從2024年8月15日到9月6日的17個交易日里，深圳華強[000062]錄得了16個漲停板，股價從8.6元飆升至41.55元。在這一珠穆朗瑪峰般的上漲陡勢之前，坊間流傳著一個令股民沉迷的小道消息——華為海思的產(chǎn)品有望向其他品牌批量供貨，主要是麒麟等芯片——而深圳華強，過去一直是海思的主要授權(quán)代理商之一。

疊加蘋果、華為兩家在9月10日先后發(fā)布新款手機的熱度，和今年上半年消費電子行業(yè)景氣度回升的大背景，深圳華強這一起家于“中國電子第一街”華強北的企業(yè)，成了資本炒作的最大受益者。

?深圳華強在8月15日—9月6日期間的股價漲勢

只是站在更實際的角度，深圳華強今年上半年的業(yè)績，似乎并不匹配其在資本市場上的漲勢——凈利潤同比下滑超三成，營收也只回到了2021年同期的水平。而它背后的華強北電子街，從1988年賽格大廈一樓的1400平方米被開設(shè)為“電子配套市場”這一標志性事件開始算起，在過去的三十多年里，也并非過得一帆風(fēng)順。

這條全球聞名的電子街，經(jīng)歷過國內(nèi)蓬勃而起的消費電子潮，“一米柜臺”也能順勢創(chuàng)造銷售額上億的神話；也經(jīng)歷過大消費從實體店向電商轉(zhuǎn)型的陣痛，后來還拓展出了美妝、百貨等行業(yè)。過去一年，它又因為“魔改”蘋果airPods帶顯示屏的藍牙耳機，和使用Type-C接口的蘋果手機，而在年輕消費者中留了一個“消費電子寶礦”的形象。

這期間，作為華強北商業(yè)街最大運營方之一的深圳華強，在消費電子市場的更迭起伏中，從一家最初以銷售與日本三洋合資生產(chǎn)的彩電為主的家電企業(yè)，在2010年徹底剝離彩電業(yè)務(wù)，變?yōu)橐晕飿I(yè)管理（主要是商鋪開發(fā)與招租）為主的商業(yè)地產(chǎn)公司；又在此后的電商大潮中，向線上下電子B2B業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)型，成為側(cè)重電子市場運營的平臺型公司。

如今，深圳華強的主要收入，來源于為消費電子行業(yè)上游的電子元器件企業(yè)做授權(quán)分銷。簡單來說就是，它基于下游消費電子行業(yè)如手機、家電的需求，向上游合作公司采購諸如芯片、二極管、電容等電子元器件并銷售——它很像是“在消費電子行業(yè)里，面向企業(yè)方做生意的京東”。

或許可以這樣說，深圳華強轉(zhuǎn)型之路的背后，也是華強北的半部變遷史。

華強北背后，有兩個“大房東”

狹義上的華強北，東起上步中路、西至華富路，南北長930米，東西長1560米。它的面積僅1.45平方公里，比一般的自然村都要小，但一度容納了15萬人就業(yè)，年電子交易額達到2000多億元。

而廣義上的華強北，指的其實是以全國乃至全球為市場的華強北電子產(chǎn)業(yè)集群，其中尤以深圳華強企業(yè)為代表。深圳華強的財報最早可追溯到2001年，在這一年中，它的利潤幾乎都來自“物業(yè)開發(fā)和管理”——也就是收租。

1998年，華強電子世界在華強北路開業(yè)，經(jīng)營面積達3.88萬平方米，后擴容至4.3萬平方米，彼時入駐商戶超3000家，是規(guī)模最大的電子交易市場——如今也是。根據(jù)2001年財報，當年深圳華強的物業(yè)開發(fā)及管理收入為1.1億元，其中利潤為6337萬元。

這一年，華強北市場的另一商業(yè)地產(chǎn)龍頭，賽格大廈背后的上市公司“深賽格”的物業(yè)開發(fā)和管理收入約為7500萬元，利潤超5000萬元，這兩家彼時合計運營著近10萬平米的商業(yè)地產(chǎn)，占據(jù)華強北電子街的半壁江山。所以當我們談?wù)撛缙诘娜A強北的時候，部分談?wù)摰囊彩琴惛翊髲B和華強電子世界這兩座大商場。

?2006年的華強電子世界

通過“收入/經(jīng)營面積”粗略測算，千禧年初華強電子世界的每平方米年租金在2500—3000元之間——華強北“檔口二代”蔡明華（化名）曾向《時代財經(jīng)》介紹，“2000年賽格一個檔口的月租金一般是3000元起”——這一租金水平也大致符合我們通過財報的測算。

更直觀地說，在2010年前，華強北的檔口會以“1平米”的規(guī)格進行出租。甚至，一個檔口轉(zhuǎn)租，承租人還可能要為此支付幾萬到幾十萬元不等的“喝茶費”，也就是轉(zhuǎn)讓費。

深圳華強和深賽格這兩家的“租金收入”，在此后的近十年里，始終維持逐年遞增的走勢，躍入2億、3億乃至5億元的規(guī)模，而這體現(xiàn)的正是華強北電子交易市場的繁榮——商鋪始終處在供不應(yīng)求的階段。電子一條街的經(jīng)營面積，也從千禧年初的20萬平，擴展至30萬平、40萬平，直至2007年底擴展到60萬平才放緩。如今華強北的都會電子城、中電電子市場這些經(jīng)營面積過萬平的市場，都是在那時候建起來的。

只是透過深圳華強的財報，我們可以看到雖然收租是最容易賺的錢，但企業(yè)過的從來不是“坐地收租”的日子。

從線下到線上，它想再造華強北

華強北電子街的雛形，其實是賽格大廈一樓的那1400平方米——1988年，由政府牽頭，這里被開辟出來，成立了全國首個組織電子元器件供需配置的交易市場。此后，電子交易需求日益旺盛，賽格大廈逐步開放了其他樓層，以至于最后整棟大樓，都租給了做電子生意的商家——馬化騰創(chuàng)業(yè)的第一站，就在賽格大廈五樓的一個單元間里。

華強電子世界同樣如此，一開始，它是用來生產(chǎn)和銷售深圳華強和日企三洋合資生產(chǎn)的彩電和激光頭的。后來賽格大廈拆除重建，商戶沒地方做生意，它的部分廠區(qū)才被改造成了商場，最后一步步發(fā)展成了一個電子商城。

所以深圳華強早年不論看上去多么像一家商業(yè)地產(chǎn)公司，但它首先仍是以生產(chǎn)、銷售為核心的實業(yè)公司。在深圳華強2001年—2010年的財報中，我們會看到其生產(chǎn)、銷售視頻產(chǎn)品（主要是彩電和液晶電視）的收入，占整個營收的比重在60%—90%區(qū)間，而物業(yè)租賃收入在營收中的占比，大多時候都只在5%上下。

深賽格也是。在2023年熱播的《狂飆》中，那臺讓徐江不滿地吐槽一句“什么檔次，跟我用的一樣”的等離子電視機，很可能是賽格和日企日立合資生產(chǎn)的，當年售價35900元。深賽格同時期的物業(yè)收入占營收的比重，也從未達到過10%。

?上圖為電視劇《狂飆》畫面，下圖為等離子電視機產(chǎn)品圖

不過，從2001年到2010年，深圳華強的凈利潤在幾千萬到一億元之間起起伏伏，而物業(yè)管理這塊業(yè)務(wù)的利潤，始終高于同時期的企業(yè)總凈利。也就是說，深圳華強的彩電業(yè)務(wù)增收不增利，持續(xù)虧損著。物業(yè)收入，是供養(yǎng)企業(yè)的現(xiàn)金奶牛。

當深圳華強在搗鼓彩電的時候，同時期的華強北市場，正徜徉在手機的海洋里。《愛情公寓》里呂子喬的一句“山寨機，就是牛”，可算是當時華強北手機制造和銷售情況的精煉總結(jié)。1999年，全球手機銷量達2.8億部，而中國內(nèi)地當時還只有70萬部，需求之大可見一斑。據(jù)說，在美國、日本，三十天才能配齊一部手機的配件，而在華強北，只需要一天，以至于這里被視作“東方硅谷”。

彼時，因為很多生產(chǎn)廠家沒有資質(zhì)，不敢標注詳細的生產(chǎn)地址，于是只好寫一句“MADE IN SZ”，“SZ”指的當然是深圳，只不過后來被人說成了“山寨”，而華強北山寨機，也因這誤會而聞名全國。

山寨機滿足了當時消費者對于平價手機的需求，而深圳華強在山寨機的繁榮中看到的，是華強北電子元器件的齊備——一臺手機所需要的全部配件，都能在這1.45平方公里的土地上找到，而且物美價廉，據(jù)說一度便宜到“按斤”賣。

也是在那時候，深圳華強的彩電業(yè)務(wù)止不住虧損勢頭，開始考慮剝離。于是，打造線上下B2B電子交易市場，撮合產(chǎn)業(yè)帶上下游的供需，成了深圳華強的新嘗試。在電商大勢中，它希望在線上復(fù)制一個華強北。值得一提的是，同時期，深賽格也剝離了彩電業(yè)務(wù)，畢竟錄得的同樣是連年虧損。只不過，它選擇去往長沙、寧波建設(shè)賽格廣場，試圖在全國復(fù)制多個華強北。

深圳華強的選擇算得上“順勢而為”。彼時網(wǎng)購滲透用戶消費習(xí)慣，實體店改革在即。華強北商鋪的租金見頂，逐漸步入下行通道，一個檔口創(chuàng)造億元銷售額的神話終難再現(xiàn)，收租雖然便當，但終歸不是長久之計。而電子元器件作為上游產(chǎn)品，電商滲透空間可觀，尤其考慮到中小商戶在采購環(huán)節(jié)的話語權(quán)薄弱，需求尚未被很好地滿足。

做1688還是做京東，不是一道選擇題

2010年，深圳華強的業(yè)務(wù)按行業(yè)分，只剩了一個——“高端服務(wù)業(yè)及電子商務(wù)”，這一項帶來了4.45億元收入。其中電商收入2761萬元，電子專業(yè)市場經(jīng)營與服務(wù)收入2.89億元，物業(yè)管理收入1.2億元，這三塊的毛利率都超過70%，其中電商高達87%。

這時候的深圳華強，很接近于一家輕資產(chǎn)的交易平臺公司，它旗下的電商網(wǎng)站“華強電子網(wǎng)”被寄予厚望，按企業(yè)的說法，是“旨在打造以實體連鎖市場為基礎(chǔ)，以電子商務(wù)為核心，以供應(yīng)鏈服務(wù)為手段，建立面向電子信息產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代高端服務(wù)業(yè)體系”。

簡單來說就是，把通過“華強電子世界”攢起來的上下游商家放到一個網(wǎng)站里，企業(yè)在其中撮合雙邊的交易，賺取廣告費或傭金。可見，“華強電子網(wǎng)”最開始，是希望成為電子交易市場的1688——一個以“撮合交易”為主的平臺，而不是京東——以自采自銷為主。只是這并不容易。

以做“工業(yè)品產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的國聯(lián)股份為例，這家公司在2010年那陣子，也只做化工涂料、化肥、大宗糧油的線上撮合生意，毛利率高達70%，但營收規(guī)模始終起不來，停滯在1億出頭的規(guī)模。

行業(yè)的共識是，工業(yè)品、電子元器件這些行業(yè)的電商滲透率很難做高，因為B2B業(yè)務(wù)的客戶群有限，規(guī)模效應(yīng)弱，且買賣雙方在達到一定合作深度后，天然有繞開平臺交易的慣性，也就是所謂的“飛單”。所以自2015年起，國聯(lián)股份開始向上自行采購，向下銷售，切入了重資產(chǎn)模式，雖然這一塊業(yè)務(wù)的毛利率堪稱“彎腰撿鋼镚”，只有3—5個點，但為企業(yè)帶來了上百億的營收。

“華強電子網(wǎng)”后來也走上了一樣的道路，營收規(guī)模翻了幾番，但毛利率滑落至20%，它開始將自己定義為一個“采購商”，而不是服務(wù)商。通過承接下游需求，向上自行采購貨品，并承擔物流、倉儲等。

它最終長成了京東，而不是1688。

2021年，深圳華強開始推進“華強電子網(wǎng)”的拆分上市工作，據(jù)招股書，我們看到在2022年的上半年，“華強電子網(wǎng)”營收中的“信息服務(wù)”收入，即信息發(fā)布、廣告營銷相關(guān)收入，只占8.63%——2021和2020年，更是不足4%。此外，它一度強調(diào)電子元器件“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”概念，但在作為收入主要來源的“全球采購”業(yè)務(wù)中，線下接單收入占比從2019年到2022年上半年，每年都超過九成，這一業(yè)務(wù)現(xiàn)實，也遭受了證監(jiān)會的問詢。

?華強電子網(wǎng)的線上下收入

在2022年達到38.55億元的收入高峰后，“華強電子網(wǎng)”在2023年和2024年上半年收入連續(xù)同比下滑，從規(guī)模和商業(yè)模式來看，似乎與“線上華強北”還相距甚遠。按其招股書闡釋，面向電子元器件2萬億元的交易規(guī)模，互聯(lián)網(wǎng)僅需在其中做到3—5個點的滲透，就是一片千億級市場——可目前似乎還沒有企業(yè)達成過。此類說法，也多見于農(nóng)業(yè)品、工業(yè)品的B2B市場，只是對于電商來說，這些仍是當下最難啃的石頭。

華強北轉(zhuǎn)型的背后，龍頭在2萬億市場里搖擺

華強北過去在社交媒體上，被局限于幾個標簽里，一度是山寨，后來是各種跟進科技熱潮的平替數(shù)碼——還有美妝和直播，這些都讓消費者感知強烈。

但可以肯定的是，華強北首先且始終是一個電子元器件交易市場，企業(yè)和企業(yè)之間的商貿(mào)，才是它的生命力所在。在這點上，它和義烏的小商品城、杭州四季青沒有差別。企業(yè)側(cè)，深圳華強這幾十年來的一系列業(yè)務(wù)，也始終圍繞著B2B，而沒有面向過終端消費者。

過去，深圳華強的更迭與變換，一定程度上也代表著華強北市場的變化。只是如今，二者已然分野——華強北成了面向所有消費者，而不僅僅是商戶的商圈。這幾年來，“平替”概念流行，信息差被不斷抹除，年輕人開始繞開消費的中間環(huán)節(jié)。1688成了普通消費者的購物平臺，華強北、四季青、義烏小商品市場，都是人們?nèi)粘涞牡胤健Ｔ诮鼛啄晏O果發(fā)布會的熱度都已不再，消電市場景氣度有待復(fù)蘇的大背景下，華強北自然不會將自己桎梏在“電子一條街”的標簽里，而是積極地對外宣傳“時尚文化街區(qū)”的概念。2018年，它的街頭還出現(xiàn)了很多鋼琴，供游人彈奏、打卡。

其實，早在2000年前后，華強北就引進了以“女人世界”為首的服裝商城，和商超企業(yè)“萬佳百貨”（后為華潤收購，更名為華潤萬家）等。公允地說，它的底色一直更接近于多元商圈。

如今的華強北街頭，真正只圍繞著電子商品做生意的商場，只剩賽格廣場和華強電子世界這兩家元老了。其余，或被改造成美妝大樓，或是服飾大樓，還有的做進口美食。因為臨近香港，華強北的美妝檔口可以以相對低成本的方式從免稅店拿貨。據(jù)《每日人物》報道，如今華強北的美妝檔口比電子市場的租金貴30%左右。

這從深圳華強“收租”情況也可見一斑，在2015年之后，物業(yè)業(yè)務(wù)的營收規(guī)模就停滯在4億—5億元，毛利率長年在70%以下，占營收比重滑落至2%—3%——而這一變化的背景是，不同于華強北商圈不斷靠攏終端消費市場，深圳華強去往了產(chǎn)業(yè)的更上游，成了一家更純粹的電子元器件采銷企業(yè)。從2015年開始，它通過連續(xù)橫向并購包括湘海電子、深圳捷揚在內(nèi)的多家電子元器件授權(quán)分銷商，開辟出了一塊營收上百億規(guī)模的電子分銷市場——也正是通過深圳捷揚，它獲得的華為海思產(chǎn)品的代理授權(quán)，所以追溯起來，如今這一場“17天16板”的資本狂歡，伏筆埋在10年前。

只不過，相較于營收的激增、股價上的瘋狂，深圳華強的歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年錄得了同比大幅下滑。它營收的增長很大一部分來源于對同行的并購，真實的利潤，仍很大程度上倚賴著“收租”。比如最近的2023年，“收租”對利潤的貢獻度超過了50%。

在規(guī)模按萬億元計的電子交易市場，深圳華強嘗試過包括家電企業(yè)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、分銷商在內(nèi)的多種身份。在上市逾27的歷史里，那座如今仍屹立在華強北的華強電子世界商場，是它大刀闊斧的屢次業(yè)務(wù)更迭中，鎮(zhèn)倉的基石。如今，它似乎還在等第二座“華強電子世界”的破土奠基。