小米市值又蒸發了！

 截止7月19日上午，小米集團（1810.HK）總市值2188.25億港元，從高達4967.5億港元巔峰滑落2700億港元，股價較IPO發行價亦接近腰斬。

 2018年7月9日，小米在香港上市，雷軍向投資者承諾“未來能使他們賺一倍”，未來押寶小米能不能穩賺，不好說，但現在投資者們正在賠錢。

 不僅市值下跌，被小米視為根基的手機業務也遭遇出貨量下滑憂慮。數據顯示，小米手機是2019年一季度國產手機廠商中跌幅最大的一家，出貨量為1050萬臺，同比下滑13%，市場份額也從13.3%跌到了11.9%。

 對小米人來說，2018年是里程碑年、是小米斗爭階段性勝利八年的豐收年、是小米新征程的開始年；但是“冬天”很快來了，2019年，小米將面臨最嚴峻的挑戰，沒有盲目樂觀的余地。

 “在風口上，乘風而起” 

上市初期自帶光環的小米，從“新民族品牌”和“新品種”的品牌形象入手，贏得了廣大觀眾的掌聲和鮮花。 

雷軍也雄心壯志“讓小米在十個季度內回到中國第一”。現在期限已經過了一半，小米在中國的市場份額反而出現了倒退，這與雷軍的雄心壯志并不符。

如今，小米市值一直在下降，資本市場對小米質疑的聲音也越來越大。

 小米的每一項業務，如手機銷量的下滑；每一個行動，如物聯網的布局，都被外界通過放大鏡仔細檢查。幾乎所有“盯著小米看”的人都在想，“小米的故事成不成立？”“小米在雷軍的領導下能走多遠？”

面對外界“激烈”的聲音，在2019年的小米年會上，雷軍承認“小米面臨著最嚴峻的挑戰，沒有盲目樂觀的余地”。 

當然，這也并非全是小米的問題，從過去表現和當前業務來看，小米仍然值得市場的掌聲，但未來充滿變數。而小米在國內出現失速下滑的背后，雷軍比以往任何時候都要承載更大的憂慮。

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小米成立以來，小米手機一直突出“價格低、利潤低”的形象，給我們留下了“性價比高”的印象。2013年7月31日紅米手機品牌推出，紅米手機總銷量已達2.78億部，將性價比這張“王牌”發揮到了極致。

在華為還沒有發布榮耀系列的時候，紅米手機幾乎是千元機領域的王者，但是，目前手機行業的“藍海”已經消失，“這么低的小米手機價格，怎么能保證小米的發展？”況且，小米的大部分收入仍然依賴手機銷售，小米憂慮倍增。

當然，由于雷軍采取了節約成本的路線，他也必須有自己的想法，為了謀求利潤還嘗試推出高端和旗艦產品。然而，小米被困在“高性價比”的魔幻之中，一直不敢定高價，以其小米9為例，經過一些勢頭，最終也沒敢以高價出售。

 當小米9的起價低于3000元時，雷軍說：“這可能是小米手機最后一次低于3000元。”但有了“可能”這個詞，小米手機如果要撕掉“性價比”的標簽，在市場上爭取更高的價格，重新樹立小米手機走高端路線的“品牌形象”，或許需要下很大的決心。 

2018年，小米收入約1749.15億元，毛利率約12.69%，凈利率約7.7%；華為毛利率38.34%，凈利率22.41%。小米的毛利率和凈利率明顯低于華為，利潤微薄已經成了事實。

雷軍想打造一款高端小米手機，又缺乏產品的靈魂。無論是蘋果，三星，還是華為，每一個品牌的高端手機設計都有一個獨特的SUOL。蘋果的iPhone透露著高貴，iOS系統和處理器、設計理念和強制力優于其他手機；三星的硬件和軟件也是全球最高水平，質量和性能無法超越；華為獨特的處理器、硬件配置配給逐漸與三星保持一致。

 小米已經推出了N多模式，卻沒有貫穿自始至終的設計元素。從手機的硬件來看，它與工業設計和結構設計沒有任何關系，也沒有任何繼承性，可以說它沒有設計的靈魂。更重要的是，在小米生產全面屏手機之前，它的戰略決策不是為了生產高端手機。

2016年，小米開始啟用吳秀波、劉昊然、梁朝偉、吳一凡等代言人，從品牌光環的增加開始，小米在一定程度上刺激了銷售。小米在營銷、電子商務銷售、整合互聯網生態系統方面要比其手機設計強大得多，但是其營銷口號都是中低端的口號，這樣的環境，無法給人以高端機的感覺。

 小米手機的銷售主要是由低端手機帶動，在手機市場競爭激烈、利潤微薄的情況下，不得不向高端機轉型。一方面要提高單機的利潤，另一方面要充分利用高端手機市場，爭取更多用戶。然而，在蘋果、華為等高端手機布局的壓力下，很難搶占高端線路。

 低端不掙錢，高端占據難，小米處在了“低不就，高不成”這一尷尬局面。

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 在互聯網的口碑世界里，小米一直在努力管理品牌聲譽。然而，贏得良好聲譽的前提是擁有好的產品，好的產品是良好聲譽的引擎；沒有前者，后者就沒有意義。

 與華為和OV相比，小米在質地、速度和技術上都沒有很強的競爭力，仍然打著“性價比”。為了提高品牌定位，技術需要更加扎實，就需要時間積累和大量的研發投資。小米憑借著結構調整的支撐，很難到達頂端。

此時，低利潤、高性價比已成為小米的“魔咒”。如果錢不夠，技術，品質從哪里來？ 

蘋果和華為憑借品牌溢價和較高利潤，一直保持較高的研發投入，但小米根基尚淺、雷軍有苦難言。

 眾所周知，在國內智能手機蓬勃發展的那些年里，只要能夠把握市場的出口和組裝，就能在市場上取得良好的效果。但如今，“這一套路”已司空見慣，只有創新和技術才能決定成敗，研發投資已成為產品根基。

 例如，華為在2018年的研發支出為897億元，占總收入的14.9%。在過去的10年里，華為在研發上投入了3940億元，那么小米的研發投入是多少呢？

 從招股書來看，小米的投資相對較低：2017年，小米的研發投資為32億元，去年為897億元，占公司收入的近15%。從研發投入的角度看，華為是小米的28倍，兩者之間有很大的差距。 

雷軍也表示：小米58億元還不夠，需要繼續加大研發力度。因為企業已經意識到研發的重要性，特別是小米，畢竟已經開始布局物聯網。當然，每家公司都不一樣：對于小米而言，低凈利潤率也限制了對小米手機研發的投資，沒有足夠的資金支持，就不可能有太多的資金用于研發。

 然而，隨著紅米品牌的獨立性，小米系列手機將更多地集中在高端市場，高品質無疑會帶來高成本。如果小米想進行重大的技術創新，擁有更高的品質口碑，以目前的投入可能性不大。

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手機業務上的“性價比”甜頭，也被移植到支持大量生態連鎖企業中。 

但當人們談論小米生態鏈的態度時，最常說的是“小米雜貨店”。如果問你，“小米建立以來已經生產了多少款產品？”估計你會迷茫，幾乎什么都有，什么都有賣。 

“生態連”已經成為“雜貨店”？

那么，小米生態鏈到底是什么？這么跟你說吧，雷軍2014年說過，他將在5年內建設50家類小米企業，投資100家硬件企業，而這些企業是小米生態鏈上的企業，企業的產品是小米生態鏈上的產品。 

小米投資了很多生態連鎖企業，也投資了華米、紫米等成功企業，但大多都不是很成功。生態鏈企業主要依靠小米流量和銷售渠道，如果與小米分離，大多數也面臨著發展困難。

 隨著互聯網紅利的逐漸消退，小米的快速發展與手機銷量的逐漸下降相適應，手機還不足以支撐整個小米。小米“生態圈”除了手機和小米電視，還有小米手鐲、掃地機器人、空氣凈化器、路由器、等智能產品，小米生態無形之中已經成為了一個雜貨鋪。

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 最近，小米推出了短視頻應用“沖擊視頻app”進入短視頻和直播領域。隨后，業內許多人質疑小米的主要業務是手機和智能硬件，此次貿然進入紅海短視頻區，并非明智之舉。畢竟，從目前小米的現狀來看，小米面臨著市值下滑、企業定位不明確等諸多問題。

小米的股價一直在下跌，一方面是因為資本市場對其股價并不看好；另一方面，根據其盈利情況，小米的收入主要依靠手機和硬件。

 盡管小米的營收90%靠硬件，小米卻拒絕承認自己是一家硬件公司，要對外包裝成一家互聯網公司，小米一直想提高互聯網業務和收入的比重，為此，小米需要繼續拓展其互聯網相關業務，擺脫“硬件公司”的帽子，以獲得資本市場的認可，進而扭轉股市的下跌。

 雷軍也曾公開表示：“小米公司硬件的凈利潤永遠不會超過5%。在低利潤智能手機市場，小米不僅要面對高端手機市場，還要尋找互聯網業務新的增長點，以獲得資本市場的認可。”然而，要擺脫小米“賣硬件”的帽子是很困難的，最起碼暫時是無法擺脫平庸的焦慮。 

“在2015年之前，小米的成功是一個奇跡；在2017年，小米的“重生”又書寫了一個奇跡。”雖然目前小米面臨許多問題，但并不是說它不行了，而是雷軍如何實現小米成為一個不平庸公司，如何摘掉“硬件”帽子，以及如何創造奇跡和塑造偉大，這是個大難題。

 內部組織結構不斷調整，從長遠來看是對小米發展的有益調整，但雷軍擔心的是“小米還沒有形成互聯網基因”。

 小米招股書顯示，2017年，小米手機收入805.64億元，占比70.3%；物聯網和消費品收入234.48億元，占比20.5%；互聯網服務收入98.96億元，占8.6%。2016年至2017年，互聯網服務（主要是游戲和廣告）對小米的貢獻率分別為9.6%和8.6%。也可以看出，小米在互聯網上的收入不到總收入的10%。

互聯網收入主要依靠廣告和游戲分銷，但已經接近天花板，所以迫切需要制造一些好的產品，但小米孵化互聯網業務的能力并不強。

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 “在互聯網環境下，一定程度上燒錢是不可避免的”，也許是因為硬件思維，或者是因為“省錢是刻在雷軍骨子里的概念”，用小米員工的話說，極度節省是小米的企業文化。 

“小米的薪水低于大型互聯網工廠和手機制造商，如OPPO和vivo”。經過組織結構的調整，“一些員工離職，一些跳槽，一些核心人才流失”；一些“專家”也很容易從其他大型工廠得到高薪；“擴招部門則遇到招聘瓶頸，很難找到合適的人才”……這些聲音絡繹不絕。

 要知道小米的每一個“性價比”也都來自于員工的“剝削”。到目前為止，仍有許多員工做出反應，他們不知道自己的級別、相應的工資和晉升方法。極大的節約使小米招收的是“相對中等層次的人才”，小米需要新鮮血液，面對缺乏優秀人才的焦慮。

 作為股東，小米的股價一直在下跌，上市公司必須對股東負責，小米必須接受許多股東的壓力。此外，中國智能手機的整體銷量在下降，市場也面臨著銷量下降的問題，2019年手機制造商之間的競爭將更加激烈，“內憂外患”異常明顯。

從2016年開始，至少每年一次的“小快步，快速迭代”是小米對產品的八字座右銘，小米對組織結構的態度似乎能夠讓人感受到這八個字的應用。2017年是小米回暖的一年，銷量下降后，小米回暖成功。直到2018年9月13日，雷軍宣布，小米的組織結構MIUI部門被拆分；這一變化將使更多的研發人員調整至應用級別。

 小米上市僅僅半年多的時間里，經歷了四次結構調整，這可能意味著小米的“內憂外患”已經達到了必須進行重大調整的臨界點。

 無論是在文化、管理模式還是戰略的方向上，外部世界所看到的結構調整、層次制定和新戰略，都證實了小米變革的決心。然而，這種變化也給雷軍帶來了許多問題，導致了公司的動蕩。

 業務板塊的頻繁調整凸顯了小米對未來不確定性的擔憂，組織結構調整的頻率太高，優秀人才的缺乏等等“內憂外患”的相互夾擊，都使得雷軍和小米都很焦慮。

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 “手機+AIoT”雙引擎戰略，將是小米未來五年的核心戰略。在2019年1月的小米年會上，雷軍首次在公開場合將公司戰略從“鐵人三項”替換為“手機+AIoT”。

 在一些資深員工的心目中，手機是小米不可失去的核心，是小米的標志。當消費者想到小米時，他們首先想到的是手機。“如果做不好手機，別人會認為你的公司做不長久了，也不會購買其他產品，”2011年加入小米的一名高級員工說。

 但是，更多的新員工和投資者將期待轉向小米的“IoT”，這是目前被視為最有潛力的未來市場，也是小米長期布局中最有利的部分。“這也是一種策略，以防止目前手機份額下降，然后將增長放在IoT上。”曾在小米生態鏈部門工作的小米員工的理解。

 “IoT就是萬物智慧互聯，贏得了AIoT，小米就贏得了未來的‘硬件+互聯網’。”IoT也是小米穿透消費者的天線，在物聯網的方向上，小米非常注重創造“爆款”。但在2018年，全年沒有特殊的爆炸性產品。大多數用戶購買了小米產品，在短期之內，IoT帶來的大數據、物聯網等想象空間，很難給小米帶來實質性的收益：這是雷軍最焦慮的部分。

 2018年9月，小米首次上市，原四個業務部門改組為十個新的業務部門，均為一級部門，可以直接向雷軍匯報，其中原生態鏈部門分為四個部門：生態鏈部門、IoT平臺、智能硬件和商品電子商務。

 特別是在早先探索AIoT后，在未來五年內，小米將繼續向AIoT投資100多億元，這對任何一家公司都是一筆巨大的投資。

 推進IoT戰略不是小米一家的行為，事實上，近兩年來，手機、家電、互聯網等多個領域的玩家紛紛提出物聯網布局。一些企業（如華為）也將物聯網作為最重要的戰略之一。“物聯網正處于爆發前夕”一些分析人士說。在一些數據報告中，物聯網的全球市場規模將達數兆億。

 在大力推進IoT的眾多科技企業中，逐步形成了兩個派系。一個主要是搭建平臺，生產少量核心硬件；另一個主要是生產硬件，輔以平臺連接。前者包括華為和vivo，后者主要以小米為代表。 

小米的優勢在于，從業者和投資者都認為，小米的物聯網規模處于行業前列，增長速度很快，單就連接數量而言，甚至位居世界第一。小米物聯網的成就隨處可見，據業內人士透露，AIOT平臺設備接入量已達1.71億臺，保持50%以上的增長率。截至2018年底，智能語音助理小愛同學的激活量超過1億次，月用戶近4000萬；成績可喜！

 一位小米員工透露：“2018年全年沒有特別的爆炸性產品，這是每個人最擔心的部分。”空氣凈化器曾經是“爆款炸”的模型。推出時不僅銷售好，而且消費性過濾元件毛利率高，是一款理想的IoT家電。后來，凈水器、清掃機器人等產品也起到了“爆款”的作用。 

“空調是今年最重要的爆款，今年的策略是，以空調為增量，電視為存量，”一位小米內部人士透露，他同時提到，集中力量做爆款的運作模式，正是小米的傳統優勢之一。 

“戰略節點”的轉型，主要依靠大家電，創造一個生命周期長、家庭核心地位高的“戰略節點”已成為工作的首要任務與焦慮所在。

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 與國內智能手機市場的飽和相比，印度的智能手機市場是一片“藍海”。在智能手機普及率和人均切換頻率方面，依賴印度市場人口紅利，小米在海外市場的發展非常順利。

 小米自2016年開始在海外市場復蘇，數據顯示，2017年，小米銷售的43.4%來自海外，海外市場的小米出貨量同比翻了一番。2018年第四季度，小米手機在印度市場的銷量達到1050萬部，市場占有率高達28.9%。就出口量而言，印度市場對小米的重要性不低于中國市場。

 根據財務報告，2019年第一季度小米印度市場份額連續三個月上升。小米本季度智能手機營收270億元，同比增長16.2%。全球手機出貨量達到2790萬部。其中，來自印度和東南亞市場的幫助對小米非常重要，印度的試驗基地已經取得了很大的成功。

 依賴印度市場的人口紅利實際上是小米未來發展的一個隱患。近年來，中國手機軍團正在加快海外擴張。華為、OPPO和vivo是一批領軍團隊，這些國內競爭對手已進入海外市場，為分得一杯羹，競爭很激烈。

據2018年新聞報道，印度將把手機進口關稅從15%提高到20%。以印度人口為基礎，印度手機增長市場將接近人口紅利的尾聲。多年來，小米一直是主要性價比品牌，注重銷量，并成功打入印度市場。這也是小米國內人口紅利期對印度市場的一次“復制”，收獲了印度市場的人口紅利。

 那么，隨著未來幾年高端手機在印度“交換市場”中所占比例的增加，小米在印度市場同樣可能會面臨堪憂的局面。

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 5G風口的到來，巨頭們似乎都已經迫不及待地想要在即將到來的5G市場一展身手。要說，5G網絡最有發言權的就是高通和華為公司了，當然OPPO，vivo，小米等等，這些公司也都在努力準備5G手機，迎接新時代的到來，誰都不愿錯過改頭換面的機會。

 4G華為是領先者，5G 時代華為會成為領導者。

 有消息稱，目前蘋果似乎也在嘗試與另一家芯片制造商聯發科進行5G 調制解調器芯片的磋商，蘋果對此不予置評，但要進入5G 戰場這已經毋庸置疑。

 相信5G時代的到來，實現的不僅僅是更快的網速，更低的網絡延遲和設備功耗減少，對于在物聯網規模上慢慢逐漸擴大的小米來說，這也是一次全新的機會，但是如何抓住機會也是雷軍首先要考慮的事情。

 對于小米，人們的第一反應都是一家智能手機公司，在通信業中的積累還不夠。在5G領域現在是基本沒有話語權的，不管是制定還是5G組網，都不是小米的領域，只是生產5G手機。小米是高通的友好合作伙伴，嚴重依賴高通的5G解決方案，和華三、三星和高通相比，無論是技術還是定里，小米都有一定差距。

小米要與低端機形象進行切割，甚至與“性價比的定位”進行切割就要抓住5G的趨勢，4G手機的市場已經見頂，開始下滑；5G手機還需要時間，此消彼長的市場游戲里，價格已經無法感動人心，小米如何在市場的新風口中，占得一席之位更是雷軍的焦慮所在？

 結論：

 小米IPO以來，股價持續下跌、市值蒸發、手機銷量的下降的背后；無論今年的機構重組、新成立的互聯網部門、短視頻布局、還是獨立的紅米、聚焦于極端的“性價比”、主攻電商海外市場等舉動，以及5G市場的搶占。

 這都表明，雷軍在這個階段非常的焦慮，甚至在小米成立9年后，引來了“成人禮煩惱”；雷軍顯然不能掉以輕心，迎接雷軍和小米的必將是一場持久硬戰。

文，蛇眼財經記者胡曉玲，公眾號ID: sheyancaijing