3年狂攬55億、凈賺5.8億！福建豪門捧出一個IPO
近兩年來，新茶飲賽道掀起上市熱，前有奈雪的茶、茶百道成功登陸港交所，后有古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨集體沖刺IPO。
資本偏愛“奶茶”，卻對傳統茶企缺乏熱情。八馬茶業、中國茶葉有限公司均沖刺A股多年未果，主賣普洱茶的瀾滄古茶則是從A股轉戰港股后在2023年上市。
如今，八馬茶業同樣從A股改道港股，于1月17日正式向港交所遞交了上市申請。
據弗若斯特沙利文，按2023年茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場中排名第一，按2023年銷售收入計，八馬茶業在中國高端茶葉市場排名第一。
由福建安溪“鐵觀音世家”養育出來的八馬茶業，是一家全茶類全國連鎖品牌企業，其核心產品包括烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食、茶飲等非茶葉產品，茶葉與非茶葉產品占比大約為9:1。
最新招股書顯示，2022年—2024年前三季度，八馬茶業累計營收超55億元，凈利潤5.8億元。截至2025年1月，其線下門店數量超過3500家。
三千億市場規模的茶葉行業，因為產業鏈復雜、行業集中度低、盈利模式不穩定等問題，導致茶企公司上市波折。作為“連鎖門店之王”的八馬茶業，正在面臨何種挑戰，這次又能否成功上岸？
安溪鐵觀音世家，造出“茶葉連鎖之王”
八馬茶業的創始人王文禮、王文彬兩兄弟，來自福建安溪的“鐵觀音世家”王氏家族。
據官網資料顯示，王氏家族擁有將近三百年的制茶史。清代乾隆年間，其先祖王士讓發現了安溪好茶，獲乾隆賜名“鐵觀音”。家族制茶技藝傳承到王文禮已經是第十三代，他本人也是國家級非遺項目烏龍茶制作技藝（鐵觀音制作技藝）的代表性傳承人。
從福建師范大學畢業的王文禮，曾在《深圳法制報》做過記者，1993年回到家鄉安溪創業，辦起茶廠。
1997年，王文禮與哥哥王文彬等人共同成立了深圳市溪源茶業有限公司，即八馬茶業的前身。第二年，他們在深圳開出第一家專賣店，更名為深圳市八馬茶業有限公司。
百年制茶的家族傳承，為這家公司提供了較為深厚的技術和工藝基礎，也無疑為八馬茶業的品牌鍍上了一層文化底蘊的光環。
而八馬茶業之所以能在過去30年間崛起為全國最大的茶葉連鎖門店，也離不開其自身品牌策略、經營模式的發力。
成立之初，八馬茶業是靠差異化細分品類切入市場的，其推出的“賽珍珠”等明星產品，以“濃香型鐵觀音”區別于市面上清一色的“清香型鐵觀音”，大單品至今仍然暢銷。
“賽珍珠”等鐵觀音產品
2009年，在廣告人葉茂中的建議下，八馬茶業將品牌定位由“茶中奢侈品”調整為“禮節茶”，目標客戶為中小企業主，主攻高端送禮需求，在國內茶葉江湖一炮打響了“禮節茶”的營銷概念。
2013年起，八馬茶業再度調整策略，要把產品矩陣做得更寬——從烏龍茶向全品類茶葉延伸，兼顧高價送禮茶與性價比自飲茶。
規模擴張上，八馬茶業靠的是加盟模式，自深圳首店之后快速開啟了全國的跑馬圈地之路。截至今年1月，八馬茶業線下門店數量已達3501家，是中國茶葉市場連鎖專賣店數量排名第一的品牌。
在宗族文化興盛的閩南地區，血緣紐帶維系著當地人的身份認同，也締結和壯大了區域性商業聯盟，八馬茶業也通過家族成員的聯姻與福建其他“豪門”建立了深厚的關系：
王文彬的兒子王焜恒和安踏老板的女兒丁斯晴在國外留學認識相戀，于2020年結婚；王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼實控人的兒子、高力控股集團的董事長。
“借家族聯姻，八馬茶業可與泉州其他企業實現資源整合，共享渠道、技術和客戶資源。”中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜提出，“但同時，家族聯姻也可能導致企業內部管理復雜化，降低決策效率，或導致利益沖突問題”。
近3年賺了5.8億，加盟商撐起半邊天
每逢年節，走親訪友、飲茶吃酒必不可少。在2025年春節前夕遞交招股書的八馬茶業，是很多人年節送茶禮的選擇之一。
據最新招股書，2022年—2024前三季度，八馬茶業營收分別為18.18億元、21.22億元、16.47億元；歸母凈利潤分別為1.66億元、2.06億元、2.08億元，接近三年內累計賺了5.8億元。
觀察其產品結構，烏龍茶還是拳頭品類。八馬茶業在其招股書中稱，“截至2024年，我們的鐵觀音銷售量連續10余年位居全國第一，巖茶銷售量連續5年位居全國第一”（鐵觀音、巖茶均屬于烏龍茶）。
在茶葉市場上，高端茶定義為價格大于700元/公斤，中端產品價格介于300元/公斤到700元/公斤；大眾產品的價格則低于300元/公斤。錨定高端市場的八馬茶業，主力消費者是商務人士、中小企業主等高購買力人群，其線下門店客單價約在2300—3000元區間。
以烏龍茶為代表的高端茶撐起了八馬茶業的營收基本盤，但若從2024年前9個月鐵觀音茶的2.19億元收入來看，同比下滑了11.7%，營收占比也在下降。
核心品類鐵觀音的收入下滑，將有可能導致品牌的產品結構變化，有投資業內人士指出，“或許低附加值的鐵觀音產品銷量占比增加，而高附加值的高端產品銷量減少，比如一些低價的普通包裝鐵觀音銷量上升，拉低了整體銷售收入。”
收入來源方面，與公司“血脈”相連的加盟商們撐起了業績半邊天。
2022年、2023年、2024年前9個月，八馬茶葉加盟商銷售的收入分別占同期總收入的50.2%、50.6%及49.7%。近三年來，有不少八馬的直營店都轉成了加盟店，去年9月末，加盟門店3224家，占公司門店線下門店總規模的92.17%，平均每個加盟商開2.6家店。
值得一提的是，這家福建公司，將自己的不少前員工和高管親屬都變成了賺錢伙伴。據時代財經報道，八馬茶業有77名加盟商為公司前員工或為由前員工控制的公司，前員工加盟商運營的門店數量達300家。
他們經營的門店，不僅是銷售渠道，也是不少商務人士的“會客廳”。去年，八馬茶業提出“城市會客廳”概念，希望打造集商務洽談、文化交流、休閑體驗于一體的新型茶空間。
正如星巴克的“第三空間”曾在CBD成功“截流”了大批都市白領，八馬茶室也寄希望于線下空間的打造，強化其高端形象和禮贈屬性，尤其意在俘獲“中小城市”的商務消費群體——從區域布局來看，截至2024年9月底，超五成的門店主要位于二、三線及以下城市。
一邊借加盟商力量鞏固占比近七成的線下大盤，另一邊，八馬茶業也在積極布局電商。
近三年來，八馬茶業線上的增長勢頭要高于線下，以2024年前三季度為例，線上銷售收入同比增長14.5%為5.53億元，營收占比從2022年的27.2%上升至2024年1月—9月的33.6%。
《當代企業》發現，在品牌的天貓官方旗艦店，一款定價46.55元的金駿眉武夷紅茶顯示歷史成交超10萬單，大量茶葉爆品都打出了“自己喝的茶”標簽，相較線下商務禮贈場景，線上熱銷款主打自飲場景，以小克重、小包裝、低單價吸引電商用戶。
“有好茶、無名牌”，茶企為何難上市？
規模超3000億的中國茶葉市場，存在頭部茶企，卻沒有超級巨頭。
根據弗若斯特沙利文，中國茶葉市場整體規模由2019年的2739億元增長至2023年的3347億元，復合年增長率為5.1%，并將進一步增長至2028年的4276億元。其中高端茶葉市場發展更快，市場規模由2019年的827億元增長至2023年的1052億元，復合年增長率為6.2%。
但若看行業集中度，2023年前五大高端茶企集中度為6.2%，其中八馬茶業的市場份額只有1.7%。拿新茶飲賽道對比，此前奈雪的茶招股書曾披露，2022年我國現制茶行業前三品牌市場份額合計29.5%；前七品牌市場份額合計為50.4%。
身為世界第一的產茶大國，截至2024年4月，中國的現存茶葉相關企業數量達到163.8萬余家。茶企數量雖多，規模卻普遍較小。
其中有不少仍是“手工家庭作坊”模式，生產環節多依賴人工，能達成一定規模、形成完整產業鏈的品牌企業屈指可數。從目前披露過財務數據的規模茶企來看，2023年天福茗茶、八馬茶業、瀾滄古茶全年營收分別為17.34億元、21.22億元、5.27億元，凈利潤方面，前兩者超過2億元，瀾滄古茶為8008萬元。
此外，茶葉品類繁多、“產地為王”的特殊性，也進一步導致了市場分散。
不同地域的消費者對于茶葉品類有著鮮明偏好，且普遍信奉原產地，如江浙的綠茶、福建的烏龍、云南的普洱等，這種傳統使得單一茶企難以滿足所有市場需求，也為它們的跨區域經營增加了難度，進一步降低了行業集中度。
復雜的產業鏈條、難以標準化的產品、較低的行業集中度，都為品牌企業的規模化增長設限，難以形成持續的盈利能力，使得資本對傳統茶企興趣缺缺。中國食品行業分析師朱丹蓬分析，“由于中國茶企整體運營并不規范，內部審計及原始材料等均需要不斷調整，以符合上市需求。”
而當年輕人涌入消費市場，擺在所有傳統茶企面前的另一道難題，是如何找到與他們的連接點。
自2022年以來，八馬茶業也做過一些年輕化嘗試，但未見明顯水花。
據悉，八馬茶業曾成立子品牌“小馬茶趣”，經營奶茶、果茶、純茶等產品，還曾開發過速溶原萃茶飲子品牌“fnf”，但目前在電商平臺均無跡可尋。2024年，八馬茶業又推出瞄準年輕人和女性的子品牌“萬山紅”，每百克茶葉100元—200元，其市場表現還有待觀察。
關于新式茶飲與茶葉零售的融合探索，王文禮曾表示，“太多人建議我開奶茶店了，這其實很容易，目前全國連鎖專賣店已超過3400家，但這不是我們的強項。”
不過在茶葉店里賣奶茶這件事，已經被一些新銳品牌操盤起來。成立于2016年的中國品牌T9 PREMIUM TEA，就將門店開進了上海芮歐百貨、iapm環貿等頂奢商場，將“奶茶”作為引流與體驗，實際利潤則更多來源于茶葉零售，單店一年營收最高達1500萬元。
但正如王文禮提出的，此舉是否適合傳統茶葉門店尚未可知，畢竟，致力打造高端商務空間的八馬茶業，若為迎合年輕人在門店賣起奶茶，或許會模糊其品牌形象，稀釋原本的競爭優勢。
此番招股書中，八馬茶業宣布IPO募集所得資金凈額，除了用于擴建生產基地、未來新開1500家門店等用途外，還新增了一項資金用途，即“收購或投資在中國茶行業的參與者”。
在小而散的茶行業中，收購或投資公司可以快速整合資源，提高市場占有率。借門店擴張和收購投資，八馬茶業或能建立起更強的市場壁壘，但如何與年輕人建立對話，仍然是下一個路口必過的關卡。
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