新火種AI|凱投宏觀預(yù)言AI泡沫將在2026年破滅，對(duì)此，你怎么看？

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舉報(bào) 2024-05-02

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作者：小巖

編輯：彩云

最近兩年，AI的發(fā)展呈現(xiàn)出了勢(shì)不可擋的架勢(shì)。不過，正所謂花無(wú)百日紅，“一路高開猛進(jìn)”或許并非AI賽道一直的模樣。

就在前幾年，諸多AI企業(yè)還在低谷中艱難求生。即便是如今看來(lái)含金量極高，曾創(chuàng)下全球AI領(lǐng)域最大規(guī)模IPO的商湯科技，也曾遭遇股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的黑暗時(shí)刻。像曠世視科技，依圖科技一類的國(guó)內(nèi)AI企業(yè)，更是經(jīng)常遭遇市值暴跌和經(jīng)營(yíng)虧損。

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如今，接連不斷的利好讓我們對(duì)AI賽道產(chǎn)生了極其濃厚的興趣，可事實(shí)上，在利好背后潛藏的，卻是包含“虧損成常態(tài)”“市值縮水”“融資困難”在內(nèi)的一系列問題。

凱投宏觀發(fā)出預(yù)測(cè)：AI推動(dòng)的美股牛市還會(huì)繼續(xù)，但泡沫將在2026年破滅。

就在最近，有機(jī)構(gòu)開始未雨綢繆，對(duì)于AI賽道的泡沫問題進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

凱投宏觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diana Iovanel等人在報(bào)告中表示，截止到2025年底，廣大投資者對(duì)人工智能的熱情依然不會(huì)有所退減，因其驅(qū)動(dòng)所帶來(lái)的股市泡沫將推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)升至6500點(diǎn)的高。這意味著AI的股市指數(shù)將在2025年上漲27%以上（較當(dāng)前水平而言）。

不過，從2026年開始，利率上升和通脹率上升會(huì)開始?jí)旱凸善惫乐担拦傻臐q幅應(yīng)該會(huì)急劇回落。Diana Iovanel表示，“最終，我們預(yù)計(jì)未來(lái)10年股票的回報(bào)將低于上一個(gè)10年。我們認(rèn)為，美國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)異表現(xiàn)可能會(huì)結(jié)束”。也就是說，在凱投宏觀的眼中，泡沫最終將在2025年年底破裂，從而導(dǎo)致估值回調(diào)。

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歷史總是會(huì)呈現(xiàn)出螺旋上升的規(guī)律。相關(guān)研究人員表示，類似的情況在20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期發(fā)生過。美國(guó)羅森伯格研究公司創(chuàng)始人兼總裁羅森伯格就曾經(jīng)說過，AI股市的上漲與彼時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮有著驚人的相似之處。再往前推算，1929年的大崩潰期間也出現(xiàn)過這樣的情況。股市泡沫的預(yù)期破滅可能會(huì)使得未來(lái)十年的投資回報(bào)更有利于債券而非股票。

當(dāng)談到固定收益市場(chǎng)時(shí)，凱投宏觀團(tuán)隊(duì)表示，隨著政府債券收益率穩(wěn)定在更高水平，他們預(yù)計(jì)回報(bào)會(huì)更高。公司預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在到2033年底，美國(guó)股市的平均年回報(bào)率將僅為4.3%，遠(yuǎn)低于扣除通脹后約7%的長(zhǎng)期平均回報(bào)率。與此同時(shí)，他們預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債在同期內(nèi)的回報(bào)率將達(dá)到4.5%，略高于股票收益。這些預(yù)期回報(bào)與過去10年美國(guó)股市13.1%的平均年回報(bào)率相比，形成了鮮明的對(duì)比。

預(yù)測(cè)呈現(xiàn)“反直覺”，AI賽道的未來(lái)究竟會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的態(tài)勢(shì)？

事實(shí)上，凱投宏觀的預(yù)測(cè)與目前整體的發(fā)展趨勢(shì)大相徑庭，其看跌股市的觀點(diǎn)似乎也與常規(guī)思維相悖。

凱投宏觀預(yù)測(cè)，未來(lái)十年的股票回報(bào)將低于上一個(gè)10年，并認(rèn)為美國(guó)股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)或?qū)⒉辉俪掷m(xù)。他們的推導(dǎo)邏輯在于，AI的日益普及將推動(dòng)生產(chǎn)率提高，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而這種經(jīng)濟(jì)刺激會(huì)導(dǎo)致通脹比大多數(shù)人預(yù)期得更高，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致利率提高。很顯然，而高通脹和高利率對(duì)股市不利。

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但更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，AI的廣泛應(yīng)用將通過提高生產(chǎn)率來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種經(jīng)濟(jì)刺激應(yīng)該會(huì)帶來(lái)比大多數(shù)人預(yù)期的更高的通脹和利率。然而，利率的上升和通脹最終會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響，最近的股市下跌便是由出人意料的3月份CPI通脹報(bào)告引發(fā)的。

在凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里，美國(guó)例外論很可能在未來(lái)幾年內(nèi)結(jié)束。他們所預(yù)設(shè)的前景存在一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，那就是準(zhǔn)確把握股市泡沫的頂部時(shí)間，以及泡沫的破滅可能持續(xù)多久，這本身就是相當(dāng)困難的。正如團(tuán)隊(duì)中的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說明的那樣，AI推動(dòng)的股市泡沫什么時(shí)候破裂，如何破裂，是凱投宏觀在預(yù)測(cè)中存在的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見，凱投宏觀對(duì)美股和AI前景的悲觀預(yù)測(cè)從某種程度上來(lái)說，是有些反直覺的。

泡沫終將破裂？AI產(chǎn)業(yè)化的未來(lái)之路會(huì)在哪里？

即便我們撇開凱投宏觀的預(yù)測(cè)暫且不談，也無(wú)法否認(rèn)一點(diǎn)，在AI累積的巨大漲幅中，市場(chǎng)似乎又嗅到了20末互聯(lián)網(wǎng)的狂歡。

互聯(lián)網(wǎng)的泡沫是破裂了，而AI，終究也會(huì)散發(fā)出泡沫破裂的氣息。

AI市場(chǎng)之所以會(huì)存在巨大泡沫，很大程度上是因?yàn)榇笮涂萍嫉南嗬^入場(chǎng)。大家紛紛擠進(jìn)這個(gè)賽道，都想在切蛋糕時(shí)分得蛋糕中最大的那一塊。然而，AI科研的燒錢特質(zhì)決定了這一賽道的投入是巨大的，收益卻遙遙無(wú)期，這是AI可能存在泡沫的重要原因之一。

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從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果AI的興起并不能促進(jìn)生產(chǎn)力提高，這些漲勢(shì)就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。在外界一致看好的情況下，AI泡沫可能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。這意味著AI類股票伴隨著炒作可能會(huì)繼續(xù)上漲，而風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加，會(huì)在某個(gè)時(shí)間段斷崖式下跌。

但從另一個(gè)角度來(lái)看，AI熱潮來(lái)臨，帶來(lái)了一些泡沫也是正常現(xiàn)象，因?yàn)楣蓛r(jià)反映的正是一種市場(chǎng)預(yù)期。AI股市大好，是因?yàn)榇蠹移毡榭春肁I將引發(fā)一場(chǎng)提升社會(huì)生產(chǎn)力的科技革命。

更重要的是，當(dāng)潮水退盡，才知道誰(shuí)在裸泳；當(dāng)泡沫真正被戳破，才會(huì)知道誰(shuí)是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的那個(gè)。回看互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，恰恰是在20世紀(jì)末泡沫被戳破后，才迎來(lái)了真正的崛起。

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這一波的AI熱潮也是同理。真正的AI不存在泡沫，而那些炒作的偽AI公司才是裸泳者。如今，AI的商業(yè)化進(jìn)程提速，一場(chǎng)席卷全球科技領(lǐng)域的變革正拉開序幕。AI的出現(xiàn)能夠提升生產(chǎn)力，這是其最重要價(jià)值。至于在產(chǎn)業(yè)發(fā)展或者股市中所出現(xiàn)的泡沫，不過是一個(gè)行業(yè)發(fā)展過程中的必經(jīng)階段。

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