網(wǎng)約車第一股，嘀嗒配嗎？
作者| 顏宇
編輯| 洛陽鏟
10月8日，嘀嗒出行高調(diào)地向港交所遞交了招股書，外界猜測(cè)已久的網(wǎng)約車第一股似乎要落在了這家“另類”公司的頭上。
翻開招股書，嘀嗒的業(yè)務(wù)單一且另類，只有順風(fēng)車和出租車。它于2014年成立，當(dāng)時(shí)中國出行市場(chǎng)正經(jīng)歷著一場(chǎng)曠日持久的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，其創(chuàng)始人宋中杰決定退出燒錢最激烈的快車、專車賽道，主攻“順風(fēng)車”。
這成了一次用未來換生存的抉擇。之后隨著滴滴稱霸江湖，業(yè)務(wù)涵蓋出租車、快車、專車、順風(fēng)車、代駕以及貨運(yùn)。嘀嗒在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都被自己的用戶當(dāng)做是滴滴。甚至臨到上市，都有網(wǎng)友在微博上詢問其與滴滴的關(guān)系。
隨著2018年滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)的下架，嘀嗒的好運(yùn)就來了。據(jù)《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道：在友商順風(fēng)車下架的一年中，嘀嗒的順風(fēng)車單量直接翻了十倍。所以就不能理解為什么嘀嗒能在2019年盈利，因?yàn)闆]有對(duì)手，白撿了順風(fēng)車第一的位置。
如今，即便有可能搶到網(wǎng)約車第一股的光環(huán)，嘀嗒依然掩蓋不了三大問題。
01、上市即巔峰
嘀嗒的第一大問題是：上市即巔峰。
招股書顯示，嘀嗒2019年平臺(tái)交易總額（GTV）為110億元，順風(fēng)車就占了85億元。而根據(jù)嘀嗒公開宣傳的數(shù)據(jù)，其2019年順風(fēng)車的市占率近7成。很明顯，最賺錢的業(yè)務(wù)已經(jīng)接近天花板。
嘀嗒最大的對(duì)手滴滴順風(fēng)車于2018年8月下線整改，當(dāng)時(shí)日訂單是200多萬單。按照嘀嗒招股書顯示，2019年嘀嗒日單量不到50萬單，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有能滿足市場(chǎng)需求。2019年11月滴滴順風(fēng)車重新上線，且當(dāng)時(shí)滴滴只在少數(shù)幾個(gè)城市試運(yùn)營(yíng)。
到今年6月，滴滴順風(fēng)車已在全國300多個(gè)城市陸續(xù)開放，且在安全功能做了很多改善和提升，但用戶很少感受到大范圍的拉新、促銷活動(dòng)。預(yù)計(jì)滴滴順風(fēng)車在提供更多的場(chǎng)景服務(wù)、采取更多拉新增長(zhǎng)等運(yùn)營(yíng)措施后，單量會(huì)更快恢復(fù)。
而被嘀嗒寄予厚望的出租車業(yè)務(wù)，基本上處于畫餅階段。它從2019年8月開始向出租車收取服務(wù)費(fèi)。于2019年及截至2020年6月30日，收益分別為6300萬元、1.5億元，分別占同期總收益的1.1%、5.0%。
另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也佐證了畫餅的說法。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，截至2020年6月30日，嘀嗒出行擁有合共超過735,000名認(rèn)證出租車司機(jī)，占全國所有出租車司機(jī)的約26.4%。而它的市場(chǎng)份額雖說是全國第二，但僅有0.55%。
順風(fēng)車業(yè)務(wù)增速見頂，又將面臨對(duì)手的強(qiáng)力阻擊；出租車網(wǎng)約化對(duì)于即將上市的嘀嗒來說，見效又太慢。
嘀嗒的商業(yè)模式有別于其他出行平臺(tái)，以“輕資產(chǎn)”著稱。即嘀嗒通過“服務(wù)費(fèi)”等方式形成收入，自身是不擁有車輛的，也不向順風(fēng)車車主和出租車司機(jī)進(jìn)行大規(guī)模激勵(lì)和補(bǔ)貼。這雖然極大降低了成本，但同時(shí)也限制了用戶規(guī)模。
根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，8月份App應(yīng)用的月度排行榜中，滴滴出行仍然坐穩(wěn)出行領(lǐng)域的霸主地位，而嘀嗒出行的月活人數(shù)僅為658.6萬。
營(yíng)收中期內(nèi)見頂，用戶規(guī)模增長(zhǎng)過慢，嘀嗒交給資本市場(chǎng)的答卷，也許就是“上市即巔峰”。
2、反常的逆增長(zhǎng)
嘀嗒的第二大問題是：反常的逆增長(zhǎng)。
據(jù)招股書顯示，2017年2020年上半年，嘀嗒營(yíng)收分別為0.49億元、1.18億元、5.81億元、3.1億元。這個(gè)數(shù)據(jù)很直觀的表明，嘀嗒的崛起是在2018年滴滴順風(fēng)車下架，到2019年后營(yíng)收的增速開始下降。
而在2020年上半年，在疫情的肆虐下，嘀嗒營(yíng)收出現(xiàn)了驚人狀況：同比增長(zhǎng)了66.25%。這是個(gè)很奇怪的現(xiàn)象，新冠病毒讓大部分順風(fēng)車車主、出租車司機(jī)都在家停擺。所以，疫情也不能阻擋嘀嗒對(duì)營(yíng)收的向往。
這一反常的逆增長(zhǎng)其實(shí)包含了嘀嗒管理上的隱憂。
2019年9月，《中新經(jīng)緯》寫過一篇文章爆料，“出租車司機(jī)曝嘀嗒預(yù)約單買賣內(nèi)幕：一單最高可賣到100元。”文中提及了很多有意思的細(xì)節(jié)，比如：倒賣嘀嗒訂單的黃牛稱自己用外掛搶單不會(huì)被封號(hào)；接送乘客的車牌號(hào)與訂單不符；倒賣訂單已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈。
而在嘀嗒拼車的官方貼吧，很多車主和乘客都討論過嘀嗒上的虛假訂單。造成這一現(xiàn)象不是孤立的，刷單情況在嘀嗒上是發(fā)生過的。《武漢晨報(bào)》就做過調(diào)查：武漢 “嘀嗒”刷單3元一人，這樣的 “擺渡車”真的好嗎？
在嘀嗒455頁的招股書中，資訊公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的名字出現(xiàn)了接近100次。這家公司很有意思，其也在瑞幸咖啡的招股書中頻頻出現(xiàn)：“根據(jù)Frost & Sullivan的報(bào)告，我們是中國第二大、增長(zhǎng)最快的咖啡連鎖。”
據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，香港股市里，因?yàn)樯嫦迂?cái)務(wù)造假而長(zhǎng)期停牌的博士蛙、諾奇、輝山乳業(yè)，上市后暴跌九成的米格國際和暴跌六成的雅仕維，都是弗若斯特沙利文的客戶。
2017年暴跌85%的輝山乳業(yè)，為了數(shù)據(jù)，向弗若斯特沙利文支付了一筆可以反映市場(chǎng)費(fèi)率的錢：130萬。錢到賬后，弗若斯特沙利文說：輝山一年能種出11萬噸苜蓿草，有12萬畝的種植基地。
后來，渾水做空輝山乳業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，輝山長(zhǎng)期從國外進(jìn)口苜蓿草。最重要的是，東北不適合種苜蓿草。
而嘀嗒?jiǎng)t是弗若斯特沙利文口中的“中國最大順風(fēng)車平臺(tái)”。
03、港股不相信運(yùn)氣
嘀嗒的第三大問題是：選擇在港股上市。
港股是個(gè)很有意思的市場(chǎng)，仙股和優(yōu)質(zhì)股分化特別明顯。所以，這也讓它的投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，更喜歡有著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、業(yè)績(jī)好的企業(yè)，比如：騰訊、美團(tuán)、京東、網(wǎng)易等等。
而沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，像映客之流股價(jià)常年在地板上挪動(dòng)。映客是個(gè)直播平臺(tái)，于2018年在港股上市，打敲鐘那天后，其股價(jià)從5.48港元一路下跌，不到一個(gè)月就跌到了1.79港元。很明顯，這種沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司并不受到港股追捧。
出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象最大的原因是港股市場(chǎng)是海外投資機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)，散戶較少。他們都是些不見兔子不撒鷹的主，絕不會(huì)相信上市公司所描繪的種種故事。所以，嘀嗒的出租車故事在港股上大概率沒人買賬。
至于另一項(xiàng)業(yè)務(wù)順風(fēng)車對(duì)投資者來說，完全沒有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。因?yàn)猷粥?019年就占據(jù)了7層市場(chǎng)，再進(jìn)一步顯然困難重重。而且從2020年開始，嘀嗒將受到滴滴的全面競(jìng)爭(zhēng)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景其實(shí)并不明朗。
再加上順風(fēng)車有著使用頻次較低的問題，嘀嗒平臺(tái)上有著1200萬司機(jī)，平均一天接1.3單。而在出租車網(wǎng)約化早期，要大規(guī)模搶占市場(chǎng)時(shí)不補(bǔ)貼，反而向司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)，無異于卸磨殺驢。
所以，不論短期還是長(zhǎng)期，嘀嗒當(dāng)前的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)對(duì)港股投資者來說都沒有預(yù)期。商業(yè)史上，“運(yùn)氣好”不會(huì)永遠(yuǎn)是一家公司的標(biāo)簽，對(duì)嘀嗒已經(jīng)浮出水面的嘀嗒而言，在出行領(lǐng)域悶聲發(fā)不了財(cái)。
未來的故事講不通，當(dāng)下的業(yè)績(jī)將承受太大壓力，這會(huì)讓嘀嗒在資本市場(chǎng)不受歡迎。所以，對(duì)它來說最好的結(jié)果是被巨頭收購。上市，只是緩兵之計(jì)，上市之后呢，嘀嗒還能講出好故事嗎？
這個(gè)“網(wǎng)約車第一股”，嘀嗒不配。
*圖片來自網(wǎng)絡(luò)
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