光伏產(chǎn)業(yè)再“洗牌”，協(xié)鑫集團“冰火兩重天”？
曾經(jīng)的“世界硅王”能否王者歸來？
作者 | 周佟
編輯 | 趣解商業(yè)
2024年，光伏產(chǎn)業(yè)“洗牌”仍在繼續(xù)；不管是上游硅料、硅片，還是中端電池、組件，到下游光伏系統(tǒng)都在“內卷”。
3月15日，曾有“世界硅王”之稱的協(xié)鑫集團旗下港股上市公司協(xié)鑫科技（3800.HK），于硅料行業(yè)內率先發(fā)布了2023年財報。財報顯示，受到過去一年硅料價格大幅下跌的影響，公司2023年營收和利潤同比都出現(xiàn)了下滑；其中營收337.01億元，同比下滑6.2%，歸母凈利潤25.1億元，下滑84.7%。
這一業(yè)績表現(xiàn)，反應了光伏過剩周期下硅料價格大跌的行業(yè)現(xiàn)實。“硅料競爭步入下半場，價格走勢將‘冰火兩重天’。”協(xié)鑫科技聯(lián)席首席執(zhí)行官蘭天石在2023年業(yè)績說明會上作出這樣的預判。
進入2024年，如何帶領企業(yè)穿越產(chǎn)業(yè)低谷期，是協(xié)鑫集團“掌舵人”朱共山要解決的難題。
01.“世界硅王”不好當
作為國內光伏行業(yè)的“常青樹”，協(xié)鑫集團幾乎完整的參與了過去20年間光伏產(chǎn)業(yè)的起起落落。
2004年，以德國為首的歐洲國家開始率先發(fā)布法令，對太陽能發(fā)電給予高額補貼，光伏市場迎來了第一次爆發(fā)。全球范圍內的多晶硅缺貨潮，讓“擁硅為王”成為了當時光伏行業(yè)最鮮明的特征。
圖片來源：罐頭圖庫
協(xié)鑫集團，也正是在此期間正式進入光伏產(chǎn)業(yè)的。
到了2005年，協(xié)鑫集團創(chuàng)始人朱共山已經(jīng)憑借創(chuàng)辦的20多家熱電廠成為名副其實的“民營電王”；就在這年，其接手了江蘇電力集團的一個多晶硅項目，并于次年成立江蘇中能硅業(yè)，開建國內規(guī)模最大、年產(chǎn)能高達1500噸的多晶硅項目，該項目的年產(chǎn)能一舉達到了之前國內多晶硅年產(chǎn)能的20多倍。
為了搶抓市場機遇，中能硅業(yè)用15個月完成了產(chǎn)線建設，創(chuàng)下了全球同類項目的建設速度紀錄；此時太陽能級多晶硅價格已經(jīng)從2004年的20美元/千克漲到了400美元/千克，依舊是供不應求。
作為中能硅業(yè)的母公司，擁有國內最大多晶硅產(chǎn)能的協(xié)鑫集團，也就此奠定了“硅王”的地位。2007年11月，協(xié)鑫集團旗下第一家上市公司保利協(xié)鑫能源（現(xiàn)已更名為協(xié)鑫科技）登陸港交所，中能硅業(yè)成為其100%控股的子公司。
圖片來源：百度股市通截圖
到了2011年，隨著美國、歐盟陸續(xù)對中國光伏企業(yè)展開“雙反調查”，行業(yè)隨之進入寒冬；高額的反傾銷稅，讓中國光伏產(chǎn)品出口大降，曾經(jīng)風光無限的無錫尚德，也在這波沖擊下，于2013年宣告破產(chǎn)。
在此艱難時刻，完成了多晶硅項目多項技術改造的協(xié)鑫科技，憑借著22.5美元/千克的超低生產(chǎn)成本，在2013年短暫錄得5.22億元虧損后，2014、2015年凈利潤快速增長至15、24億元，成為了市場上率先走出“雙反”陰影的企業(yè)，風頭一時無二。
單晶硅市場份額不斷提升 圖片來源：韋伯咨詢
不過，在這風光背后也潛藏著風險。由于協(xié)鑫科技大肆擴張多晶硅片產(chǎn)能，對當時發(fā)電效率更高的單晶硅片技術缺乏足夠重視，導致在隨后持續(xù)多年的單晶硅片與多晶硅片的市場份額之爭中陷入被動。
當多晶硅片市占率一路從2014年的95%跌至2021年不到5%后，協(xié)鑫科技的硅片業(yè)務的年度營收也從巔峰時期的178.9億元下降至56.92億元；2019、2020年，協(xié)鑫科技更是連續(xù)兩年為硅片業(yè)務計提減值損失，金額達到了26億元、32億元。
2018年5月31日，發(fā)改委發(fā)布了《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》；這份旨在引導國內光伏產(chǎn)業(yè)從依賴政府補貼向市場化運作轉型的通知，叫停了新增光伏電站建設，并且大幅下調了已建成但尚未投入運營的光伏電站補貼，引發(fā)了行業(yè)的又一次震動。對于當時擁有光伏電站221家、總裝機容量7.3GW的國內最大民營光伏電站運營商協(xié)鑫集團來說，新政的沖擊絲毫不啻于單晶硅片對多晶硅片市場的擠占。
圖片來源：微博截圖
2020年，協(xié)鑫新能源對電站資產(chǎn)計提減值16.54億元，疊加硅片業(yè)務減值確認的32億元，當年巨虧超過60億。高額的虧損，也讓外界開始懷疑，協(xié)鑫集團是否會像之前那些光伏巨頭一樣就此衰落。
02.“押寶”顆粒硅
令人沒想到的是，在硅片和光伏電站業(yè)務相繼遭遇重大挫折的時候，協(xié)鑫科技的硅料業(yè)務卻因為一項自2011年持續(xù)至今的研究，迎來了發(fā)展的曙光。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈由上到下，大致可以分為硅料、硅片、電池片、組件、電站五個環(huán)節(jié)，硅料是整個產(chǎn)業(yè)鏈的起點。
圖片來源：研報截圖
長久以來，全球生產(chǎn)硅料的工藝主要以改良西門子法為主，協(xié)鑫科技的硅料業(yè)務很長時期內也是采用這種方式生產(chǎn)；但協(xié)鑫科技并沒有完全押寶在西門子法上，而是從2011年就開始對行業(yè)內“非主流”的顆粒硅技術展開了研發(fā)攻關。
相比西門子法，顆粒硅技術有一個突出的優(yōu)勢，就是耗電量低、有成本優(yōu)勢。放在光伏行業(yè)幾度起落、價格戰(zhàn)打了一輪又一輪的大背景下，這一優(yōu)勢幾乎是每個光伏企業(yè)都無法抗拒的誘惑。
經(jīng)過多年持續(xù)不斷的研發(fā)投入，協(xié)鑫科技的顆粒硅終于在2020年取得突破，實現(xiàn)了大規(guī)模量產(chǎn)。是時，光伏行業(yè)隨著國家“雙碳”目標的提出，再次成為資本關注的焦點；在下游需求的帶動下，從2020年下半年開始，硅料價格開始一路走高，從單位現(xiàn)貨價5萬元/噸，到2021年9月漲至最高25萬元/噸。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2021年協(xié)鑫科技硅料業(yè)務實現(xiàn)凈利潤高達54億元。
圖片來源：罐頭圖庫
經(jīng)歷過行業(yè)幾度浮沉的協(xié)鑫集團，面對再度到來的“潑天富貴”顯得格外清醒，朱共山更是公開表態(tài)稱，“高暴利時期是絕對不可持續(xù)的，價格肯定會回到合理區(qū)間”。為此，他作出了一個讓業(yè)內人士都驚詫不已的決定：將公司采用西門子法制造硅料的產(chǎn)線統(tǒng)統(tǒng)淘汰，全力生產(chǎn)顆粒硅。
一年多后，硅料價格過山車式的下跌證實了朱共山的判斷。根據(jù)SMM（上海有色網(wǎng)）歷史價格顯示，多晶硅致密料現(xiàn)貨均價從2022年年底的189元/公斤降至2023年年底的59元/公斤，年度價格跌幅達到了68.78%。
2021年來多晶硅價格走勢 圖片來源：SMM
盡管提前預見到了結果，但這一輪下跌，還是讓協(xié)鑫科技的營收和利潤經(jīng)歷了一場大縮水。
2022年，協(xié)鑫科技公司營收359.3億元，同比增長113.0%，利潤163.9億元，同比增長212.8%；到了2023年，營收和利潤分別同比下滑6.2%、84.7%至337.01億元、25.1億元。這其中，之所以凈利潤下跌幅度更為明顯，是因為在2023年協(xié)鑫科技進一步加大了旗下原有采用西門子法生產(chǎn)硅料產(chǎn)能清退的力度。
圖片來源：協(xié)鑫科技2023年財報截圖
根據(jù)協(xié)鑫科技2023年12月29日的公告，擁有6萬噸棒狀硅產(chǎn)能的聯(lián)營企業(yè)“新疆戈恩斯”擬向股東江蘇中能分派股息并回購其所持有的全部股權；僅此筆交易，協(xié)鑫科技就錄得虧損39.74億元。這筆交易完成后，標志著協(xié)鑫科技將徹底放棄棒狀硅產(chǎn)能，全面聚焦顆粒硅的研發(fā)及生產(chǎn)。
All in的背后，也潛藏著一定的風險。雖然相比西門子法生產(chǎn)棒狀硅有著理論上的成本優(yōu)勢，但是顆粒硅在金屬含量、碳含量等產(chǎn)品硬指標上，至今仍與前者存在著一定差距。中信證券曾在研報中指出，由于顆粒硅在生產(chǎn)、包裝、運輸過程中，容易吸雜且相互摩擦容易產(chǎn)生硅粉，導致壽命偏低或者碳含量上升，一定程度上影響其在N型硅片上大規(guī)模使用。
老牌硅料企業(yè)大全能源（688303.SH）副董事長徐翔也曾公開反駁了顆粒硅必然會取代西門子法棒狀硅的觀點，表示經(jīng)過團隊驗證，“西門子法棒狀硅質量遠遠高于顆粒硅”“顆粒硅注定無法取代棒狀硅”。
圖片來源：罐頭圖庫
此外，對于顆粒硅的技術門檻，市場上也存有爭議。協(xié)鑫科技首席執(zhí)行官蘭天石曾在業(yè)績發(fā)布會上表示，“顆粒硅技術不是輕易能被破解的”；但現(xiàn)實是，國內目前除了協(xié)鑫科技外，還有天宏瑞科、中來股份（300393.SZ）、興洋科技等多家企業(yè)規(guī)劃或是已建有顆粒硅生產(chǎn)線。
押注顆粒硅的協(xié)鑫科技，是否能夠藉此擺脫同質化競爭，尚無法得出定論。
03.尋找新增量
除“押寶”顆粒硅外，協(xié)鑫集團對于資本市場的布局，也和其他一體化發(fā)展的光伏龍頭有著明顯的差別。
從2007年將協(xié)鑫科技（原名“保利協(xié)鑫”）送上市后，協(xié)鑫集團多年來通過并購重組等各種資本運作，不斷將旗下業(yè)務拆分上市：2014年，主營電站開發(fā)運營業(yè)務的協(xié)鑫新能源（00451.HK）登陸港交所；2015年，協(xié)鑫集團對超日太陽能重組，更名協(xié)鑫集成（002506.SZ）；2016年，協(xié)鑫集團旗下同鑫光電在新三板上市；協(xié)鑫智慧能源借殼*ST霞客上市，后在2019年更名協(xié)鑫能科（002015.SZ）。
業(yè)務的分拆雖然一定程度上緩解了融資壓力，但協(xié)鑫系內部錯綜復雜的關系以及高負債的經(jīng)營模式也一直是外界關注的焦點；相關公司還曾因為實控人資金占用、關聯(lián)方交易等問題，收到過交易所的問詢函。2021年12月，協(xié)鑫能科甚至還因為被協(xié)鑫集團通過第三方供應商進行非經(jīng)營性資金占用，被深圳證券交易所給予了通報批評的處分。朱共山曾在采訪時表示，把硅料、發(fā)電、下游三塊業(yè)務放在三家公司，是個“錯誤”。
圖片來源：深圳證券交易所截圖
據(jù)“趣解商業(yè)”統(tǒng)計，截至3月29日，排除已經(jīng)退市的同鑫光電，協(xié)鑫集團旗下存續(xù)的四家上市公司，合計市值僅為674億元，遠小于通威股份的1120億元和隆基綠能的1478億元市值；而隆基綠能正是當年憑借超前押注單晶硅路線，將協(xié)鑫從“硅王”寶座上拉下來的“新王”。
圖片來源：罐頭圖庫
或許也正是因為切實經(jīng)歷到了光伏產(chǎn)業(yè)幾度起伏中的技術迭代，時下的協(xié)鑫集團對于創(chuàng)新技術格外重視。在技術儲備方面，除了顆粒硅外，近兩年成為光伏行業(yè)熱門概念的鈣鈦礦，協(xié)鑫集團也早在2017年就有了布局，并且在行業(yè)內率先做出了全球最大規(guī)格高轉化率的鈣鈦礦產(chǎn)品。這種相比傳統(tǒng)晶硅材料更輕、更薄，生產(chǎn)出的太陽能電池轉換效率更高的材料，被認為會對行業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。
然而對于光伏行業(yè)來說，能被寄予厚望的“新技術”似乎并不鮮見。就在3月28日，隆基綠能召開發(fā)布會，推出了據(jù)說是近十年來硅片“實質性創(chuàng)新突破”的“泰睿”硅片產(chǎn)品，并宣布已完成了系統(tǒng)專利布局，做好了全面導入生產(chǎn)的準備。
另一方面，協(xié)鑫集團也試圖在光伏產(chǎn)業(yè)之外尋找更多的機會。
3月19日，被業(yè)界公認為“全球AI風向標”的英偉達GUP技術大會在美國開幕，協(xié)鑫集團副董事長孫瑋也受邀出席，并與英偉達圍繞清潔能源與算力的未來發(fā)展進行了深入探討。據(jù)“趣解商業(yè)”了解，協(xié)鑫能科目前已在蘇州、南京、深圳等多個城市布局智算中心，其中蘇州、上海智算中心已經(jīng)投入運營。
圖片來源：微博截圖
據(jù)盤古智庫理事長易鵬估算，隨著人工智能的快速發(fā)展，算力中心的能耗將顯著增加，預計到2035-2040年，我國三分之一的電力能耗都會用于算力中心。按照協(xié)鑫能科的規(guī)劃，今年上半年就將實現(xiàn)3000-5000P的算力規(guī)模，年底達到萬P，成為能源行業(yè)算力第一。
除了入局算力賽道，協(xié)鑫能科還在2023年6月還宣布與華為簽署合作協(xié)議，聯(lián)手進入儲能市場，規(guī)劃3年內在長三角和大灣區(qū)建設運營50個全液冷超充站。
另外，協(xié)鑫新能源方面，除了投資天然氣項目，還曾在2021年發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃布局氫能領域。
從氫能到儲能，再到超充，多領域布局讓協(xié)鑫受到資本市場關注的同時，也增加了債務壓力。在這方面，協(xié)鑫集團也有著慘痛的教訓；2021年前后，協(xié)鑫科技、協(xié)鑫新能源都曾一度出現(xiàn)了債務違約的情況，后續(xù)是靠著債務重組、變賣電站等方式才解決了危機。
圖片來源：新浪財經(jīng)截圖
在近期舉辦的光伏行業(yè)2024年形勢展望研討會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華表示，伴隨產(chǎn)能大幅提升與供應量增加，光伏行業(yè)當前正面臨著嚴峻的供需形勢，洗牌和分化已經(jīng)開始。
對于協(xié)鑫集團來說，如何平衡新業(yè)務與傳統(tǒng)光伏產(chǎn)業(yè)之間的關系，或將成為這個曾經(jīng)的“世界硅王”的新挑戰(zhàn)。
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