新火種AI|凱投宏觀預言AI泡沫將在2026年破滅，對此，你怎么看？
作者：小巖
編輯：彩云
最近兩年，AI的發展呈現出了勢不可擋的架勢。不過，正所謂花無百日紅，“一路高開猛進”或許并非AI賽道一直的模樣。
就在前幾年，諸多AI企業還在低谷中艱難求生。即便是如今看來含金量極高，曾創下全球AI領域最大規模IPO的商湯科技，也曾遭遇股價跌破發行價的黑暗時刻。像曠世視科技，依圖科技一類的國內AI企業，更是經常遭遇市值暴跌和經營虧損。
如今，接連不斷的利好讓我們對AI賽道產生了極其濃厚的興趣，可事實上，在利好背后潛藏的，卻是包含“虧損成常態”“市值縮水”“融資困難”在內的一系列問題。
凱投宏觀發出預測：AI推動的美股牛市還會繼續，但泡沫將在2026年破滅。
就在最近，有機構開始未雨綢繆，對于AI賽道的泡沫問題進行了預測。
凱投宏觀的經濟學家Diana Iovanel等人在報告中表示，截止到2025年底，廣大投資者對人工智能的熱情依然不會有所退減，因其驅動所帶來的股市泡沫將推動標普500指數升至6500點的高。這意味著AI的股市指數將在2025年上漲27%以上（較當前水平而言）。
不過，從2026年開始，利率上升和通脹率上升會開始壓低股票估值，美股的漲幅應該會急劇回落。Diana Iovanel表示，“最終，我們預計未來10年股票的回報將低于上一個10年。我們認為，美國股市長期以來的優異表現可能會結束”。也就是說，在凱投宏觀的眼中，泡沫最終將在2025年年底破裂，從而導致估值回調。
歷史總是會呈現出螺旋上升的規律。相關研究人員表示，類似的情況在20世紀90年代末和21世紀初的互聯網泡沫時期發生過。美國羅森伯格研究公司創始人兼總裁羅森伯格就曾經說過，AI股市的上漲與彼時互聯網的繁榮有著驚人的相似之處。再往前推算，1929年的大崩潰期間也出現過這樣的情況。股市泡沫的預期破滅可能會使得未來十年的投資回報更有利于債券而非股票。
當談到固定收益市場時，凱投宏觀團隊表示，隨著政府債券收益率穩定在更高水平，他們預計回報會更高。公司預測，從現在到2033年底，美國股市的平均年回報率將僅為4.3%，遠低于扣除通脹后約7%的長期平均回報率。與此同時，他們預計美國國債在同期內的回報率將達到4.5%，略高于股票收益。這些預期回報與過去10年美國股市13.1%的平均年回報率相比，形成了鮮明的對比。
預測呈現“反直覺”，AI賽道的未來究竟會呈現出怎樣的態勢？
事實上，凱投宏觀的預測與目前整體的發展趨勢大相徑庭，其看跌股市的觀點似乎也與常規思維相悖。
凱投宏觀預測，未來十年的股票回報將低于上一個10年，并認為美國股市的長期表現或將不再持續。他們的推導邏輯在于，AI的日益普及將推動生產率提高，從而刺激經濟增長，而這種經濟刺激會導致通脹比大多數人預期得更高，同時也會導致利率提高。很顯然，而高通脹和高利率對股市不利。
但更多的經濟學家預計，AI的廣泛應用將通過提高生產率來推動經濟增長。這種經濟刺激應該會帶來比大多數人預期的更高的通脹和利率。然而，利率的上升和通脹最終會對股價產生負面影響，最近的股市下跌便是由出人意料的3月份CPI通脹報告引發的。
在凱投宏觀經濟學家的眼里，美國例外論很可能在未來幾年內結束。他們所預設的前景存在一個主要風險，那就是準確把握股市泡沫的頂部時間，以及泡沫的破滅可能持續多久，這本身就是相當困難的。正如團隊中的經濟學家說明的那樣，AI推動的股市泡沫什么時候破裂，如何破裂，是凱投宏觀在預測中存在的關鍵風險。
由此可見，凱投宏觀對美股和AI前景的悲觀預測從某種程度上來說，是有些反直覺的。
泡沫終將破裂？AI產業化的未來之路會在哪里？
即便我們撇開凱投宏觀的預測暫且不談，也無法否認一點，在AI累積的巨大漲幅中，市場似乎又嗅到了20末互聯網的狂歡。
互聯網的泡沫是破裂了，而AI，終究也會散發出泡沫破裂的氣息。
AI市場之所以會存在巨大泡沫，很大程度上是因為大型科技的相繼入場。大家紛紛擠進這個賽道，都想在切蛋糕時分得蛋糕中最大的那一塊。然而，AI科研的燒錢特質決定了這一賽道的投入是巨大的，收益卻遙遙無期，這是AI可能存在泡沫的重要原因之一。
從長遠來看，如果AI的興起并不能促進生產力提高，這些漲勢就會面臨風險。在外界一致看好的情況下，AI泡沫可能持續很長時間。這意味著AI類股票伴隨著炒作可能會繼續上漲，而風險也在不斷增加，會在某個時間段斷崖式下跌。
但從另一個角度來看，AI熱潮來臨，帶來了一些泡沫也是正?，F象，因為股價反映的正是一種市場預期。AI股市大好，是因為大家普遍看好AI將引發一場提升社會生產力的科技革命。
更重要的是，當潮水退盡，才知道誰在裸泳；當泡沫真正被戳破，才會知道誰是具有核心競爭力的那個?；乜椿ヂ摼W行業，恰恰是在20世紀末泡沫被戳破后，才迎來了真正的崛起。
這一波的AI熱潮也是同理。真正的AI不存在泡沫，而那些炒作的偽AI公司才是裸泳者。如今，AI的商業化進程提速，一場席卷全球科技領域的變革正拉開序幕。AI的出現能夠提升生產力，這是其最重要價值。至于在產業發展或者股市中所出現的泡沫，不過是一個行業發展過程中的必經階段。
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