多鄰國的上市行進曲
近日，線上語言學習平臺多鄰國正式向美國證券交易委員會遞交了招股書，計劃以“DOUL”為股票代碼，申請在納斯達克上市。
而成立于2011年的多鄰國，提供包括英、日、韓、法等大眾語言，以及威爾士語、納瓦霍語等小語種在內的40多種語言課程的學習，其對應應用是目前谷歌商店和蘋果應用商店最暢銷的語言學習應用程序。
但盡管如此，多鄰國卻仍處于虧損當中。
（配圖來自Canva可畫）
以虧損換規模
從招股書來看，多鄰國的營收規模和凈虧損規模在同時擴大。2020年其營收為1.62億美元，同比增長128.2%；凈虧損為1578萬美元，同比擴大18.1%；2021年一季度營收5536萬美元，同比增長96.9%；凈虧損為1347萬美元，同比擴大5倍有余，虧損擴大的速度還要高于營收增長的速度。
而多鄰國的虧損主要是因為它的運營費用過高。招股書顯示，2020年多鄰國運營費用總額為1.32億美元，達到總營收的81.4%，再加上不低的收入成本，就導致其幾乎沒有盈利空間。
通過分析多鄰國的運營費用結構，發現其大部分支出用在了研發上，而且其2020年和2021年一季度的研發支出、營收支出和一般及行政支出都有大幅增長。
招股書顯示，2020年多鄰國研發支出5302萬美元，占總運營費用的40.2%，同比增長68.0%；營銷支出3498萬美元，同比增長133.4%；一般及行政支出4371萬美元，同比增長167.0%。
而多鄰國在2020年運營費用已經高到影響到盈利的情況下，仍在2021年繼續增加了對運營費用的投入。其中，2021年一季度多鄰國的研發成本同比大增135.3%，營銷成本同比大增258.8%，一般及行政成本同比增長57.6%。而各項運營費用的大幅增長就是導致多鄰國一季度凈虧損擴大5倍有余的主要原因。
不過，雖然大量的運營費用支出使得多鄰國盈利狀態不佳，但還是給其換來了用戶規模增長的回報。
招股書顯示，2020年多鄰國月度活躍用戶為3700萬，同比增長37.0%；付費用戶160萬，同比增長77.8%。而2021年一季度末統計的月活躍用戶就達到了4000萬，付費用戶則增長到了180萬。
而用戶規模的增長就可以讓多鄰國在投資者眼里更具潛力。
以用戶規模擴增換潛力
根據HolonIQ統計，全球有18億人在學習一門新語言。而多鄰國2021年的一項調查數據也顯示，美國近80%的多鄰國用戶在使用多鄰國應用前還沒有學習過一門語言。這就說明全球線上語言學習消費的市場規模龐大，而且仍有待進一步挖掘。
而從多領國目前的收入結構來看，其用戶規模的擴張會使它更具盈利潛力和市場競爭力。
招股書顯示，多領國的收入來源包括多領國+訂閱服務、廣告業務、多領國英語測試和其它業務。其中，多領國+訂閱服務是它的主要收入來源，從2018年至2020年都為多鄰國貢獻了七成以上的收入。而2020年多鄰國+付費用戶數量的增長，就使得這項業務的收入增加了6270萬美元；
另外，多鄰國的廣告業務主要依賴免費用戶使用應用的數量和時間。而其整體月活躍用戶數量的增長，就會使得平臺的廣告投放量增加，從而廣告業務收入增加。
可以看出，不管是免費用戶，還是付費用戶，其規模增長都可以帶給多鄰國直接的現金收益。但不止于此，用戶規模的增長，還可以讓平臺產生更多的練習數據，為多鄰國精進A/B測試和人工智能等技術服務提供參考，從而增強平臺的核心競爭力。
而平臺核心競爭力的增強，就使得多鄰國可以向更多更優質的用戶提供服務，不僅提高收入，也可以優化平臺的營收結構。
比如，由于多鄰國在語言學習領域的專業化能力提升，其提供的考試服務被多所高校認可。2021年，SG奧克蘭大學預科課程就宣布，學生們可以直接用多鄰國英語成績替換雅思、托福等其它語言成績，來進入奧克蘭大學的預科項目。截止目前，明確接受多鄰國成績的澳洲院校累計有十余所，新西蘭院校有四所。
而多鄰國向學生提供一次考試服務會收取49美元，所以接受多鄰國英語考試成績的學校越多，多鄰國從考試業務上獲得的收益就越大。招股書顯示，2020年多鄰國的英語考試服務就為其貢獻了9%的營收。而這項業務營收比例的擴大就可以有效提高多鄰國在行業中的競爭力和話語權。
總的來看，雖然擴大用戶規模會在短期內給多鄰國的成本帶來壓力，但從長期來看，可以形成業務的良性循環，使其競爭力提高。
外部競爭壓力大
但這份競爭力的提高空間放在有更強優勢的企業面前時，就顯得有些不足。
招股書顯示，2020年，蘋果面向IOS設備發布了支持多種語言之間的文本和實時語音翻譯App“Translate”，而蘋果的系統和設備就可以為“Translate”提供廣泛的應用場景。而且相比多鄰國，蘋果公司有更多的資源可以投入到推廣營銷其產品和服務上，也可以通過收購或投資等行為壯大自己的產品體系，增強自己的競爭優勢。
而多鄰國雖然可以提供更多語種的學習和應用，但這個優勢對于大部分用戶來說，并不必要。
于是，面對強敵對市場空間的搶奪，多鄰國就需要通過持續增加研發投入來創新產品和服務，在保障用戶體驗的同時，盡可能地擴展自己的受眾范圍。比如，多鄰國在語言學習程序的設置上，創新性地參考游戲設置給用戶以激勵，通過給與用戶愉悅感和滿足感來增強用戶黏性，也讓平臺更具吸引力。
但產品的創新具有一定的風險性，并不都能收到成效。比如，2020年多鄰國面向幼兒市場推出的Duolinguo ABC應用程序，尚未給其帶來任何收入。卻已經耗費了不少的成本，而這些耗費對于現在持續虧損的多鄰國來說，就是個不小的壓力。
除此之外，多鄰國所處的運營環境也潛藏著隱患。多鄰國的業務屬性決定了它需要面向許多不同的國家提供服務，但美國政府對部分國家的制裁，不僅會使得多鄰國向某些國家提供服務受到限制，也可能會使其本身遭到罰款、刑事制裁等處罰，影響到它正常的經營活動。此前，其對伊朗的服務就曾因此受到制約，而未來這種事件仍有可能發生。
總的來看，作為一款全球暢銷的在線多語種學習應用，多鄰國已經在所屬賽道積累了一定的客戶資源，并在未來擁有不錯的發展潛力和成長空間，但其內部的盈利問題和外部的環境隱患都會對它現在以及未來的經營形成挑戰。而此次若能上市成功，它就可以獲得更多支持來應對這些挑戰。
文/蛇眼財經，公眾號ID：sheyancaijing
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