，再到超充，多領域布局讓協鑫受到資本市場關注的同時，也增加了債務壓力。在這方面，協鑫集團也有著慘痛的教訓；2021年前后，協鑫科技、協鑫新能源都曾一度出現了債務違約的情況，后續是靠著債務重組、變賣電站等方式才解決了危機。
圖片來源：新浪財經截圖
在近期舉辦的光伏行業2024年形勢展望研討會上，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華表示，伴隨產能大幅提升與供應量增加，光伏行業當前正面臨著嚴峻的供需形勢，洗牌和分化已經開始。
對于協鑫集團來說，如何平衡新業務與傳統光伏產業之間的關系，或將成為這個曾經的“世界硅王”的新挑戰。
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