天翼云、金山云背后的云IPO暗戰

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舉報 2022-03-27

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配圖來自Canva可畫

隨著企業數字化進程的不斷提速，國內云市場正進入發展的快車道。據國際知名市場調研機構Canalys近日發布的報告顯示，2021年中國大陸云服務市場增長勢頭強勁，云基礎設施市場增長了45%，總計達到274億美元。其中2021年第四季度同比增長33%，達到77億美元。Canalys預計，到2026年中國的云基礎設施市場將達到850億美元，五年復合增長率將達到25%。

報告顯示，阿里云依然占據頭把交椅，排在其后的分別是華為云與騰訊云，緊隨其后的則是百度智能云，上述四大云廠商合計占據了80%的市場份額，其余云玩家則只能被歸入“others”行列之中，這也部分反映出了國內云市場的“兩極分化”。面對這一局面，身處第二梯隊的金山云、天翼云也在積極采取措施，加速向資本市場進發。

同一選擇不同側重

繼Ucloud、青云科技兩家中小云服務商，完成在國內科創板上市之后，處在巨頭羽翼之下的天翼云，也在近日傳出了上市的意向。3月17日，中國電信執行董事、董事長兼首席執行官柯瑞文對外表示，將探索推動集團旗下天翼云業務分拆上市的可能性。與此同時，金山云也在日前發布公告表示，公司正在探索通過普通股在香港聯交所主板雙重上市的可能。不過，從當前的情況來看，兩者選擇的理由則是各有側重。

對于金山云來說，回港上市一方面是為防止其從美股退市而找的一個“備選項”。近年來隨著中美博弈和各方面摩擦的不斷加劇，中概股赴美上市面臨的不確定性越來越大。此前美國SEC無端將五家中國公司納入“暫定清單”，以及2020年推出的《外國公司問責法案》，無一不是此方面的例證。盡管目前從雙方高層的表態來看，雙方的金融合作仍在正常進行當中，但面對海外不斷上升的風險，身為中概股的金山云也不得不未雨綢繆，提前做好最壞打算。

另一方面，金山云還可以通過在港上市籌措資金加快自身發展。從整個行業來看，當下除了極個別頭部廠商之外，整個云服務行業廠商普遍都面臨虧損的難題。而要解決這個問題，具體出路只有兩條：一是借助母公司持續“輸血”；二是通過資本市場上市融資獲得助力。對于已經從金山集團獨立出來的金山云而言，通過第一種方式補充資金已經相對有限了，更多是通過第二種途徑來尋求解決。

而對于天翼云而言，除了有與金山云相似的籌措資金訴求之外，還有增強自身業務獨立性、提升母公司估值的特殊訴求。作為中國電信旗下最具潛力的業務，天翼云目前不僅是電信旗下增長最快的業務，還是三大通訊運營商云服務領域的領頭羊，其實力遠遠領先于移動云、聯通云。

據中國電信剛剛公布的財報數據顯示，2021年中國電信天翼云業務收入同比增長102%，達到了279億元，而在這種高增長背后天翼云早已經成為了中國電信的黑馬業務，成長性與想象空間正在持續被打開。與之相對的是，中國電信在回A上市后，股價一直處于發行價之下，整體融資狀況不容樂觀。而一旦潛力無限的天翼云獨立上市，無疑會極大提升中國電信的整體估值水平，同時有利于加快天翼云的獨立發展。

天翼云聚焦云網一體

從“出身”來看，天翼云是妥妥的國家隊，天生自帶著“政企背景”，而金山云則是金山軟件孵化而來，在形式上與互聯網大廠藕斷絲連，但在營收上卻遠難與阿里云、騰訊云等互聯網大廠相比，這一點在天翼云上也有所體現。

相關資料顯示，早在2017年，天翼云便提出了“2+31+X”的云網融合資源布局，是全國第一家完成“一省一池”資源布局的云服務商。截至目前為止，天翼云已成為全球公有云IaaS市場份額排名第七、全球電信運營商中排名第一、國內混合云市場第一的廠商。而天翼云能夠取得這樣的成績，與其結合自身在通訊網絡領域的優勢，推出“云網一體”的戰略構想分不開。

一方面，天翼云以自身通訊網絡為依托，不斷提升其在云基礎設施和邊緣云市場的地位。如利用自己在通訊基礎設施建設方面的業務特點，重點推動數據中心等云基礎設施落地；利用自身5G通訊運營商的身份，不斷豐富邊緣云產品和解決方案，將算力延伸至邊緣節點，滿足數據駐留和超低時延等新興場景應用，以拓展其在云市場的競爭力。

另一方面，結合電信在通訊網絡領域的客戶特點，將其觸角覆蓋到B端、C端和G端等不同的客戶群體之中。如在B、G端市場，天翼云接連拿下了包括公共事業、互聯網、工業制造等領域，多個億元以上云業務和CDN業務項目訂單，政企業務保持高速增長，目前其已經成為國內政務云市場的第一名。

在C端市場，天翼云盤圍繞打造安全可靠的云存儲服務，持續引入多家頭部應用和內容服務伙伴，以滿足個人和家庭日益豐富的數字生活需求，其在C端市場的影響力也與日俱增。

金山云精耕行業云

與天翼云類似，金山云自知其沒有阿里、騰訊、華為等巨頭的龐大生態和豐富客戶群體，因此其將戰略重心放在了行業云領域，重點深耕垂直行業。放眼金山云的發展史不難發現，其從早期發力游戲云領域，到后來進軍視頻云領域，再到后來發力政務云，幾乎金山云的每一次轉折都踏在了行業轉折的節點上，金山云也借此獲得了巨大的成功。

回過頭來看，金山云的成功主要源于二點：一是源于金山云管理層對行業趨勢的精準把握和判斷。正如金山云CEO王育林所說：“云計算在客戶和市占率上遵循著二八原則，行業的頭部20%的客戶吃掉整個行業80%的用云量。”這樣的現狀，決定了體量弱小的金山云容不得任何閃失，必須在起步之初就占據領先優勢，哪怕是具備局部領先優勢。

為達此目的，金山云在發展過程中先后抓住了手游市場崛起、短視頻行業爆發、政務云落地等標志性行業事件，從而迅速享受到了行業發展的紅利，并借此一躍成為相關行業的頭部云服務龍頭。

二是源于其對細分行業的極致聚焦。如在2016年前后，金山云在敏銳洞察到了短視頻應用正在廣泛興起之后，就果斷暫停了當時正在進行的圖片云項目，轉而全力做視頻云的相關算法和配套解決方案。為了解決某些視頻錯誤問題，金山云甚至專門為視頻文件的編解碼做了算法，以最大化地提升用戶使用體驗。正是這種聚焦精神，使其在相對細分的行業云領域不斷做深做強。

總的來看，差異化、垂直化的路線，讓金山云在BATH四大云服務龍頭的陰影之下獲得了喘息之機，并且從夾縫之中贏得了生存空間，得以不斷發展壯大。

云端加速下的上市暗戰

與以往云服務市場巨頭加速“跑馬圈地”不同，如今頭部云服務巨頭正朝著精細化的方向轉變，深耕細分行業逐漸成了其經營目標，這必然在一定程度上加劇云服務市場的“內卷”，并對深耕細分領域的金山云等中小玩家造成更大的壓力。

首先，在云基礎設施市場，巨頭具有碾壓性的領導優勢。在云服務所涉及的IaaS、PaaS、SaaS三大領域中，SaaS、PaaS領域相對個性，而IaaS則因為上游硬件資源的高度同質化，很難形成個性化的產品，因而布局該領域的廠商要想搶占更多市場就必須打價格戰。而價格戰對巨頭影響有限，但對于尚處于虧損之中的中小云玩家而言，則無異于雪上加霜，必然導致后者陷入更加險惡的境地。

另外，巨頭還可以通過不斷強化自身的渠道能力和交付能力，吸引與自身生態相關的客戶資源以擴大自身優勢。如騰訊可以持續吸引游戲、直播、金融等領域的客戶，而阿里可以吸引電商、零售等領域的客戶，華為則可以吸引通訊ICT領域的客戶等等。在這種情況下，生態相對單一、羸弱的中小云，假如不想退出相關的市場，唯有準備充足的彈藥和糧草，才能應對即將到來的激烈行業競爭。

其次，隨著行業內頭部巨頭率先邁過盈利關，其估值水平也日益水漲船高，中小廠商搶在巨頭前面上市，無疑對其爭取主動大有幫助。

作為國內云服務的龍頭，阿里云的估值從早期摩根史丹利給出的770億美元，再到后來高盛給出的1283億美元，其估值一路水漲船高。隨著阿里云在2021年三季度實現經調整后EBITA盈利2400萬元，標志著阿里云作為本土第一大云廠商正式迎來盈利拐點，這在某種意義上也預示著其估值還存在進一步抬升的可能。

在此背景下，中小云服務商搶先籌備上市，自然對其后續爭取資本市場支持大有幫助。否則一旦阿里云等巨頭宣布分拆上市，中小玩家要再想獲得資本市場支持只會更加困難。

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