愛(ài)爾眼科：白馬奔跑在污泥之中
雖然事情已經(jīng)過(guò)去了快半年時(shí)間，但是小郭卻一直記得那天晚上在火鍋店，同行的朋友拉著他的手推薦他快點(diǎn)入手愛(ài)爾眼科的股票。當(dāng)時(shí)的小郭對(duì)理財(cái)投資一點(diǎn)興趣也沒(méi)有，朋友的推薦他也就當(dāng)是酒后胡言亂語(yǔ)沒(méi)有在意。
然而在幾個(gè)月后，小郭眼睜睜看著愛(ài)爾眼科的股價(jià)從當(dāng)時(shí)的四十幾塊漲到如今的七十多，朋友也賺得盆滿缽滿，心里很不是滋味。當(dāng)然，和小郭一樣后悔的人還有很多，他們也都錯(cuò)過(guò)了愛(ài)爾眼科的投資機(jī)會(huì)。
（配圖來(lái)自Canva可畫(huà)）
緊抓機(jī)會(huì)的民營(yíng)眼科
“未來(lái)人們對(duì)眼科的需求會(huì)更多，尤其是現(xiàn)在小孩子從小就長(zhǎng)時(shí)間面對(duì)那么多屏幕，眼睛負(fù)擔(dān)那么大，遲早得走進(jìn)眼科醫(yī)院?！?/strong>當(dāng)時(shí)朋友就是這樣給小郭描述愛(ài)爾眼科未來(lái)將會(huì)有多大市場(chǎng)的，小郭深表同意但依舊不為所動(dòng)。
的確，各式各樣的電子屏幕充斥在生活之中，對(duì)任何人的眼睛都會(huì)產(chǎn)生更大的負(fù)擔(dān)，尤其是兒童。另外，隨著社會(huì)人口老年化狀況日益嚴(yán)重，患有白內(nèi)障等眼部疾病的人群也在日益擴(kuò)大，這也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的730億元增加至2019年的1275億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.0%，預(yù)計(jì)2024年將會(huì)繼續(xù)增加至2231億元。
但是現(xiàn)存公立醫(yī)院中的眼科診室并不能完全滿足市場(chǎng)的需求，很多醫(yī)院的眼科依舊是“一票難求”，醫(yī)院門(mén)口的掛號(hào)隊(duì)伍也總是排成長(zhǎng)龍。因?yàn)榇笮凸⑨t(yī)院很難專門(mén)為眼科投入過(guò)多的資源，這也導(dǎo)致了需求和資源之間的嚴(yán)重不對(duì)等。
于是這就給民營(yíng)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，這幾年來(lái)市場(chǎng)份額也一直在穩(wěn)步提升，2012年民營(yíng)醫(yī)院眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)份額為13.88%，而到了2018年已提升至18.56%。而且根據(jù)財(cái)信證券研報(bào)預(yù)計(jì)，到2025年民營(yíng)醫(yī)院眼科市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1102.8億元，預(yù)計(jì)將占據(jù)超過(guò)四成的市場(chǎng)份額。
民營(yíng)眼科市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，自然離不開(kāi)從業(yè)者的積極推動(dòng)，比如愛(ài)爾眼科、普瑞眼科、光正眼科、華夏眼科等民營(yíng)眼科機(jī)構(gòu)，而其中占據(jù)著最多市場(chǎng)份額的愛(ài)爾眼科，也發(fā)揮著較大的作用。
愛(ài)爾眼科的“茅臺(tái)神話”
不管在哪個(gè)板塊之中，能被用“茅臺(tái)”稱呼，其自身的實(shí)力肯定不容小覷，而被稱為“眼科茅臺(tái)”的愛(ài)爾眼科，其在股市上的表現(xiàn)就十分不錯(cuò)。
從2009年上市之初到現(xiàn)在，愛(ài)爾眼科近80倍的漲幅可以讓它穩(wěn)穩(wěn)地握著“眼茅”的名號(hào)，而且在2020年下半年，其漲幅便超過(guò)70%，幾乎是同期茅臺(tái)漲幅的2倍，風(fēng)頭甚至在一段時(shí)間內(nèi)壓過(guò)了茅臺(tái)。
另外，愛(ài)爾眼科在剛剛上市的時(shí)候市值僅有69億元，十年之后的2019年，愛(ài)爾眼科市值成功突破1000億元，十年時(shí)間翻了近15倍。而如今愛(ài)爾眼科的市值已經(jīng)接近3000億元，更是再次刷新投資者的認(rèn)知。
而愛(ài)爾眼科能贏得投資者信任的原因除了外界的市場(chǎng)原因外，更主要的還是其自身的原因。
首先是愛(ài)爾眼科近些年的財(cái)報(bào)確實(shí)很好看。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，2020年前三季度愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共計(jì)85.65億元，其中第三季度的營(yíng)收超過(guò)44億元，環(huán)比接近翻番，凈收入8.7億元，毛利率接近50%，凈利潤(rùn)率超過(guò)23%，投資回報(bào)率接近20%。
另外根據(jù)近幾年的年報(bào)來(lái)看，愛(ài)爾眼科在凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)也很不錯(cuò)，在2015—2019年期間，愛(ài)爾眼科的凈利潤(rùn)從4.28億元上漲至13.79億元，歷年的同比增長(zhǎng)都超過(guò)30%，高位時(shí)甚至接近40%。
其次是愛(ài)爾眼科的規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大。得益于其首創(chuàng)的“并購(gòu)基金模式”，愛(ài)爾眼科近幾年的擴(kuò)張步伐一直很大。愛(ài)爾眼科通過(guò)并購(gòu)基金的培養(yǎng)，放棄一部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不好的機(jī)構(gòu)，收割一部分業(yè)務(wù)成熟、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，并入上市公司表內(nèi)，助力整體規(guī)模擴(kuò)張。
目前愛(ài)爾眼科參與設(shè)立了7家專用于收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)的并購(gòu)基金，募資額合計(jì)達(dá)到72億元。而且去年愛(ài)爾眼科發(fā)布也公告，稱通過(guò)發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金的方式將30家醫(yī)院收入囊中，其中有26家就來(lái)自并購(gòu)基金。
白馬身陷污泥中
因?yàn)樵诠墒兄斜憩F(xiàn)優(yōu)異，愛(ài)爾眼科也成了投資者心中的“白馬股”，持有者希望能繼續(xù)獲得可觀的投資回報(bào)，想要入局者也在蠢蠢欲動(dòng)等待著入手的機(jī)會(huì)。
誠(chéng)然，不論是擴(kuò)張的模式和速度，還是自身的醫(yī)療技術(shù)，愛(ài)爾眼科都在眾多從業(yè)者中有著一定的優(yōu)勢(shì)。但眾多投資者心中這匹疾馳的“白馬”，卻也身陷污泥之中，雖然沒(méi)有到寸步難行的境地，但也少了之前昂首闊步的姿態(tài)。
一方面是難以避免的醫(yī)患糾紛帶來(lái)的諸多隱患。今年第一個(gè)開(kāi)盤(pán)日A股一片紅火，但愛(ài)爾眼科卻大跌8.91%，單日市值蒸發(fā)超過(guò)200億。這主要是因?yàn)閻?ài)爾眼科深陷與艾芬醫(yī)生的醫(yī)患糾紛之中，輿論發(fā)酵之中愛(ài)爾眼科的股價(jià)也在動(dòng)蕩。
醫(yī)患糾紛是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)難以避免的問(wèn)題，不論是公立醫(yī)院還是民營(yíng)機(jī)構(gòu)，不同的只是幾率大小。但是民營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的逐利性特征讓外界對(duì)其的態(tài)度一直曖昧，發(fā)生醫(yī)患糾紛的幾率也就會(huì)增大，也會(huì)讓企業(yè)的品牌收到一定的影響。
另一方面是急速擴(kuò)張過(guò)程中的絲絲隱患。雖然通過(guò)并購(gòu)基金的模式，愛(ài)爾眼科在擴(kuò)充己方陣營(yíng)的時(shí)候可以保證新機(jī)構(gòu)的質(zhì)量和業(yè)務(wù)能力，但這也給愛(ài)爾眼科帶來(lái)了資金、商譽(yù)、模式等方面的風(fēng)險(xiǎn)。
愛(ài)爾眼科之所以可以很快復(fù)制模式到不同地區(qū)，憑借的是自身業(yè)務(wù)對(duì)專業(yè)醫(yī)療器械的高度依賴。但是醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)充滿意外，患者的情況不盡相同，愛(ài)爾眼科犧牲專業(yè)追求規(guī)模的擴(kuò)張行為自然會(huì)限制其發(fā)展。
民營(yíng)眼科的野蠻生長(zhǎng)
當(dāng)然這些問(wèn)題并不是“白馬股”愛(ài)爾眼科所獨(dú)有的，在消費(fèi)需求和公立醫(yī)院資源矛盾逐漸激化的間隙中，順勢(shì)而起的民營(yíng)眼科機(jī)構(gòu)們?cè)谝靶U生長(zhǎng)的過(guò)程中都或多或少會(huì)出現(xiàn)這些問(wèn)題。
其實(shí)將這些問(wèn)題歸結(jié)到最后，依舊是消費(fèi)者對(duì)于民營(yíng)機(jī)構(gòu)的不信任。民營(yíng)機(jī)構(gòu)的根本目的是追求利益，這就讓很多消費(fèi)者在選擇民營(yíng)機(jī)構(gòu)的時(shí)候會(huì)擔(dān)心遇到過(guò)度醫(yī)療的問(wèn)題，就像艾芬醫(yī)生和愛(ài)爾眼科糾紛出發(fā)點(diǎn)就在于是否存在過(guò)度醫(yī)療的問(wèn)題。
當(dāng)然對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，逐利是必須的，但是在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中這種逐利性卻阻礙了企業(yè)的進(jìn)步。比如因?yàn)橹鹄缘拇嬖?，?dǎo)致醫(yī)患糾紛中民營(yíng)機(jī)構(gòu)總是被動(dòng)地扮演“不良企業(yè)”的角色，對(duì)企業(yè)品牌的影響不小。
這就需要民營(yíng)眼科機(jī)構(gòu)提供更好的醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)，讓消費(fèi)者心中關(guān)于“過(guò)度醫(yī)療”的顧慮逐漸消失，心甘情愿選擇民營(yíng)機(jī)構(gòu)消費(fèi)。
如今除了愛(ài)爾眼科之外，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科等機(jī)構(gòu)也在試圖登陸資本市場(chǎng)來(lái)?yè)Q取更加快速的增長(zhǎng)。這些機(jī)構(gòu)的入局，會(huì)再一次加大整體民營(yíng)眼科市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中促進(jìn)整體發(fā)展。
但行業(yè)需要的并不是從業(yè)者的野蠻生長(zhǎng)，更加規(guī)范和健康的發(fā)展才是從業(yè)者長(zhǎng)久發(fā)展的前提，而這樣有序的發(fā)展也將會(huì)為整體行業(yè)帶來(lái)更多的活力和生機(jī)。
文/蛇眼財(cái)經(jīng)記者侯正陽(yáng)，公眾號(hào)ID：sheyancaijing
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