TCL:華麗轉身還是跳入“火坑”？
【潮汐商業評論/文】
5G和AI等前沿科技催生了未來萬物智聯的新時代，傳統的家電企業將迎來新一輪的加速迭代。曾經的家電巨頭TCL，近幾年轉型的步伐越來越快。
從2018年末開始，其資本運作的核心一直集中在剝離智能終端業務、保留以半導體顯示技術及材料業務和產業金融等。而從其今年2月的更名也能看出公司轉型的決心。
自2月7日起，TCL的名稱就由“TCL集團”變更為“TCL科技”，英文簡稱由“TCLCORP.”變更為“TCLTECH.”，公司證券代碼不變。與其他家電巨頭圍繞“智慧家庭”構建生態相左，TCL科技剝離了其傳統優勢業務，一頭“扎進”面板、半導體等高風險行業。
然而，舍棄傳統業務的TCL科技究竟是順勢而為還是一場“豪賭”，成敗目前難有定論。
01 財報出爐，逆勢增長
近日，TCL集團下屬主要上市公司陸續發布2020年度財報。專注于半導體顯示領域的TCL科技（000100.SZ）與負責智能終端的TCL實業均實現逆勢增長，合并統計后TCL集團2020年度總營收達到1528億元，同比增長20%；實現凈利潤74.6億元，同比增長32%，營收和盈利均創歷史新高。
TCL創始人、董事長李東生在2020年致辭中表示：“2020年是TCL實施全球領先戰略的開局之年，也是TCL發展史上具有戰略意義的關鍵轉折點。”
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目前，TCL集團已形成智能終端、半導體顯示、半導體光伏及半導體材料三大產業群以及產業金融、資本平臺的戰略布局。
半導體顯示方面，TCL科技2020年實現營收766.8億元，同比增長33.9%；實現凈利潤50.7億元，同比增長42.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤達到43.9億元，同比增長67.6%。
在面板價格上行的周期中，2020年TCL華星實現產品銷售面積2909.7萬平方米，同比增長31.2%；實現營業收入467.7億元，同比增長37.6%；凈利潤24.2億元，同比增長151.1%。
據TCL方面介紹，目前在大尺寸領域TCL TV面板市場份額提升至全球第二，其中55英寸產品份額為全球第一；小尺寸領域LTPS手機面板出貨量全球第三，柔性OLED折疊屏和雙曲屏完成品牌廠商交付和上量，并在陸續導入全球一線品牌客戶。
在產業鏈上游，TCL科技于2020年并購中環集團，進入半導體光伏和半導體材料產業。中環半導體2020年實現營業總收入190.6億元，同比增長12.8%，凈利潤14.8億元，同比增長17.0%，TCL科技已于2020年第四季度將其納入合并報表范圍。
智能終端方面，TCL實業全年實現營業收入891.9億元，同比增長11.4%；凈利潤24.2億元，同比增長14.2%；歸屬于母公司所有者股東凈利潤12.2億元，同比增長18.5%。
受疫情影響，2020年全球TV市場均出現了較大幅度的波動，其中國內市場出貨量下滑接近11%。
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不過，TCL 科技在發布了一份亮眼的財報后，股價卻并未上漲。反而在3月11日收盤時下跌，造成 TCL 科技股價下跌可能存在兩個原因。
一是 TCL 的主營業務 TCL 華星，計算可得去年這項業務的凈利潤率僅為 5.2%，這個數據越低，越說明 TCL 賺得是辛苦錢。與此同時，華星板塊的上漲是受益于全球液晶面板市場需求增長。
而當周期性需求與溢價過去后，華星的增長該如何保證呢？投資者可能會持謹慎態度。
另一個原因看 TCL 科技的扣非凈利潤。扣非凈利潤是由一個公司主營業務貢獻的真實利潤，扣非凈利潤占比過低，直接說明了該公司主營業務不振。
2020 年，TCL 科技的扣非凈利潤為29.3 億元，占歸母凈利潤的 66.7%。這個比例不算低，但是值得注意的是，TCL 科技將產業金融及投資也納入其主營范圍內，所以實際上這個占比可能會更低。
02 剝離智能終端業務，加速進軍半導體領域
2018年12月，TCL拋出一份重大資產出售方案，宣布擬以47.6億元向TCL實業控股股份有限公司（以下簡稱“TCL實業控股”）出售9家公司的股權。
資料顯示，TCL實業控股成立于2018年9月，第一大股東為李東生和TCL高管持股的持股平臺寧波礪達致輝企業管理合伙企業，出資9億元持股比例30%。
2019年3月，重組完成后，TCL科技保留華星光電、產業金融業務和其他業務，剝離主營手機業務的子公司TCL通訊、主營電視業務的子公司TCL電子和相關業務。2019年，公司出售環保相關業務，2020年3月，TCL科技完成了奧鵬業務的出售，持續聚焦于高科技、資本密集、長周期的戰略新興產業。
這意味著，TCL集團將旗下消費電子、家電等智能終端業務以及相關配套業務悉數剝離，由半導體顯示及材料產業與智能終端產業兩大主業，變更為聚焦半導體顯示及材料產業。
在被剝離的智能終端業務中，以手機業務為主的TCL通訊連續三年錄得虧損。
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3月10日晚間，TCL科技集團股份有限公司（以下簡稱“TCL科技”）發布公告，為順應國內半導體產業的蓬勃發展趨勢，進一步完善在半導體業務領域的產業和投資布局，TCL科技擬與TCL實業控股股份有限公司（以下簡稱“TCL實業”）共同設立TCL半導體科技（廣東）有限公司（擬定名，具體以工商核準登記為準，以下簡稱“TCL半導體”）。
公告進一步指出，TCL半導體擬定注冊資本為人民幣10億元，公司與TCL實業分別出資人民幣5億元，各自占比50%，TCL半導體將作為公司半導體業務平臺，圍繞集成電路芯片設計、半導體功率器件等領域的產業發展機會進行投資布局。
據公告披露，TCL半導體擬定公司注冊地及主要辦公地點為廣州，擬定法定代表人為TCL科技首席技術官、高級副總裁閆曉林，合資公司設董事會，其中董事會由6人組成，其中TCL科技提名3人，TCL實業提名3人，董事長由TCL科技提名的董事擔任。
TCL科技表示，通過本次交易，公司將在發揮半導體材料領域優勢的同時，緊抓集成電路芯片設計、半導體功率器件等領域的機遇，加快項目投資落地和技術創新應用，促進公司在半導體業務領域的產業升級和整合。
TCL創始人李東生 圖片/網絡
近日，TCL創始人李東生在接受媒體采訪時透露，TCL科技組建了半導體業務部門，并準備在三個方面尋找半導體產業發展的機會。
一是在大部分制造業都會涉及的半導體功率器件方面擴大產能，提高技術，爭取率先突破。
二是在大部分集成電路公司都沒有直接投資的晶圓制造產品領域，圍繞智能終端、半導體顯示材料、新能源三個領域的相關需求尋找突破。
三是發揮公司資本平臺優勢，包括旗下的產業基金，在集成電路產業領域尋求投資的機會，發揮產業協同效應，增強競爭力。
03 面板大賺，卻難逃“周期劫”
TCL作為彩電行業的老玩家，跨過2020迎來了“不惑之年”，說其是行業發展的一面縮影并不為過。
受疫情影響，家電承壓前行。而行業邁入存量時代，過去“以價換量”的策略在去年似乎行不通，還陷入上游漲價的窘境。
如今包括TCL在內的品牌紛紛進行變革、尋求突破。小米，靠著多元化布局，打造智能家居生態鏈；格力也曾在年報中明確提出，繼續優化及革新智能家居互聯技術，建立家居物聯網；海爾方面則提出要以“智慧家庭”為下一個戰場，抓住5G商用落地后，家電領域最重要的應用場景，實現企業的升級轉型。
而TCL卻另辟蹊徑，剝離智能終端業務、保留以半導體顯示技術及材料業務。
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周期，主導著半導體行業的螺旋發展，面板作為資本密度和技術門檻僅次于集成電路的半導體行業，經歷了數輪周期最終形成了當下的行業格局。
回溯過往，在經過多年擴張后，2017年中國大陸廠商顯示面板規模超過了韓國，升至全球第一。
隨著需求方回到強勢地位，以及上游原材料成本降低，大尺寸LCD面板價格開始下跌，到2019年年底價格跌到了周期底部，整個行業虧損擴大。TCL華星當年凈利潤9.64億元，同比下降58.5%，凈利率下探至2.97%。2019年底開始，日韓多個廠商接連宣布退出LCD市場，全球面板產業格局迎來巨變，同時也結束了原本供大于求的局面，由此帶來面板價格逐步回暖，并且高歌至今。
華泰證券研報顯示，截至2021年2月下旬，主流32寸、43寸、55寸及65寸LCD電視面板價格，相較于2020年5月份，已經分別上漲了119%、81%、84%和46%。
面板產業鏈中普遍存在催生產、催發貨的情況，企業的利潤也因此拾階而上。
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周期波動也同樣落在TCL科技頭上，因為現在資本市場，有面板漲價這波利好“罩”著，去年TCL科技的股價表現也不俗，2020年年初至今，TCL科技股價從4.41元/股上漲到3月22日盤中最高10.38元/股，年漲幅約135%，動態市盈率超過30倍。
而就當下的行業行情來說，液晶面板行業3-5年為一個周期，如果這兩年市場緊俏，需求量大，供不應求，液晶面板企業或許可以大賺一筆；但如果兩三年后，投建的新工廠陸續竣工，市場供過于求，面板企業就面臨虧損的風險。
所以在業績、股價一派風光的背后有一個擔憂一直縈繞在市場“心頭”：面板已連漲10個月，堪稱史上最長漲價周期，而周期總有結束的時候，屆時面板價格回落，TCL科技如何保證業績高增長？又拿什么支撐股價？
對于這一疑問，TCL創始人李東生對此定調，“保持產品技術領先”。屬于第一代平板顯示，被動發光的LCD技術也注定有被其他新技術取代的一天，目前OLED將成為未來面板顯示行業的主流技術，幾乎已成為業界共識。
有研究機構TrendForce最新數據顯示，智能手機越來越多地選擇使用OLED屏，占比近40%，而三星一家獨占該細分市場51.8%的份額，妥妥的是行業“霸主”。
TCL也正在吃力跟進，2020年，TCL華星通過旗下“國家印刷及柔性顯示創新中心”——廣東聚華及戰略入股JOLED，以加速印刷顯示工藝的工業化生產和生態建設，預計2023年建成投產。
但不可忽視的是，TCL科技轉身的速度有點慢，目前產線和市場仍舊集中在LCD上面，未來注定有一場“硬仗”要打。
04 奧馬電器控制權“爭奪戰”正酣，TCL再度增持
近期，關于奧馬冰箱控制權之爭吸人眼球，TCL持續“進攻”，創始人李東生似乎對奧馬電器“志在必得”。
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3月初，李東生在接受媒體采訪時表示：“在智能終端業務上，冰箱是我們要大力發展的業務，最近我們舉牌奧馬也是希望能夠擴大我們在冰箱業務上的競爭力。奧馬在冰箱產業中是一個很有競爭力的公司。未來12個月不排除繼續增持的可能。”
奧馬電器(002668.SZ)發布公告，TCL家電集團于2021年3月30日通過證券交易所集中競價交易、網上司法拍賣方式合計增持公司股份3210.31萬股，占公司總股本的2.96%。本次增持完成后，TCL家電集團持有奧馬電器2.61億股，占奧馬電器總股本的24.05%。
但由于近幾年大手筆的收購，TCL科技的負債相對較高，2020財報顯示，公司總負債已經高達1679億元，達到歷史最高值；資產負債率為65.08%，最近三年的資產負債率均在60%以上；財報數據還顯示，相對于2019年，TCL科技的短期借款從120.7億元上升到122.6億元，長期借款從385.1億元上升到735.9億元，長期借款增長了近一倍，資金面臨相對較大的壓力，巨額債務也不禁為讓投資者捏了一把汗。
對TCL這樣一家市值千億的上市公司來說，他們必須不斷押注未來，但可以預料，TCL 科技重塑之路或許會有些許寂寞，最終，究竟是華麗轉身還是“跳入火坑”，我們將拭目以待。
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