限電拉閘上熱搜 聰明的投資者從中看到了什么？
限電的背后是煤價飆漲
近日，“東北限電”話題上了熱搜。原因是東北多地民用電拉閘限電，導(dǎo)致手機(jī)沒信號，城市主干道的紅綠燈無法正常運行，有商戶只能點蠟燭營業(yè)等現(xiàn)象。
民生問題更易受關(guān)注，但生產(chǎn)用電的拉閘限電其實已持續(xù)一段時間了。當(dāng)前不少地方都出了限電措施，比如江浙有企業(yè)被要求停產(chǎn)，廣東倡議辦公場所三層以下停用電梯，云南、廣西、浙江等地也都有限電情況。據(jù)不完全統(tǒng)計，至少已有16個省份出臺了力度不等的限電措施。
為電力如此緊張？最煽情的解釋是大國展開金融戰(zhàn)，但個人認(rèn)為這個解釋不靠譜。從經(jīng)濟(jì)運行角度解釋，可能會比較符合常識。由于目前火電占比依然較高，本輪電力緊張的主要原因就是煤炭供應(yīng)不足。而供給偏緊，需求旺盛，庫存較低，這三個原因合力導(dǎo)致煤價大漲。
雙控和環(huán)保要求下，煤炭產(chǎn)量下滑，疊加疫情因素，進(jìn)口煤減少。同時我國疫情控制好，外單涌入，加劇用電需求增長。此外供暖季將至，煤炭也要補(bǔ)庫存。各種原因互相作用下，煤價持續(xù)飆升。比如在期貨市場，10月動力煤合約價格，年內(nèi)漲幅更是高達(dá)70%。
煤炭價格走高，讓煤企業(yè)績“爆表”。市盈率不到10倍的中國神華，2021年上半年營收同比增長37%；凈利潤（扣非）同比增長25%。陜西煤業(yè)2021年上半年的凈利潤增速達(dá)到80%；兗州煤業(yè)的凈利潤增速達(dá)到104%。綜合看，上半年29家上市煤企總營收同比增長22.4%，凈利潤（扣非）同比增長74%。
穿越周期才能看懂周期
投資者總是希望透過現(xiàn)象看本質(zhì)，以上這些現(xiàn)象，則告訴我們一個道理：別拿“周期”不當(dāng)“干糧”。
近幾年，從"核心資產(chǎn)"到"硬核科技"，市場主線不斷變化中，"周期"主題似乎已被投資者遺忘。然而，周期板塊中所蘊含的投資機(jī)會，卻始終在那里未曾改變。比如：
2011：稀土
2012：黃金、稀土、染料
2013：染料
2014：鎳、鋅、鋁、鈦白粉
2015：碳酸鋰
2016：維生素、黃金、白酒
2017：鈷、MDI、TDI
2018：豬
2019：鈷、鋰
2020：海運、六氟磷酸鋰
2021：鋼鐵、海運
其實從投資角度而言，周期標(biāo)的優(yōu)點很多，只是需要我們有能穿越周期的眼光來識別。
首先是確定性較高，周期類行業(yè)基本面通常在股價前反映，業(yè)績成了股價的先行指標(biāo)。其次，是盈利模式簡單，周期類行業(yè)長期關(guān)注度較低，不易擁擠，在股價和基本面雙重確認(rèn)后較大概率仍有足夠獲利空間。當(dāng)然，周期股往往還很便宜，不是熱門的標(biāo)的，通常估值較低。
站在當(dāng)下看未來，周期股中的機(jī)會也非常顯著。“碳達(dá)峰” 、“碳中和” 戰(zhàn)略會固化供給格局、降低波動性，提高行業(yè)盈利持續(xù)性和可預(yù)測性。因此，長期不足的資本開支、碳達(dá)峰碳中和的政策趨勢重塑了整個經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)，在這一背景下，周期波動會被放大，競爭格局會出現(xiàn)改觀，以周期為基礎(chǔ)的投資機(jī)會將進(jìn)一步涌現(xiàn)。
投資者如能盯住周期，專注供需錯配，則有望捕捉量價齊升最豐厚一段。
優(yōu)勢互補(bǔ)捕捉兩類機(jī)會
當(dāng)然，想抓順周期的機(jī)會并不簡單。不僅要識別出β類機(jī)會，既通過判斷價格趨勢，尋找量增價漲的順周期類企業(yè)。還要能找到α類機(jī)會，就是找出具有穿越周期成長能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，即找一些“創(chuàng)造價值” 的公司。如果沒有足夠的研究能力，上述目標(biāo)是很難實現(xiàn)的。不過，如能通過一些有強(qiáng)投研實力支撐的基金，投資者會更容易抓住機(jī)會。比如，華夏基金近期推出的華夏周期驅(qū)動（A類013626，C類013627），就是聚焦于周期行業(yè)的長期機(jī)會。
值得注意的是，該產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理設(shè)置，由翟宇航和夏云龍搭檔。資料顯示，翟宇航是北京大學(xué)社會學(xué)碩士，從2015年就開始有色、鋼鐵等周期行業(yè)的研究，有豐富周期和策略研究的復(fù)合研究經(jīng)歷，善于進(jìn)行大勢研判和風(fēng)格擇時。夏云龍是上海交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2012-2017先后負(fù)責(zé)有色、化工行業(yè)研究，擔(dān)任周期組組長，兼具大周期把握能力和行業(yè)內(nèi)選股能力。
當(dāng)前周期盈利仍在加速、價格仍處上行通道，因此景氣投資仍是當(dāng)前時點市場的主線。據(jù)二位基金經(jīng)理的特長，翟宇航會主要關(guān)注風(fēng)格擇時（β類機(jī)會和α類機(jī)會的切換）和倉位擇時，夏云龍則主要聚焦在具體周期賽道的挖掘和個股投資機(jī)會的把握上。而通過兩位基金經(jīng)理的優(yōu)勢互補(bǔ)，華夏周期驅(qū)動（A類013626，C類013627）也將為投資者更好挖掘周期驅(qū)動中的大量機(jī)會。
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