焦點|險企增資發債近400億元資本補充渠道有望拓寬

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舉報 2022-04-16

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今年一季度，保險公司增資發債總額為399.94億元，根據去年底的監管文件，永續債有望成為“補血”新渠道

2022年1季度，中郵人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中郵人壽”）、信美人壽相互保險社（以下簡稱“信美人壽”）、中荷人壽保險有限公司（以下簡稱“中荷人壽”）發布的增資擴股方案已被銀保監會獲準批復；中韓人壽保險有限公司（以下簡稱“中韓人壽”）在內的6家保險公司發布的增資擴股公告，尚待銀保監會批復。另外，包括建信人壽保險股份有限公司（以下簡稱“建信人壽”）在內的6家保險公司通過發行資本補充債券進行資本金補充。據記者不完全統計，今年一季度保險公司增資擴股以及發行資本補充債券總額達到399.94億元。

目前，保險公司進行資本補充的方式主要包括現有股東增資、引進新股東、股東捐贈、發行債券等。2021年11月，央行與銀保監會起草發布《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》），明確保險公司發行無固定期限資本債券（以下簡稱“永續債”）的相關細則，為完善保險公司資本補充機制開辟新渠道。

密集增資發債

據各保險公司官網信息披露，在2022年1季度，中郵人壽、信美人壽、中荷人壽此輪增資金額分別為71.63億元、1.76億元、9億元。另外，中韓人壽、太平科技保險股份有限公司、復星保德信人壽保險有限公司、中國人壽財產保險股份有限公司、泰康養老保險股份有限公司、中銀三星人壽保險有限公司此輪擬增資金額分別為15億元、3.55億元、10億元、90億元、10億元、24億元。上述9家保險公司增資擴股金額合計達234.94億元。

對比來看，在2021年1季度，僅有鼎和財產保險股份有限公司（以下簡稱“鼎和財險”）、渤海財產保險股份有限公司（以下簡稱“渤海財險”）、浙商財產保險股份有限公司（以下簡稱“浙商保險”）3家保險公司披露增資擴股計劃。其中，鼎和財險以增資擴股的方式引入戰略投資者和財務投資者，但并未列出擬募集資金的總額。渤海財險、浙商保險擬增資金額分別為3.6億元、20億元。可見，今年一季度增資擴股規模遠超去年同期水平。

據中國債券網信息披露，截至2022年1季度末，共有6家保險公司發行規模合計165億元的資本補充債券。建信人壽、國聯人壽保險股份有限公司、中國人民健康保險股份有限公司、北京人壽保險股份有限公司、工銀安盛人壽保險有限公司、太平人壽保險有限公司分別獲批發行20億元、10億元、30億元、5億元、50億元、50億元的資本補充債券。而截至2021年1季度末，共有7家保險公司發行資本補充債券，發行規模達到225億元，略超今年同期規模。

2021年12月，中國銀保監會發布《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（以下簡稱《規則Ⅱ》），標志著第二代償付能力監管制度體系（以下簡稱“償二代制度”）建設順利完成。其中，《規則Ⅱ》完善了長期股權投資的實際資本和最低資本計量標準，大幅提升了風險因子，對具有控制權的長期股權投資（子公司），實施資本100%全額扣除，促使保險公司專注主業，防止資本在金融領域野蠻生長。另外，保險公司不得將投資性房地產的評估增值計入實際資本，引導保險資金更大力度支持實體經濟。據銀保監會官網信息披露，自編報2022年第1季度償付能力季度報告起，保險業執行《規則Ⅱ》。

華創證券在相關研報中指出，由于償二代制度強調促進保險公司增強服務實體功能，例如不得將投資性房地產的評估增值計入實際資本等，因此在資本認定標準變更之后，部分險企的核心償付能力充足率將有一定下降，間接抬升了險企補充資本的需求。

IPG中國首席經濟學家柏文喜向《中國科技投資》記者表示，今年一季度起，各險企密集增資發債，確實與保險業“償二代二期工程”正式落地有直接關聯。“償二代二期工程”正式落地等于大幅提升了風險因子以及對險企實際資本、最低資本的要求，自然讓險企普遍面臨著償付能力的壓力。險企通過增資擴股以及發行資本補充債券的方式進行資本金補充的同時，還需要在經營中不斷優化業務結構和資本結構，以提升企業穩健運行和可持續發展的能力。

中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥表示，密集增資發債背后，是保險公司提升償付能力、補充資本“彈藥庫”的內在需求。資本金是保險公司經營的“血液”和底牌，保險公司的持續穩定發展離不開資本金的支持。

永續債或成為“補血”新渠道

永續債是指保險公司發行的沒有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經營狀態下和破產清算狀態下均可以吸收損失、滿足償付能力監管要求的資本補充債券。記者注意到，相較于資本補充債券，永續債的地位或將更加凸顯。《通知》指出，為完善保險公司資本補充機制，提高保險業風險抵御能力，保護投資者利益，央行與銀保監會就保險公司發行永續債有關事項向社會公開征求意見。

聯合資信在相關研報中指出，永續債與資本補充債券的發行期限分別為無固定期限、五年以上（含五年）；補充資本性質分別為補充核心二級資本、補充附屬一級資本；發行額度要求分別是不得超過核心資本的30%、資本補充債券及符合要求的次級定期債務之和不得超過凈資產的100%。

據了解，股東增資涉及多位股東間的協調、監管相關要求等，在實際操作中具有一定限制。此外，聯合資信亦指出，與增資擴股相比，發行永續債在補充核心資本的同時，一定程度上可避免公司股權稀釋以及股權比例變動。

互聯網保險專家、友泰（北京）商務服務有限公司CEO趙大瑋告訴《中國科技投資》記者，“保險公司的股權投資本身屬于長期行為，永續債則更符合行業的發展規律。另外，隨著監管對各大資本系的規范，保險公司作為股東提款機的功能剔除，監管穩定大環境，于國于民有利；但同時也帶來了保險公司股權投資的低谷，永續債可以作為保險行業股權資本的活水之一。”

北京聯合大學管理學院教師楊澤云向記者表示，“目前，我國的保險公司大多數的償付能力較為充足。但我國的保險業處于快速發展期，對資本的要求也越來越高。此前，保險公司已經允許發行次級債、資本補充債券等補充公司資本。此次允許保險公司發行永續債，將進一步拓寬資本補充渠道和資金來源，為保險業的進一步發展奠定基礎。償二代制度僅僅是保險公司發行永續債的引子，但個人認為，根本原因在于我國保險業的快速發展以及防范風險的需要。”

然而，保險公司若要保持償付能力充足水平，還得修煉“內功”。袁帥分析稱，依靠股東增資或發債并非治本之策，保險業該考慮如何提升自身“造血”能力，創新業務模式，開拓新增市場業務渠道，吸納新型市場經濟所需人才，方是險企長久發展之根本。

袁帥進一步向記者表示，若險企長期依靠股東輸血注資、引進戰略投資者、發債等外源性資本補充方式，走粗放型“注資-擴張-虧損”的循環老路，不注重謀求效益的可持續發展；雖暫時增加償付能力，但無異于飲鴆止渴。長遠看來，若不從轉變業務發展模式入手，其償付能力壓力仍會存在，增資后不久，經營不善依然會拖累險企再次陷入償付能力不足的危機，如此將陷入惡性循環，最終險企自身將走向經營困地。

內容來源：中科財經記者：張婷龍秋月新社匯·全媒體矩陣轉載發布

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