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2005年的秋天，央視制片人王利芬決定做一檔創(chuàng)業(yè)真人秀。

這檔名叫《贏在中國》的節(jié)目，宣稱要從中國廣袤國土里數(shù)以千計(jì)的諸多創(chuàng)業(yè)者中，選拔出未來的商業(yè)大佬。

那個(gè)時(shí)候真人秀的臺本痕跡遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在這么重。

大家都把真人秀當(dāng)真了，而不是飚演技的節(jié)目。

當(dāng)然，也有可能他們的演技比較真。

最終邀請過來的評委里有已經(jīng)成名的企業(yè)家代表：海爾的張瑞敏、聯(lián)想的柳傳志、匯源果汁的朱新禮、征途網(wǎng)絡(luò)的史玉柱、新東方的俞敏洪、蒙牛的牛根生、UT斯達(dá)康的吳鷹、復(fù)星的郭廣昌和阿里巴巴的馬云。

他們分別代表著消費(fèi)品、游戲、教育、IT和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大佬。

未來成為造富機(jī)器的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，此刻，在所有行業(yè)中只能敬陪末座。

當(dāng)年的中國首富是榮智健，次年的中國首富是黃光裕。

一個(gè)搞基建，一個(gè)搞家電連鎖。

這才是當(dāng)時(shí)普通人心中賺錢的行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)？

不就是網(wǎng)吧？

不就是線上新聞？

不就是網(wǎng)絡(luò)游戲？

此時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)在多數(shù)人心中，還是一個(gè)非常新鮮的名詞，甚至被視為洪水猛獸，青少年上網(wǎng)時(shí)間稍微長一點(diǎn)就會被家長斥之為“網(wǎng)癮少年”。

要被送到雷電法王楊永信那里去“治療”。

哦不對，那時(shí)候的法王還不是楊永信。

而是陶宏開。

出現(xiàn)在評委席的還有比當(dāng)時(shí)的馬先生更低調(diào)的大佬：熊曉鴿、徐新和閻焱。

王利芬在預(yù)告片里稱他們?yōu)椤帮L(fēng)險(xiǎn)投資家”。

這是“風(fēng)險(xiǎn)投資家”們第一次出現(xiàn)在中國普通老百姓的面前。

《贏在中國》總共舉辦了三屆。

十五名拿到投資的選手里，只有第一屆第五名的吳志祥，成為了一家百億市值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同程旅行的老板，是二線梯隊(duì)的互聯(lián)網(wǎng)大佬。

同程旅行還在2020年大火的“社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)”中浮現(xiàn)身影。

其余人都已經(jīng)沒有了聲響，從江湖中消失無影。

但央視的流量是巨大的，單單是IDG通過這個(gè)節(jié)目收到了5000份商業(yè)計(jì)劃書。

更多未來創(chuàng)業(yè)者知道了有這么一種金主：不需要抵押物，不需要還錢，創(chuàng)業(yè)失敗了還會給你兜底。

這簡直是親爹。

此時(shí)，在觀看這檔節(jié)目的絕大多數(shù)人，也不會想到，從大洋彼岸“漂”來的美元基金將會對國民生活產(chǎn)生翻天覆地的變化。

（注：本文中的美元基金僅限于投資中早期階段的VC基金，并不包括投資后期的PE基金）

我們的故事要從25年前說起。

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1997年，一家名為四通利方的科技公司獲得中國內(nèi)地第一筆美元基金的投資。

650萬美元。

第二年，有了錢的四通利方收購了臺灣省門戶網(wǎng)站華淵資訊，將公司和產(chǎn)品更名。

名字叫，新浪網(wǎng)。

門戶網(wǎng)站，就此誕生。

650萬美元這筆錢作為投資款，放在今天看，不大。

很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從開始到上市，能融數(shù)千萬數(shù)億乃至數(shù)十億數(shù)百億美元。

但在那時(shí)候，這筆錢，是神話。

坊間流傳著一個(gè)有點(diǎn)驚悚又有點(diǎn)搞笑的故事。

在拿到這筆救命錢之前，王志東嘗試過申請銀行貸款。

銀行經(jīng)理問，哥，你有啥抵押物嗎？

王志東說，我的人頭。

銀行經(jīng)理說，那你放柜臺上吧，我給你評估一下。

由于人頭這東西實(shí)在是不方便辦理質(zhì)押手續(xù)，王志東遠(yuǎn)赴美國去融資。

這個(gè)時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)在華爾街風(fēng)頭正盛。

很多互聯(lián)網(wǎng)公司只是有個(gè)網(wǎng)站，故事稍微說得通，就馬上上市，只要上市，就馬上暴漲好幾倍。

幾十萬的營收，能被炒到幾億的估值。

鵝城的稅能收到幾十年，互聯(lián)網(wǎng)的營收也都是按照百年后做估值的。

擊鼓傳花，永不過時(shí)。

那時(shí)候的程序員比現(xiàn)在的賺得還要更多，還不用996，天天開party，慶祝自己寫的代碼比昨天少了一個(gè)bug。

吃香喝辣泡妞開跑車，日子幸福地就像十幾年后非法集資的那幫從業(yè)者一樣。

風(fēng)投機(jī)構(gòu)、對沖基金都成為了這場史詩級擊鼓傳花游戲的助推器。

改變世界，就在眼前。

投！

投踏馬的。

不僅僅要投，還要投出國外。

既要投美國互聯(lián)網(wǎng)，也要投中國互聯(lián)網(wǎng)。

在FA(融資顧問)羅伯森-史蒂文斯的牽頭下，王志東向投資機(jī)構(gòu)講了一個(gè)中國版雅虎的故事。

有兩家機(jī)構(gòu)決定賭一把，在國內(nèi)并沒有什么名氣的華登國際、艾芬豪給了王志東650萬美金。

故事的另外一個(gè)版本是，華登通過馮濤找到新浪的大股東四通集團(tuán)，再由王志東來談判。

和日后稱雄的其他互聯(lián)網(wǎng)公司不同的是，新浪的創(chuàng)始人王志東并非公司的真正話事人，他從一開始就只是新浪的高級打工仔。

當(dāng)時(shí)新浪真正的話事人是四通集團(tuán)。

無論如何，這是載入史冊的融資案例，直接或間接影響了中國互聯(lián)網(wǎng)和其他科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程。

華登國際的代表茅道臨在后來成為了新浪網(wǎng)第三任CEO，艾芬豪當(dāng)時(shí)的對接人馮濤也看到了風(fēng)投生意的威力，在兩年后在國內(nèi)創(chuàng)立了本土最早風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——聯(lián)創(chuàng)資本。

迄今為止，聯(lián)創(chuàng)投資的92家企業(yè)已成功上市或退出。

這是后話。

而新浪的另外一個(gè)貴人羅伯特史蒂文斯也差點(diǎn)兒投了搜狐。

這也并不是啥巧合。

因?yàn)槟鞘且粋€(gè)僧比粥多的年代。

投資人比創(chuàng)業(yè)者少，圈子就那么小，怎么都繞不過去。

也是在1997年，彈盡糧絕的張朝陽跑到美國融資。

精力充沛的張老師，一天約了四撥投資人。

問題是，你不休息，汽車得休息啊。

汽車拋錨了。

張朝陽報(bào)警說，“自己遇到了生與死的問題。”

警察問：“出車禍了嗎？”

張朝陽說，“沒有，但我必須要去參加一個(gè)非常重要的會議。公司生死。”

警察說，“喔，那行，你等著吧。”

最后張朝陽遲到了一個(gè)小時(shí)。

都怪那個(gè)時(shí)候沒有網(wǎng)約車。

不過，張朝陽還是從其他投資機(jī)構(gòu)拿到了錢。

1998年，搜狐獲得英特爾、晨興、IDG投資的220萬美元。

可能正是這一小時(shí)遲到差點(diǎn)兒造成了重大損失，讓張老師對時(shí)間管理非常在意，從此張老師開始鼓吹自己“一天只睡四小時(shí)”。

張朝陽此后和羅志祥，并列成為著名的時(shí)間管理大師。

一個(gè)學(xué)物理。

一個(gè)玩生理。

在新浪拿到美元基金投資的同一年，網(wǎng)易在廣州成立。

那時(shí)候的丁磊大殺特殺，先是推出中國第一家免費(fèi)郵箱系統(tǒng)，然后陸續(xù)推出中國第一家全中文搜索引擎、第一家免費(fèi)個(gè)人主頁、第一家網(wǎng)上虛擬社區(qū)和第一家網(wǎng)上拍賣平臺。

無論從產(chǎn)品還是用戶數(shù)，網(wǎng)易確實(shí)是吊打同行。

但誰又能想到昔日互聯(lián)網(wǎng)一霸今天它被人記住的產(chǎn)品已經(jīng)幾乎和互聯(lián)網(wǎng)沒啥關(guān)系：

【網(wǎng)絡(luò)游戲】、【音樂軟件】和【黑豬肉】。

由于網(wǎng)易當(dāng)時(shí)的出色表現(xiàn)，此時(shí)還在霸菱投資給人打工的徐新投了500萬美金風(fēng)險(xiǎn)投資。

錢是拿到了，但風(fēng)投并不是慈善機(jī)構(gòu)，它們成為股東的目的只有一個(gè)。

等公司做大了賣出去。

最好是上市后賣給公眾股東。

如果上不了市，賣給后面的接盤俠也可以。

問題來了，怎么上市？你想坑接盤俠，也得有上市的餅啊。

當(dāng)時(shí)的法規(guī)中禁止外商介入【電信運(yùn)營、增值服務(wù)以及媒體業(yè)務(wù)】。

如果不上市的話，還可以通過抽屜協(xié)議換個(gè)主體給大股東們分紅，但如果在美國上市，就會把這個(gè)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)直接暴露出來。

剛剛加入新浪的CFO曹國偉和聘請的北京通商律師事務(wù)所的律師劉鋼，一起設(shè)計(jì)出一個(gè)上市方案：

提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的主體是國內(nèi)一家內(nèi)資公司A；去美國上市的是一家注冊在開曼群島的外資公司B，空殼子公司，也和A公司沒有任何所有權(quán)關(guān)系。A公司和B公司簽訂了一個(gè)技術(shù)服務(wù)協(xié)議，A公司的收入都會轉(zhuǎn)到B公司。

這是一個(gè)極其天才的想法。

后面所有拿過美元投資的互聯(lián)網(wǎng)公司，都受益于曹國偉和劉鋼的超神表現(xiàn)。

曹國偉后來成為了新浪第五任CEO，并持續(xù)到現(xiàn)在。

成功從互聯(lián)網(wǎng)公司的CFO轉(zhuǎn)任為CEO。

另一名解鎖此項(xiàng)成就的是阿里巴巴現(xiàn)任CEO張勇，他曾經(jīng)在盛大擔(dān)任CFO。

2000年，新浪順利上市。

這套架構(gòu)，叫做VIE。

此后，VIE架構(gòu)不斷完善，成為中概股的標(biāo)配。

VIE、美元基金、互聯(lián)網(wǎng)公司，三者加起來，解決了美元基金投資以后如何退出的后顧之憂。

從此，美元基金一騎絕塵，支撐了中國互聯(lián)網(wǎng)的突飛猛進(jìn)。

大投資時(shí)代，開始了。

2

1999年，對于全球互聯(lián)網(wǎng)來說，是一個(gè)璀璨如星的年份。

如流星。

絢爛，且快。

光是在美國新上市的互聯(lián)網(wǎng)公司就高達(dá)309家，燒著風(fēng)投的錢，快速地去獲客，就立馬上市。

5月份成立的中華網(wǎng)，在兩個(gè)月以后就成功在納斯達(dá)克上市，成為中國第一只中概股。

造富速度令所有人眼饞。

也正是這一年，浙江人陳天橋在上海創(chuàng)辦了盛大，浙江人馬云在杭州創(chuàng)辦了阿里巴巴，廣東的一家小公司抱著試試看的想法推出了一款即時(shí)通訊軟件，后來人們叫他QQ。

陳天橋的運(yùn)氣好一點(diǎn)，他很快就拿到了剛剛上市的中華網(wǎng)的300萬美元投資，得以續(xù)命。

英語流利的馬云則得到了蔡崇信的助力，在融資上有如神助，成立幾個(gè)月內(nèi)就拿到了新加坡政府科技發(fā)展基金等機(jī)構(gòu)的500萬美金，后來更是有了和孫正義的投資傳說。

但相比兩個(gè)后來的首富，騰訊小馬哥的運(yùn)氣要慘很多。

由于用戶增長太快，需要買新的服務(wù)器。但賬上已經(jīng)沒錢了，迫不得已想把公司賣掉。

小馬哥野心不大，300萬就行。

300萬買不了吃虧，買不了上當(dāng)。

但找了一圈，愣是沒有人愿意接盤。

最終IDG資本和李嘉誠小兒子李澤楷的盈科數(shù)碼一起出資220萬美元，各拿20%的股份。

如果IDG不早早賣掉的話，那么這筆投資應(yīng)該是超過。

七萬倍。

以騰訊現(xiàn)在的市值和影響力，IDG甚至把攤子直接收了不干都行了。

但風(fēng)險(xiǎn)投資并不是算命，沒有人能夠預(yù)測到未來。

這兩家都沒有拿住，很快就賣給了南非上市公司MIH。

交易之時(shí)，大家互道SB。

畢竟MIH接盤時(shí)的價(jià)格要比IDG貴了十倍多。

今天大家都已經(jīng)知道誰才是真正的大冤種。

這筆投資翻了7000倍，投資回報(bào)超過幾千億美金。

吊打了多少專門干這行的投資人。

投資成功最大的要素，不是靠做局，不是靠搞圈子，不是靠火眼金睛，更不是多讀幾個(gè)MBA。

而是【命】。

3

對美元基金來說，投資靠命。

對融資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，融資靠人。

阿里蔡崇信、騰訊劉熾平被視為各自公司融資路上的功臣。

加拿大華人蔡崇信在耶魯拿到了本科和法律博士，劉熾平擁有美國西北大學(xué)MBA和斯坦福電子工程的碩士學(xué)位。

他們出身于頂級投行，就讀于頂級名校，人脈廣，熟知全球資本市場的規(guī)則。

會講故事。

會畫PPT。

會英語給投資人畫餅。

如果創(chuàng)始人能夠吸引到這樣的人成為自己的股肱之臣，要么最好創(chuàng)始人本身就熟悉當(dāng)時(shí)的科技浪潮和資本市場。

1999年，哈佛畢業(yè)生邵亦波和譚海音創(chuàng)立了易趣。

易趣是中國最早的C2C電商網(wǎng)站，此時(shí)阿里巴巴還并沒有推出淘寶。

易趣同樣拿到了IDG的投資。

熊曉鴿執(zhí)掌的IDG此時(shí)已經(jīng)成為中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司的超級收割機(jī)。

搜狐、攜程、當(dāng)當(dāng)以及周鴻祎的3721都拿到了IDG的投資。

在整個(gè)1999年，IDG有跡可循的投資案例就超過了15例，多數(shù)都是互聯(lián)網(wǎng)公司。

也是在這一年里，斯坦福畢業(yè)生陳一舟、周云帆和楊寧共同創(chuàng)辦了社區(qū)網(wǎng)站Chinaren。

這也是千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前最后的高光時(shí)刻。

回光返照，殘燈復(fù)明。

Chinaren的投資人高盛也非常樂觀，沒關(guān)系，你們專心燒錢就好了。

燒，才能做大。

大，才能上市。

上市了，才能一起分錢。

燒。

燒踏馬的。

好的，聽大哥的。

Chinaren開始大筆燒錢，燒出個(gè)一日千里，燒出個(gè)虎虎生風(fēng)，燒出個(gè)恍如隔世。

一年以后，用戶并沒有燒出來，收入沒有燒出來，但糧草卻已經(jīng)燒完了。

在彈盡糧絕前，運(yùn)氣爆炸的Chinaren找到了接盤俠：以3000萬美元的價(jià)格賣給了搜狐。

要知道，幾乎是在同一時(shí)間里，只要拿出300萬，就能買下整個(gè)騰訊。

查爾斯.張，眼光果然毒。

4

互聯(lián)網(wǎng)的巨大泡泡一直被吹到了2000年。

在這一年的3月份，被吹大的互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破滅。

納斯達(dá)克指數(shù)直接跌了75%，互聯(lián)網(wǎng)被人視為騙局。

啪，碎一地。

已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司的日子也并不好過。

日后成為OV藍(lán)綠大廠、拼多多背后大佬的段永平也正是在此時(shí)接到了網(wǎng)易丁老板的求助，買入網(wǎng)易股票，從此踏入價(jià)值投資的長河。

新浪的股價(jià)也跌到慘不忍睹，創(chuàng)始人王志東被股東們質(zhì)疑，并被趕下了CEO寶座。

當(dāng)時(shí)的大股東代表段永基在一個(gè)公開論壇上哭訴：

“對于新浪網(wǎng)，四通投了八九年了，投了上千萬元人民幣，至今一分錢回報(bào)也沒拿到。我一年拿20萬元人民幣，給國家做那么多貢獻(xiàn)。王志東一年拿30萬美元，一分錢也沒掙到，這公平嗎？”

那可是世紀(jì)之初的30萬美元，可以買下六套北京三室一廳的小戶型房子。

段永基氣啊。

這件事也讓后來的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人心有余悸，在融資的時(shí)候如履薄冰。

萬一不小心股份稀釋，也會像王志東一樣被人趕出公司。

還沒有拿到投資的互聯(lián)網(wǎng)公司，基本上都在這一年開始不斷死掉。

《倩女幽魂》有一句經(jīng)典臺詞，

其實(shí)做人，生不逢時(shí)，比做鬼還慘。

易車網(wǎng)也正是在這一悲催的年份誕生。

26歲的李斌曾經(jīng)和比他大十歲的、同畢業(yè)于北大社會學(xué)系的師兄李國慶共同參與創(chuàng)辦了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

在當(dāng)當(dāng)成為夫妻店后，李斌選擇離開，獨(dú)自創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了易車。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，李斌選擇了讓看不到希望的投資人撤資，自己負(fù)債幾百萬苦撐。

這也讓李斌在圈子里的口碑一直很好，讓他下一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目蔚來很容易就得到了投資人的垂青。

做事，先做人。

你以為做VC是靠判斷力，其實(shí)還是靠社交能力。

你以為做VC是看行業(yè)，其實(shí)還是在看人。

風(fēng)險(xiǎn)投資，本質(zhì)上就是看相。

不是我覺得你做的事情靠譜。

而是，我覺得你這人靠譜。

5

卓越網(wǎng)是這一年成立并幸存的另一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)樣本。

卓越網(wǎng)是典型的【先有風(fēng)投再有公司】的項(xiàng)目：金山和聯(lián)想投資一共出了2000萬元，攢出了一個(gè)卓越網(wǎng)。

雷軍老師正是彼時(shí)金山軟件的總經(jīng)理。

他拉來了出版界的陳年一起做這件事兒。

和當(dāng)當(dāng)一樣，卓越網(wǎng)也是一個(gè)B2C電商網(wǎng)站。

品類也很單一：圖書、音像制品。

這兩類東西沒有保質(zhì)期，對供應(yīng)鏈、倉儲、配送的要求都比較低。

陳年老師非常熟悉圖書音像制品的渠道。

他聽說有一家出版社有批《大話西游》的VCD存貨要處理，就買了過來，價(jià)格非常便宜，成本價(jià)只有7塊錢。

陳年一狠心，燒錢補(bǔ)貼，只賣4元一套，比很多盜版還便宜。

這一下子就把卓越網(wǎng)的知名度打出去了。

大家都知道這里的東西便宜，還是正版，紛紛涌入卓越網(wǎng)來淘貨。

后來很多電商都學(xué)會了這一招，尤其是拼多多。

雷軍老師是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里的勞模。

他以軟件公司大佬的身份成名，創(chuàng)立了當(dāng)時(shí)號稱是“中國第一電子商務(wù)網(wǎng)站”卓越網(wǎng)，從此才開始成為字面意義上的“互聯(lián)網(wǎng)大佬”。

此后他將個(gè)人天使的身份，投資拉卡拉、歡聚時(shí)代和UC瀏覽器，成為圈內(nèi)有名的投資人，如今他更為人所熟知的身份是手機(jī)圈的大佬。

但雷老師此時(shí)并不開心，即使卓越網(wǎng)做得不錯(cuò)，但天時(shí)不對。

電子商務(wù)是趨勢，但離成為國內(nèi)人民群眾主流的消費(fèi)模式還有七八年的光景。

需要錢，需要好多錢。

以及耐心。

張朝陽在2001年就成立了搜狐商城，但在幾年后也選擇了關(guān)門。

他如果知道再撐幾年，會有越來越多的美元基金進(jìn)入中國，給中國的電子商務(wù)賽道撒幣，會迎來電商的大時(shí)代，那我打賭他每天會再少睡一小時(shí)。

卓越網(wǎng)也沒有等到，最終在2004年被亞馬遜以7500萬美元的價(jià)格收購。

陳年老師從卓越網(wǎng)離開后創(chuàng)辦了凡客誠品，并得到了第一代互聯(lián)網(wǎng)收割機(jī)IDG的投資。

優(yōu)秀的獵手總是在別的獵手回家的時(shí)候去捕獵。

雖然同樣處于悲觀情緒，IDG還是出手給百度投了150萬美元，就占了5%。

這筆投資如果持有到現(xiàn)在的話，翻了1333倍。

同樣出手百度的，還有德豐杰。

代表德豐杰出手的，是新加坡人符績勛。

新加坡人在中國互聯(lián)網(wǎng)的繁榮史上扮演著非常重要的角色：新加坡人吳家驎是阿里巴巴的早期投資人，新加坡人周受資則代表自己就職的投資機(jī)構(gòu)先后投了小米和字節(jié)跳動(dòng)，后來更親自加入這兩家公司。

投中百度，則讓符績勛聲名鵲起。

草蛇灰線，伏脈千里。

他當(dāng)時(shí)可能也并不清楚，這筆投資將會改變他本人一生命運(yùn)以及中國互聯(lián)網(wǎng)的格局。

6

在2002年，Chinaren的三位創(chuàng)始人都選擇了二次創(chuàng)業(yè)。

陳一舟創(chuàng)辦了千橡互動(dòng)，周云帆和楊寧創(chuàng)辦了空中網(wǎng)。

很多年輕人應(yīng)該不太知道空中網(wǎng)，但如果看過《瘋狂的賽車》的話，應(yīng)該還記得它在其中的植入廣告。

它的主營業(yè)務(wù)之一是手機(jī)游戲。

那個(gè)時(shí)候的手機(jī)游戲很粗糙，與其說是手機(jī)游戲，不如說是可互動(dòng)的網(wǎng)頁，由文字和字符畫構(gòu)成。

空中網(wǎng)的《奪寶中華》就是這么一款成功的“手游”，在手機(jī)java游戲出現(xiàn)之前，擁有非常多的用戶。 

其時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的陰霾尚未散去，風(fēng)投機(jī)構(gòu)和融資中介對互聯(lián)網(wǎng)都避而不及。

在四處碰壁后，兩位斯坦福的畢業(yè)生遇到了他們的校友張帆。

和符績勛一樣，張帆也就職于德豐杰，他說服了自己的東家拿出300萬美金投了空中網(wǎng)。

這筆投資在兩年后就得到了回報(bào)：空中網(wǎng)在2004年在美國上市。

這段故事告訴我們：風(fēng)投，本質(zhì)上就是混圈子。

要么校友，要么同事，得讓人相信你能做成事兒，才會給你錢。

相比兩位同伴的好運(yùn)氣，陳一舟老師在2005年才拿到風(fēng)險(xiǎn)投資。

此時(shí)，寬帶資費(fèi)進(jìn)一步降低，PC電腦開始快速普及，網(wǎng)吧數(shù)量越來越多。

越來越多的網(wǎng)民也開始為互聯(lián)網(wǎng)帶來了足夠豐富的內(nèi)容。

這一階段出現(xiàn)了很多社區(qū)網(wǎng)站，它們都屬于所謂web2.0。

Web2.0是指用戶參與互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容創(chuàng)作，與之對應(yīng)的是由互聯(lián)網(wǎng)雇員創(chuàng)作的web1.0。

最典型的web2.0網(wǎng)站就是Facebook。

陳一舟還是挺專一的，千橡互動(dòng)旗下的三個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品都是社區(qū)網(wǎng)站，繼承了Chinaren的基因。

UUme.com、dudu和貓撲網(wǎng)。

只不過，這種社區(qū)產(chǎn)品門檻非常高，非常依賴社區(qū)的氛圍，社區(qū)氛圍非一日之功，豆瓣、虎撲、B站都是過了好多年才慢慢形成了自己的社區(qū)文化。

陳老師似乎并不是一個(gè)好的社區(qū)管理者，所以他依靠不斷的收購來擴(kuò)充他的社區(qū)帝國。

先是貓撲，然后是UUme。

相比其他互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，陳老師并不像產(chǎn)品經(jīng)理，更像一名投資人。

他總是試圖去買，而不是去做。

他在等待下一個(gè)值得投資的社區(qū)網(wǎng)站。

他的終極目標(biāo)將在2005年誕生。

7

2005年對于中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)來說，是一個(gè)非常關(guān)鍵的年份。

在這一年里，百度上市，阿里巴巴收購了雅虎中國，去哪兒網(wǎng)和校內(nèi)網(wǎng)誕生。

對于給國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司提供彈藥的大金主來說，2005年也是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。

有頭有臉的互聯(lián)網(wǎng)投資人們都在這一年開始在江湖中出現(xiàn)。

以投資網(wǎng)易聲名鵲起的徐新離開霸菱投資，創(chuàng)立了今日資本；

靠著投資盛大一舉成名的閻焱正式和軟銀亞洲分家，創(chuàng)立了賽富基金；

GGV紀(jì)源資本進(jìn)入中國，在上海設(shè)立辦事處。

2005年11月，IDG-accel中國成長基金完成募集。

新基金的決策權(quán)被完全交給了熊曉鴿、周全、楊飛等七個(gè)國內(nèi)合伙人。

投資圈赫赫有名的【IDG七長老】也在這個(gè)時(shí)候，出現(xiàn)在媒體視線里。

這一年的9月份，中國互聯(lián)網(wǎng)第二代大型收割機(jī)紅杉資本進(jìn)入中國，完成了第一期基金的募集。

日后和紅杉中國齊名的時(shí)間的朋友—高瓴資本，也在這一年里誕生。

紅杉資本在美國就已經(jīng)是一家非常成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投資了蘋果、甲骨文、思科、谷歌、英偉達(dá)和YouTube。

隨便一個(gè)案例，都可以拿出來吹牛逼。

由于見證了硅谷大小企業(yè)的興衰，紅杉知道一家企業(yè)從小到大的過程中需要經(jīng)歷很多預(yù)測不到的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候并非由于創(chuàng)始人不行，真的就是運(yùn)氣不好。

只要這個(gè)賽道是對的，方向是對的，市場足夠大，那么前幾名就都有飯吃，那么勝率就是大的。

如果想要降低風(fēng)險(xiǎn)，那么就多投幾家。

所以紅杉最大的特色是【賭賽道】。

用大炮轟炸，確保整個(gè)陣地都是自己的。

用意大利炮轟。

這個(gè)特點(diǎn)，也最終影響到了紅杉中國的決策。

甚至客觀上引發(fā)了一輪投資泡沫。

這個(gè)我們后面說。

8

來到中國的外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)，往往水土不服。

要么流程漫長，要么完全說服不了總部，最終錯(cuò)過好機(jī)會。

最終能夠留在本土、并且能夠取得傲人成績的外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)，都沒有選擇當(dāng)美國總部分公司，而是變成了美國總部的加盟商。

只是掛一塊牌子而已。

IDG是如此，紅杉也是如此，GGV也是如此。

2006年，靠著投資百度成名的符績勛加入GGV。

現(xiàn)如今GGV二號人物李宏瑋也是新加坡華人，她準(zhǔn)備在中國大施拳腳之時(shí)甚至都不會講普通話。

語言和文化上的隔閡，讓美元基金外籍華人從業(yè)者投資中國本土的傳統(tǒng)企業(yè)變得非常困難。

舉個(gè)簡單的例子，如果不是中國人的話，恐怕就很難深刻理解茅臺的投資邏輯。

你甚至?xí)X得白酒這東西很滑稽。

“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)我沒法發(fā)揮。”

而“互聯(lián)網(wǎng)可以成為跨越區(qū)域國家不同文化間的語言”，于是GGV開始只專注對互聯(lián)網(wǎng)的投資。

這也是美元基金為什么更偏好投資互聯(lián)網(wǎng)的原因之一。

除了更容易在美國上市以外，最重要的是這些“外來和尚”能看得懂。

畢竟很多都是復(fù)刻國外同行的嘛。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨之前，GGV能拿得出手的互聯(lián)網(wǎng)案例可能只有去哪兒網(wǎng)。

所以美元基金更好的策略是，找一個(gè)在中國本土長大的投資人來做舵手。

紅杉找到了它目光所及范圍內(nèi)，可以找到的最好的合作者。

一個(gè)是德豐杰的張帆，他曾經(jīng)力勸德豐杰投了空中網(wǎng)。

另外一個(gè)就是沈南鵬。

身形挺拔、梳著大背頭的沈老師，是當(dāng)時(shí)書店暢銷書《攜程四君子》里的“四君子”之一。

他在32歲的時(shí)候，從德意志銀行辭職，和復(fù)旦的梁建章、交大校友季琦、交大校友范敏共同創(chuàng)辦了攜程網(wǎng)，并成為最大的個(gè)人股東、總裁和CFO。

在35歲時(shí)，又和這幫老哥們一起創(chuàng)立了如家連鎖酒店。

季琦后來離開團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)辦了漢庭，后來發(fā)展為華住集團(tuán)。

沈老師對于這一段堪稱炫麗的成功經(jīng)歷非常謙虛。

“這個(gè)成功來得很快，當(dāng)然這里邊也有我們的付出。但很大程度上我認(rèn)為，在大潮當(dāng)中，我們是被推著往前走。”

沈老師雖然一天投資的活兒都沒干過（他自己作為個(gè)人投資者投了分眾傳媒），但并不影響紅杉大佬們對他的器重。

沈南鵬拿到了當(dāng)時(shí)外資VC中國團(tuán)隊(duì)罕見的決策權(quán)：募資的事兒，美國人來做；

投資拍板，我們自己來。

2006年9月《南都周刊》發(fā)了一篇叫做《沈南鵬：未來中國投資教父》的文章。

非常像一個(gè)穿越者寫出來的題目。

文章中沈南鵬對紅杉資本的決策贊不絕口：

“與攜程機(jī)器性的運(yùn)轉(zhuǎn)相比，基金對人的依賴性反而更強(qiáng)，我一再觀察紅杉的決策機(jī)制，發(fā)現(xiàn)決策機(jī)制很重要…….在討論項(xiàng)目的時(shí)候，中層是否有膽量說出來這個(gè)聲音，他講的可能是你沒有想到的，合伙人應(yīng)該花時(shí)間去驗(yàn)證這一點(diǎn)、并考慮把其作為投資決策的一部分？”

在這篇文章刊發(fā)時(shí)，紅杉中國在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域只完成了對奇虎網(wǎng)和51網(wǎng)的兩筆投資。

離今天那個(gè)在創(chuàng)投江湖里叱咤風(fēng)云，“買下了半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)”的紅杉還相距甚遠(yuǎn)。

它已經(jīng)錯(cuò)過了第一代互聯(lián)網(wǎng)的輝煌時(shí)刻，新聞門戶、搜索引擎都沒有踩中，需要奮起直追。

9

紅杉中國的第一期基金有2億美元。

2005年-2008年是A股的大牛市，但卻是中國互聯(lián)網(wǎng)非常平靜的幾年。

網(wǎng)民數(shù)量增速很快，但受限于上網(wǎng)終端，平均個(gè)人上網(wǎng)時(shí)長始終是那么幾個(gè)小時(shí)。

百度、騰訊、阿里都在這個(gè)階段上市，并不缺錢。

2005年先后成立的土豆網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)是一對臥龍鳳雛。

雖然很快就上市，并且活到現(xiàn)在，但長視頻這個(gè)業(yè)務(wù)實(shí)在是沒有啥自我造血能力，本質(zhì)上還是網(wǎng)絡(luò)電視臺，并不算是優(yōu)秀的投資標(biāo)的。

回過頭來看，在那個(gè)時(shí)候真正罕有的優(yōu)秀標(biāo)的，是大眾點(diǎn)評網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)以及當(dāng)年差點(diǎn)兒成為中國版Facebook的校內(nèi)網(wǎng)（后改名為人人網(wǎng)）。

沈老師是攜程網(wǎng)的創(chuàng)始人，不可能去投攜程的對手去哪兒網(wǎng)。

紅杉對大眾點(diǎn)評的投資，現(xiàn)在想來也會是板上釘釘?shù)摹?/p>

當(dāng)時(shí)，大眾點(diǎn)評已經(jīng)是上海非常知名的網(wǎng)站，而沈南鵬本人就是上海人，并長期駐扎在紅杉上海辦公室，不可能不注意到這個(gè)正在崛起的本地生活網(wǎng)站。

但紅杉錯(cuò)過了校內(nèi)網(wǎng)。

2005年12月的時(shí)候，紅杉的第一期基金剛剛募集好，就打電話聯(lián)系上了校內(nèi)網(wǎng)的創(chuàng)始人王興。

王興有點(diǎn)懵逼，因?yàn)樾?nèi)網(wǎng)才剛剛上線幾天。

那是一個(gè)星期天的早上，王興接到紅杉的電話后，和同伴王慧文、賴斌強(qiáng)著急忙慌地就去赴約談判，準(zhǔn)備好的商業(yè)計(jì)劃書也因?yàn)檫^于緊張而落在了出租車上。

剛好周鴻祎就在紅杉辦公室聊奇虎的融資。

沈南鵬就和周鴻祎打招呼，老周，那你去幫忙瞅瞅唄。

周鴻祎和王興的聊天并不投機(jī)。

再后來的故事大家都知道了，王興遇到了和當(dāng)年和騰訊一樣的問題，用戶數(shù)暴增最終把校內(nèi)網(wǎng)賣給了陳一舟的千橡互動(dòng)，然后不斷創(chuàng)業(yè)，最終創(chuàng)辦了中國互聯(lián)網(wǎng)市值第三的美團(tuán)。

所以說，老周在中國互聯(lián)網(wǎng)史上的影響力還是蠻大的。

如果不是他這么一攪和，今天互聯(lián)網(wǎng)的格局完全會不一樣。

校內(nèi)網(wǎng)有很大可能成為中國的Facebook，紅杉會更早奠定其中國互聯(lián)網(wǎng)掘金圣手的地位。

美團(tuán)也不會出現(xiàn)，點(diǎn)評繼續(xù)獨(dú)立，餓了么成為外賣巨頭，騰訊也未必會成為社交這一賽道的唯一巨頭。

一只南美洲蝴蝶，偶爾扇動(dòng)幾下翅膀，可以在兩周后引起美國得克薩斯州的一場龍卷風(fēng)。

周老師動(dòng)動(dòng)嘴皮子，中國互聯(lián)網(wǎng)被戳了腰眼子。

10

因?yàn)槔现艿慕槿耄t杉中國第一個(gè)投資標(biāo)的并不是互聯(lián)網(wǎng)公司校內(nèi)網(wǎng)，而是亞洲傳媒。

這是一家非常傳統(tǒng)的公司。

有多傳統(tǒng)呢？

廣告代理，代理央視一些欄目的廣告。

現(xiàn)金流很好，非常穩(wěn)，但和科技完全不沾邊。

從這個(gè)項(xiàng)目來看，雖然今天紅杉中國被很多人視為互聯(lián)網(wǎng)公司的收割機(jī)和高科技公司的捕獵者，其實(shí)是一個(gè)誤解。

人家非常務(wù)實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)。

什么賺錢投什么。

紅杉中國早期另外一個(gè)創(chuàng)始人張帆接受采訪時(shí)，曾對紅杉早期【瞎投】的狀態(tài)有非常形象的比喻：

“以中國目前的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢，成功的企業(yè)不會只集中在一小塊地上。紅杉會在整個(gè)河灘淘金子，而且這樣淘出的金子更有成就感。”

不僅僅是廣告代理，還有彩票銷售管理軟件、火鍋、連鎖快餐（鄉(xiāng)村基）。

這都是紅杉早期淘的金子。

如果從上市時(shí)間來看的話，紅杉對于亞洲傳媒這筆投資算是Pre-ipo的項(xiàng)目，因?yàn)樵谕顿Y不到兩年后，這家公司就已經(jīng)在日本的東交所成功上市。

按賬面價(jià)格來看，這筆投資給紅杉中國帶來了近7倍的投資回報(bào)。

但很不幸，這個(gè)世界不會有完全順風(fēng)順?biāo)娜耍膊粫型耆_的投資機(jī)構(gòu)。

哪怕是紅杉這樣的lucky dog，它的人生劇本注定要跌宕起伏。

這筆投資最終是一個(gè)并不成功的案子。這家公司的創(chuàng)始人未經(jīng)董事會同意，私挪公司資產(chǎn)1.069億對外提供擔(dān)保，并無法追回。公司最終退市。

這筆投資甚至沒有出現(xiàn)在紅杉官網(wǎng)的“被投企業(yè)”列表里。

紅杉出手的第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目是奇虎網(wǎng)，也就是現(xiàn)在的360。

紅杉投資的時(shí)候，奇虎網(wǎng)剛剛成立不到200天。

團(tuán)隊(duì)是周鴻祎過去創(chuàng)立的3721的老班底。

這筆投資非常成功。

也驗(yàn)證了前面的話。

投資玩兒的還是一個(gè)圈子。

第一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是1998年-2005年左右誕生的，紅杉擦肩而過。

為了盡快補(bǔ)上已經(jīng)錯(cuò)過的時(shí)光，紅杉在成立后短短一年時(shí)間內(nèi)接觸了200個(gè)網(wǎng)站，包括占座網(wǎng)這種曾經(jīng)名噪一時(shí)但很快就偃旗息鼓的網(wǎng)站。

紅杉的炮火非常密集，只用了一年的時(shí)間就把第一期基金的2億美金全部打光，并在2007年5月又募集完成了總額度為7.5億美金的兩只基金。

想要復(fù)制紅杉的成功，其實(shí)也很簡單。

滴水不漏。

而滴水不漏的前提，是錢足夠多。

這難度，茫茫高。

美元基金在中國的前十年里，募資才是最核心的能力。

11

2006年，在新浪網(wǎng)擔(dān)任COO的林欣禾，成為美國風(fēng)投機(jī)構(gòu)DCM在中國的掌柜。

和沈南鵬一樣，林也是簡歷非常好看的精英人士：本科畢業(yè)于達(dá)特茅斯，然后在斯坦福商學(xué)院讀完MBA課程。

互聯(lián)網(wǎng)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)，互相輸送人才。

周鴻祎的3721被雅虎收購以后，曾短暫加入IDG成為一名投資人。

創(chuàng)辦易趣網(wǎng)的邵亦波也在兩年后與張穎搭檔，成為經(jīng)緯中國的創(chuàng)始合伙人之一。

那時(shí)候如果你想從事風(fēng)險(xiǎn)投資這一風(fēng)光的職業(yè)，如果付不起MBA的學(xué)費(fèi)，不如自己先花錢創(chuàng)辦一家網(wǎng)站。

成功了就去當(dāng)資本家，失敗了就去當(dāng)投資人，雙贏。

和紅杉一樣，DCM同樣需要一個(gè)懂得中國互聯(lián)網(wǎng)的本土人士。

互聯(lián)網(wǎng)仍然是美元基金想要持續(xù)重倉的賽道。

林出手的第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

當(dāng)當(dāng)是中國電商里的老前輩，在1999年百度創(chuàng)立的時(shí)候它就出現(xiàn)了，淘寶和京東的誕生時(shí)間都晚它好幾年。

但，當(dāng)當(dāng)?shù)谋憩F(xiàn)一直是溫吞的，沒有表現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的爆發(fā)力。

然后是2010年投資的唯品會和58同城。

2010年11月，唯品會得到了DCM和紅杉的2000萬美元投資，第二年兩家機(jī)構(gòu)又追投了5000萬美元。兩年后，唯品會就在紐交所上市。

其實(shí)58同城這個(gè)項(xiàng)目最開始被DCM的人給斃掉了。

姚勁波是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者里的另類，他的學(xué)歷并不差，但并不屬于那個(gè)留美圈子里的人，以前是炒域名的站長。

而它最大的競爭對手趕集網(wǎng)的創(chuàng)始人楊浩涌是耶魯碩士，硅谷前碼農(nóng)。

所以人家在融資上有先發(fā)優(yōu)勢。

畢竟這個(gè)社會是看臉的，這個(gè)行業(yè)是看相的。

林欣禾之所以去看58同城，主要是因?yàn)橼s集網(wǎng)是香餑餑，要價(jià)很高。

林欣禾問姚勁波，趕集網(wǎng)說自己算法牛逼，可以處理假消息，那給我看看你的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，看看你的算法是不是更吊？

姚勁波說，我能保證最上面三個(gè)不會被刷掉。

因?yàn)樗麄兏读隋X。

我沒有技術(shù)，我有地推。

林欣禾恍然大悟，牛逼啊老哥。

地推不但解決了分類信息網(wǎng)站的假信息問題，還解決了回血問題。

于是，投。

投踏馬的。

2013年，58同城上市，兩年后，58同城并購了趕集。

12

從有互聯(lián)網(wǎng)開始，電子商務(wù)就是投資機(jī)構(gòu)最垂涎的賽道。

電商的想象力，是互聯(lián)網(wǎng)其他業(yè)態(tài)沒有辦法匹敵的。所有的商品都要通過你這個(gè)平臺交易，那么你相當(dāng)于蓋了幾萬棟甚至幾十萬棟大型商城。

但電子商務(wù)的難度也是最高的。

支付，信任，配送，售后，是習(xí)慣了做新聞、搜索技術(shù)以及廣告銷售的互聯(lián)網(wǎng)公司難以理解的。

百度、騰訊、搜狐、網(wǎng)易都曾反復(fù)做過電子商務(wù)，都失敗了。

別看現(xiàn)在大家都覺得電商就應(yīng)該是淘寶、京東、拼多多這個(gè)樣子，在那個(gè)沒有實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付普及前，什么樣千奇百怪的電商平臺都曾出現(xiàn)過。

在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)之后，IDG最看好的電商網(wǎng)站是今天已經(jīng)泯然眾人的凡客誠品。

凡客誠品融了六次，IDG投了六次。

這也是IDG跟投最多的一個(gè)項(xiàng)目，投進(jìn)去4.8億美元。

凡客誠品和京東一樣，都是自營零售電商，但主打的品類沒有選對。

它選擇了低價(jià)低頻的襯衫。

2009年，在服裝自有品牌的B2C網(wǎng)站當(dāng)中，凡客誠品以28.4%的市場份額排名第一。

但顯然，從今天的電商市場格局來看，IDG看走了眼。

同樣在電商賽道里，看走眼的還有紅杉中國。

紅杉投的第一個(gè)電商項(xiàng)目不是聚美優(yōu)品，不是京東，也不是唯品會，而是一家名為麥考林的公司。

當(dāng)然更準(zhǔn)確地說，麥考林并不是電商公司，而是在電商馬上要成為主流趨勢時(shí)，零售業(yè)殘存一個(gè)“逆流”。

嚴(yán)格來說，它做的是一家郵購公司。

很多年輕的朋友可能沒有見過這種零售模式。

你要想從它那里買東西呢，得先成為它的會員，然后它每周給你寄個(gè)冊子過來，你從冊子上選好東西，下單，貨到付款。

你小時(shí)候應(yīng)該見過讀者上面的貝塔斯曼廣告，甚至是故事會上面的各種奇葩秘籍與工具。

你很難說這些業(yè)務(wù)是電子商務(wù)。

但麥考林cos電商可以拿到投資，所以也真的搞了一家網(wǎng)站。

紅杉完成收購的時(shí)候已經(jīng)是2008年的春天。

這個(gè)時(shí)候電商成為主流零售的勢頭已經(jīng)很明朗，天貓（當(dāng)時(shí)還叫淘寶商城）已經(jīng)上線，第二年淘寶的GMV就已經(jīng)超過了2000億元。

但紅杉并沒有意識到【綜合電商】才是未來的發(fā)展方向，反而把重金投向了麥考林。

當(dāng)然，也可能意識到了，也沒有辦法投了。

當(dāng)時(shí)真正的綜合電商只有淘寶一家，京東此時(shí)還只是在電腦領(lǐng)域的垂直電商，當(dāng)當(dāng)更是專注于圖書。

紅杉對麥考林這個(gè)項(xiàng)目極其看重，沈南鵬自己出任了被投企業(yè)的董事長。

兩年后，麥考林以“中國B2C電商第一股”在納斯達(dá)克上市。

但問題是，一家超過50%收入和互聯(lián)網(wǎng)無關(guān)的零售企業(yè)，怎么就成為了中國B2C電商第一股？

但，這也是紅杉的牛X之處。

投錯(cuò)了嗎？

沒投錯(cuò)。

只要財(cái)務(wù)規(guī)范，只要講的故事可以包裝，就能上市。

上市，就能退出。

投資一家還在燒錢還沒有看到任何盈利的未上市公司，說好聽一點(diǎn)叫風(fēng)險(xiǎn)投資，說難聽一點(diǎn)，那其實(shí)就是賭。

既然是賭，就不要入戲。

如果覺得能高速增長十年，那就拿著。

如果覺得兩年就能變個(gè)好價(jià)錢，那就兩年退出好了。

什么，你說價(jià)值投資？

那是講給韭菜們聽的。

當(dāng)然，麥考林這個(gè)項(xiàng)目，也并沒有出現(xiàn)在紅杉中國的官網(wǎng)上。

13

2010年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的元年。

大批未來的百億美金公司在2010年左右相繼成立。

美團(tuán)（2010年）、小米（2010年）、快手（2011年）、字節(jié)跳動(dòng)（2012年）、滴滴（2012年）。

而10億以上美金的互聯(lián)網(wǎng)中小廠公司更是多如牛毛，餓了么（2009年）、陌陌（2011年）、知乎（2011年）、YY（2012年）、猿輔導(dǎo)（2012年）、小紅書（2013年）等。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將成為這個(gè)世界的巨星，但此時(shí)并不明顯。

PC互聯(lián)網(wǎng)巨頭們還在為了流量公開互掐，騰訊和360還在打架，人人網(wǎng)在2012年的時(shí)候仍然是中國互聯(lián)網(wǎng)市值第三的公司。

只有為數(shù)不多的人開始注意到世界正在發(fā)生翻天覆地的變化。

GGV在投資復(fù)盤的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，自己投資的“美麗說”，移動(dòng)端用戶數(shù)量開始碾壓PC端。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代不僅僅是更多的網(wǎng)民，更多的上網(wǎng)市場，而是全方位、徹底的變革。

過往互聯(lián)網(wǎng)世界的大多數(shù)規(guī)則已經(jīng)并不適用。

屬于美元基金的盛宴也徹底開啟。

真正的增長時(shí)代來臨。

增長意味著燒錢，意味著要打仗。

而打仗就需要足夠的糧草。

這場從未有過的豪華盛宴幾乎都交給了美元基金。

如果說紅杉中國2005年剛剛成立的時(shí)候，投資還算是淘金子，那么從2010年開始那就是【撿金子】。

14

遷徙到一片新獵場以后，獵物增加，那么必然會吸引更多的捕手進(jìn)來。

而且捕獵手段更簡單。

互聯(lián)網(wǎng)是面向普羅大眾的生意，只要有了一定用戶量，立馬就會被關(guān)注到。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，就更容易找到有潛力的產(chǎn)品了，你在應(yīng)用商店找下載量前幾的就行。

2011年，曾經(jīng)投資過Facebook的俄羅斯投資機(jī)構(gòu)DST global開始把觸角伸向了中國。

和紅杉一樣，想要獲得不錯(cuò)的捕獵成績，必須找到一位合適的本土獵手。

DST找到的是新加坡人周受資。

周老師作為DST的中國頭馬投了小米和字節(jié)跳動(dòng)，也因此得到雷軍和張一鳴的賞識，先后出任小米CFO和tiktok的CEO。

這是后話。

相比紅杉給沈南鵬的高度授權(quán)，DST的老板Yuri更強(qiáng)勢和自主，會親自跑到中國和被投企業(yè)創(chuàng)始人談判。

他個(gè)人出資還投資了ofo。

淦。

此時(shí)的電商賽道，仍然是一家綜合電商（淘寶）和多家垂直電商的對打。

這個(gè)時(shí)候，京東仍然是一個(gè)只擅長3C品類的自營垂直電商，被貼上B2C的標(biāo)簽。

3C這種高客單價(jià)的品類讓京東得到了更多的信任。

既然你愿意在這里買幾千塊的電腦和冰箱，那么你自然愿意在這里買幾百塊的衣服和幾十塊的書籍。

于是京東商城的品類不斷擴(kuò)充。

京東敵人的名單不斷變長，除了萬年不變的淘寶，先是國美、蘇寧，然后是當(dāng)當(dāng)，然后是寺庫（奢侈品）。

京東甚至在2010年開了團(tuán)購頻道參與到千團(tuán)大戰(zhàn)，也在2012年上線了酒店預(yù)訂，直接挑戰(zhàn)攜程。

京東是自營零售，需要自建倉配系統(tǒng)。

這些，需要大量的錢。

其他互聯(lián)網(wǎng)公司只需要燒錢獲取用戶，但京東需要更多的錢去雇快遞員，去買倉庫，去改進(jìn)算法。

也正因?yàn)槿绱耍〇|員工的工資在很長一段時(shí)間是互聯(lián)網(wǎng)巨頭里最低的。

在互聯(lián)網(wǎng)歷史上，此前從未有過這么一個(gè)怪獸：重資產(chǎn)，吞金。

今日資本的徐老師在2009年給東哥的2100萬美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠京東打。

張磊的高瓴，也給過，也不夠。

2011年，Yuri找到劉強(qiáng)東說，

“我一個(gè)人最多可以投15億美元。”

這個(gè)俄羅斯人的口氣，把東哥嚇了一跳，這TM不是跨國騙子吧。

“如果你今天上市的話，公司只能值10億美元，可我要給你30億美元的估值，再給你投10億美元，讓你變成估值300億美元的公司。通過我抬高你的估值，給你巨額投資，變成一個(gè)更大的公司，我來獲利。”

很有道理啊，淦。

最終，這一輪融資，京東拿到了15億美金。

這是什么概念呢，當(dāng)年騰訊上市時(shí)總市值不到10億美金， 百度IPO募資額也才只有1億美金。

Yuri開了一個(gè)口子，就是融資的時(shí)候抬高估值，讓別人知難而退。

或者被迫接受估值，甘心當(dāng)個(gè)怨種接盤俠。

也給出了一個(gè)強(qiáng)烈信號：這輪盛宴，要搶。

要么下手更早，要么籌碼加重。

之前名不見經(jīng)傳的金沙江創(chuàng)投，出現(xiàn)在餓了么、滴滴打車的A輪投資人名單里。

2011年，晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、IDG一共投資4100萬美元給剛剛才成立一年的小米。

而紅杉則在2010年、2011年、2014年三次出資，成為了美團(tuán)的股東。

第三次出資時(shí)，融資額已經(jīng)高達(dá)3億美金。

這么高的金額，已經(jīng)抬高了游戲門檻。

老牌基金此時(shí)的玩法已經(jīng)開始變成令人厭惡的【鎖車門策略】：上車，把門鎖上，別讓其他人上來。

資金并沒有那么充裕的VC開始把投資階段再往前挪，也正是這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，出現(xiàn)了一大批天使投資基金。

所謂天使階段，就是你的項(xiàng)目還沒有開始做，只是有一紙計(jì)劃書，甚至只是有一個(gè)idea，我就給你出錢。

瞅你順眼，覺得你能成事。

他們把目光聚焦于人，只要?jiǎng)?chuàng)始人OK就行。

2011年，真格基金成立。

2014年，梅花天使成立。

更早期的天使階段風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，也讓互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)變得容易，也讓上個(gè)世紀(jì)九十年代的那種互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)象級的繁榮再度出現(xiàn)。

真格基金最為人所熟知的案例是在成立當(dāng)年投資了陳歐的聚美優(yōu)品。這筆投資給真格基金帶來790倍投資回報(bào)。

但如今負(fù)面纏身早已退市的聚美優(yōu)品卻并未出現(xiàn)在真格基金的官網(wǎng)上。

當(dāng)初叫人家小甜甜，如今叫人家牛夫人。

大家都太真實(shí)了。

15

中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一起10億級美元并購案，也在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代出現(xiàn)。

這是一個(gè)錢多、流量多、創(chuàng)始人多的時(shí)代，也是一個(gè)投資人沒有耐心的時(shí)代。

2010年，優(yōu)酷和土豆前后腳先后上市，但并沒有得到市場的認(rèn)可。

恰好此時(shí)，新增的網(wǎng)民開始轉(zhuǎn)移到手機(jī)上，繼續(xù)打仗對于兩家長視頻網(wǎng)站沒有任何好處。

投資人也急死了。

這一天天燒的，咋就不賺錢呢。

都已經(jīng)投了五六年了。

2012年，在GGV的符績勛的撮合下，優(yōu)酷與土豆合并，在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了四千多萬元的盈利。

只不過，這個(gè)時(shí)候剛剛成立一年的騰訊視頻和成立兩年的愛奇藝開始在內(nèi)容采購上發(fā)力，打破了投資人快速終結(jié)戰(zhàn)爭的幻想。

更多的互聯(lián)網(wǎng)合并案例在2015年出現(xiàn)。

PC互聯(lián)網(wǎng)是以web為中心，網(wǎng)站與網(wǎng)站之間是真正意義上的“互聯(lián)”。

但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是“斷頭路”，APP之間彼此隔離，彼此孤島。

這種特質(zhì)決定了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)爭是【存量博弈】、【你死我活】。

你的流量多一分，我的流量就會少一分。

你往前走一步，我就只能往后退一步。

滴滴和快的是如此，趕集和58是如此，美團(tuán)和點(diǎn)評也是如此。

打仗需要糧草，需要彈藥。

決定它們戰(zhàn)爭繼續(xù)還是休止的角色，仍然是我們故事的主角美元基金。

紅杉是點(diǎn)評B輪、C輪和D輪的投資人，也是美團(tuán)A輪、B輪和C輪的投資人。

美團(tuán)和點(diǎn)評之間的廝殺源自于千團(tuán)大戰(zhàn)。

在2010年-2011年20個(gè)月里國內(nèi)出現(xiàn)了5000家團(tuán)購網(wǎng)站，這種沒有門檻的賽道充滿了一夜成名的野心家。

他們拿到美元基金的錢后，瘋狂地去搜羅商家資源，去給用戶補(bǔ)貼。

花別人的錢，教育了市場，鍛煉了隊(duì)伍。

但問題是，美元基金是那么好白嫖的嗎？？？

打到美元基金都心疼錢的時(shí)候，就是戰(zhàn)爭休止之日。

美元基金的養(yǎng)蠱游戲，最終產(chǎn)生了本地生活決賽圈的兩個(gè)選手。

在美團(tuán)和點(diǎn)評共同股東紅杉的撮合下，美團(tuán)和點(diǎn)評合并，組成美團(tuán)點(diǎn)評。

趕集網(wǎng)和58同城，也幾乎是在同一時(shí)間被背后的投資人捏在了一起。

2015年，在紅杉、老虎基金和藍(lán)馳創(chuàng)投的推動(dòng)下，趕集和58同城合并。

捕獵者們不僅僅捕獵，不僅僅出錢，在這場戰(zhàn)役中更為主動(dòng)。

也讓他們的名聲開始沖出互聯(lián)網(wǎng)圈，被更多的民眾所熟知。

16

俄羅斯投資大師Yuri在投完京東后并沒有收手。

在投資京東兩年后，他出手投了一個(gè)當(dāng)時(shí)被忽視的小透明。

【今日頭條】。

頭條當(dāng)時(shí)有多透明呢。

幾乎所有VC都不懂它在做啥，這不就是一個(gè)加了爬蟲的門戶網(wǎng)站嗎？

紅杉也表示不感興趣。

這是個(gè)啥？

倒是DST在美國投過一個(gè)和頭條很相似的產(chǎn)品，能夠理解頭條要做成什么樣子。

今日頭條這個(gè)時(shí)候估值很低，要的也不多。

Yuri出錢成為了今日頭條的股東。

周受資也是這個(gè)時(shí)候代表DST開始和張一鳴接觸。

不僅僅是風(fēng)投機(jī)構(gòu)，僥幸投中頭條的一些互聯(lián)網(wǎng)公司也都很嫌棄，先后退出。

后面頭條的發(fā)展，讓他們恨不得把自己已經(jīng)悔青的腸子拉出來。

然后纏在自己脖子上。

17

2010年，對于VC來說，不僅僅是一場撿金子的盛宴。

而且在募資端也變得容易。

從2005年開始，PC互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)造就了一批互聯(lián)網(wǎng)新貴。

百度上市造就了8位億萬富翁，阿里美股上市最終誕生了上百位億萬富翁。

他們個(gè)人也好，公司也好，都有資產(chǎn)配置的需求。

由于本身就是這種風(fēng)險(xiǎn)投資的受益者，他們看到了這種投資品種巨大的造富效應(yīng)。

他們不僅僅出資成為紅杉、IDG、經(jīng)緯中國的LP，有的還設(shè)立了自己的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

馬云創(chuàng)立的云鋒基金成為了寧德時(shí)代、愛康國賓、瓜子二手車背后的股東，并為阿里巴巴的產(chǎn)業(yè)版圖擴(kuò)充打輔助，投資了螞蟻、菜鳥和阿里健康。

雷軍創(chuàng)立的順為資本充當(dāng)了類似的功能，投資了小米、華米和云米，為小米生態(tài)鏈的建立打頭陣。

更多傳統(tǒng)行業(yè)的有錢人和企業(yè)也看到了風(fēng)險(xiǎn)投資的造富能力，他們同樣想一起分享盛宴。

雖然他們并不知道接下來的盛宴有多么可口。

募資盤子大了以后，雖然大頭還是流向了那些已經(jīng)成績很好的頭部基金。

但更多的錢會溢出來。

而募資變得容易、項(xiàng)目變得好找以后，讓這些老牌投資機(jī)構(gòu)的打工仔們不由得蠢蠢欲動(dòng)。

王侯將相，寧有種乎。

風(fēng)投說到底，不就是兩件事：要錢和花錢嗎？

2013年，IDG資本的張震、高翔和岳斌從IDG離職，創(chuàng)辦了高榕資本。

2014年，紅杉的曹毅創(chuàng)辦了源碼。

曹毅正是在紅杉的投決會上力推今日頭條卻被否決，但也得以認(rèn)識張一鳴。

源碼幕后的金主之一正是張一鳴。

緣，妙不可言。

18

除了從老牌投資機(jī)構(gòu)分裂出來的新VC以外，另外一個(gè)參與到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資盛宴的是PC互聯(lián)網(wǎng)大廠。

他們在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的時(shí)候，已經(jīng)積累了充沛的現(xiàn)金。

比充沛現(xiàn)金更有吸引力的是大廠們自身所攜帶的流量。

如果你不接受我的投資，那么我就投給你的競爭對手，讓它共享我豐沛的流量大海。

騰訊在3Q大戰(zhàn)后，也意識到團(tuán)結(jié)是更好的策略，開始了自己的買買買生涯。

京東、美團(tuán)、拼多多、快手、知乎、B站、SEA，也陸續(xù)成為騰訊體系里的朋友。

騰訊是想通過【投資】把自己充沛的流量分發(fā)給能夠把流量用得更有效率的隊(duì)友，而日常需要買流量的阿里是想通過【投資】降低自己買流量的費(fèi)用。

殊“歸”同“途”。

他們都選擇了投資這條路。

在2014年微信紅包誕生以后，巨頭們之間的PK從流量戰(zhàn)徹底變成了投資戰(zhàn)。

投資的意義變了，從賺錢，變成了給自己打輔助。

之后發(fā)生網(wǎng)約車燒錢大戰(zhàn)、共享單車共享大戰(zhàn)，表面上是捕獵者們在搶奪所剩無幾的投資機(jī)會，實(shí)際上是移動(dòng)支付戰(zhàn)爭的分戰(zhàn)場而已。

互聯(lián)網(wǎng)這些戰(zhàn)役，最終呈現(xiàn)的方式，都是【投資】。

兩大巨頭的加入，既讓捕獵者們開心，也讓捕獵者們憂傷。

讓美元基金開心的是，除了上市以外，賣給騰訊阿里也是一個(gè)退出渠道。

甚至，賣給騰訊阿里帶來的收益，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于IPO。

天使輪、Pre-A輪、A輪、B輪、C輪、C+輪、騰訊輪、IPO、孫正義輪。

讓美元基金憂傷的是，騰訊太踏馬大方了，讓投資門檻變得更高。

只要騰訊入局，基本上就沒法投了。

創(chuàng)始人們也被騰訊給慣壞了，從過去卑微的乙方變成了趾高氣揚(yáng)的甲方。

要投就快點(diǎn)哈，后面騰訊大哥還在做按摩呢。

這場盛宴的入場券價(jià)格變得越來越貴，融資價(jià)格也越來越離譜。

而與此同時(shí)，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來了前所未有的密集內(nèi)容和信息。信息的繁雜、密集以及真假難辨，讓這場盛宴的搶奪變得更加波云詭譎。

2013年，百度在極度慌亂之下，花19億美元買下了91無線。

這筆令人瞠目的投資，雖然今天被證明是一筆極為失敗的交易，但它除了證明百度對移動(dòng)端流量入口的渴求以外，也同時(shí)證明了此時(shí)市場上資金之充沛。

已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是當(dāng)年騰訊到處找人融資、還沒有人肯搭理的窘迫局面。

項(xiàng)目要比錢更稀缺。

獵槍要比獵物多。

19

在共享單車出現(xiàn)之前，人人以為風(fēng)投機(jī)構(gòu)是聰明的，至少不是愚蠢的。

ofo打破了人們的幻想。

2016年開始，當(dāng)一輛輛小黃車、小紅車、小藍(lán)車出現(xiàn)在人們街頭的時(shí)候，大家以為又會有新巨頭將要誕生。

按照人們之前的記憶和經(jīng)驗(yàn)來看，至少會有一家吃掉所有對手，成為壟斷一個(gè)細(xì)分賽道里的諸侯。

但這種情形沒有出現(xiàn)。

甚至連合并都沒有出現(xiàn)。

共享單車第一品牌摩拜被美團(tuán)拿走以后，不僅僅顏色從招牌的紅色變身為美團(tuán)的黃色，連“摩拜”這兩個(gè)字也從單車和入口中消失。

它的競爭對手ofo下場則更為凄慘。

算了，不展開了，我不給自己找不自在。

ofo創(chuàng)始人戴威也被視為把風(fēng)投機(jī)構(gòu)玩了一個(gè)兒遍、但最終被風(fēng)投拋棄的失敗者。

在共享單車泡沫徹底破滅之前，國內(nèi)絕大多數(shù)的美元基金都加入了這場【碎鈔行動(dòng)】。

大家其實(shí)都沒看懂這東西有啥意義。

但還是要做。

因?yàn)椴幌脲e(cuò)過。

【不想錯(cuò)過】成為所有機(jī)構(gòu)下注的動(dòng)力。

摩拜一直融到了E輪，吸引了愉悅資本、熊貓資本、創(chuàng)新工場、啟明、貝塔斯曼、紅杉這樣的VC，也吸引了高瓴資本、華平、TPG這樣的PE機(jī)構(gòu)，甚至吸引到了新加坡主權(quán)投資機(jī)構(gòu)淡馬錫的投資。

最終僥幸從碎鈔墳場逃出來的投資人，是金沙江創(chuàng)投的朱嘯虎。

當(dāng)朱嘯虎意識到ofo和滴滴已經(jīng)反目成仇后，像紅杉這樣的大機(jī)構(gòu)還在嘗試投資推動(dòng)合并的時(shí)候，但朱嘯虎毫不猶豫地把股份賣給了接盤俠。

他同樣在滴滴上市前就已經(jīng)把股份賣出。

這才是真正的老師傅。

落袋為安才是最要緊的。

風(fēng)投，和炒股沒有任何區(qū)別，賬面收益不是收益。

20

細(xì)心的讀者可能會發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，在共享單車這個(gè)超級碎鈔機(jī)里并沒有出現(xiàn)IDG的身影。

IDG不僅僅沒有投共享單車，也沒有參與到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最著名的三個(gè)新貴字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)和滴滴的早期投資中來。

不是IDG不努力，而是因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候不但搶奪食物的人變多，而且燒錢的速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了古典投資人的想象。

在IDG收割第一代互聯(lián)網(wǎng)公司的時(shí)候，基本上沒有人去搶投資標(biāo)的。

對于融資方來說，投資人就是真的爸爸。

這個(gè)時(shí)候，也是燒錢，但不怎么需要補(bǔ)貼客戶。

因?yàn)槌穗娚桃酝猓琍C互聯(lián)網(wǎng)的大多數(shù)公司都在提供免費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，并不直接向用戶收錢。只要是免費(fèi)，網(wǎng)民就會慕名而來。

需要燒，但不需要燒那么多。

但在2013年的時(shí)候，出現(xiàn)了直接向用戶收錢才能提供相應(yīng)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

比如外賣的美團(tuán)和網(wǎng)約車的滴滴。

你既然要開始向用戶收取費(fèi)用了，那么就需要拿出更多的誠意來吸引用戶。

先讓用戶“白嫖”，然后再收費(fèi)。

用戶白嫖的代價(jià)非常高。

這些費(fèi)用，都需要有人來買單。

這個(gè)買單的人呢，就是美元基金和風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

以滴滴為例，2013年4月1日剛拿到經(jīng)緯中國和騰訊投資的1500萬美元，馬上就投入了燒錢補(bǔ)貼大戰(zhàn)，然后繼續(xù)開始C輪的融資，在9個(gè)月后又拿到了華興、CPE源峰和騰訊投資的1億美元。

你以為結(jié)束了嗎？

不，又過了11個(gè)月，滴滴又拿到GGV、騰訊投資、DST和淡馬錫的7億美元。

滴滴在2019年之前，拿到過超過47家機(jī)構(gòu)的投資。

全球有名有姓的投資機(jī)構(gòu)都涌來這塊熱土，參與到瓜分這個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代快速崛起并且戰(zhàn)勝互聯(lián)網(wǎng)“惡霸”Uber的龐大巨獸的盛宴上來。

很多新興的投資機(jī)構(gòu)為了成名，賺不賺錢都無所謂，不要賠太多就行。只要抓住一個(gè)案例了，后面募資還不容易嗎？

沖，沖踏馬的。

這些錢全部都用來去燒錢獲客，去一個(gè)城市一個(gè)城市地去搶用戶和網(wǎng)約車司機(jī)。

這種深不見底的吞金黑淵，IDG并不習(xí)慣。

你不想買單，自然就會有別人買單。

張公子舍不得，那就李公子來買。

你就負(fù)責(zé)氣氛組吧。

但后來證明，你不需要做對啥，只需要?jiǎng)e人犯錯(cuò)就好了。

有時(shí)候啥都不干，才是贏家。

21

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)填色游戲。

由于隨時(shí)隨地可以上網(wǎng)，更多的生活場景都被互聯(lián)網(wǎng)“賦能”。

過去用電腦上網(wǎng)的時(shí)候，根本不可能存在網(wǎng)約車。

先是網(wǎng)約車，然后是外賣，然后是手機(jī)網(wǎng)游，然后是靠著微信快速崛起的社交電商，然后是短視頻。

滴滴、美團(tuán)/餓了么、米哈游/莉莉絲、拼多多、快手/抖音。

拼多多是一群商業(yè)大佬們助推的產(chǎn)物。

在2015年，段永平（OPPO/vivo）、丁磊（網(wǎng)易）、王衛(wèi)（順豐）和孫彤宇（淘寶前任總裁）給黃錚數(shù)百萬美元，才有了拼多多。

它最后兩塊版圖屬于互聯(lián)網(wǎng)金融和在線教育。

在美國，互聯(lián)網(wǎng)巨頭從未介入過金融這一領(lǐng)域。

在中國，這是一個(gè)巨大的市場。

互聯(lián)網(wǎng)可以快速獲取用戶，也可以沉淀用戶畫像，可以構(gòu)建貸款模型。

用new money的模式去搶old money的生意。

聽著，是多么的性感。

2012年，紅杉投資了拍拍貸，并在隨后的融資輪次中加碼。

2014年，源碼投資了趣店。

同一年，DST、經(jīng)緯和險(xiǎn)峰長青投了樂信。

趣店D輪的融資是一家游戲商昆侖萬維投的。

趣店發(fā)展很快，只用了短短三年時(shí)間就上市了。

互金這個(gè)賽道吧，有點(diǎn)灰色。

如果你不小心踩中了風(fēng)口，悶聲發(fā)財(cái)就好。

IDG在這一個(gè)賽道上下了重注，在2016年前已經(jīng)投資了46家互金公司。

某種程度上，IDG的策略是對的。

互金賽道很難出現(xiàn)一個(gè)平臺吊打其他的情況，同質(zhì)化嚴(yán)重，借款人是哪里利息低去哪里，存款人是哪里利息高去哪里。

像電商那樣出現(xiàn)頭部平臺的幾率并不大。

所以，要么就不投，要么就整個(gè)賽道都投一遍。

金融的本質(zhì)是風(fēng)控，而互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是增長。

這倆是天然的矛盾。

網(wǎng)貸老哥們在一個(gè)平臺上擼完又在另外一個(gè)平臺上擼口子。

到最后，哪怕是利息低的平臺上也基本上沒有幾個(gè)優(yōu)質(zhì)的借款人了。

放了款，就是賠。

在2018年以后，P2P暴雷，現(xiàn)金貸被管制，互金急轉(zhuǎn)直下。

過去的香餑餑，變成了一夜喊打的老鼠。

暴雷的不僅僅是把全部家當(dāng)放在P2P里的普通人，也包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

也告訴他們。

悶頭沖的日子過去了。

要學(xué)會敬畏風(fēng)險(xiǎn)。

22

同樣的事情也發(fā)生在【在線教育】行業(yè)里。

在2018年以后，字節(jié)推出了抖音，互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入短視頻時(shí)代，此時(shí)拼多多也已經(jīng)證明了自己并非一個(gè)傳銷項(xiàng)目，而是證明下沉市場的流量還有值得挖的地方。

這個(gè)時(shí)候，雖然下沉市場仍然有流量。

但所有的戰(zhàn)場都已經(jīng)被已經(jīng)形成的互聯(lián)網(wǎng)old money和new money 橫掃一空。

別說肉沫子了，連湯渣子都沒有了。

唯一值得投的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，似乎只剩下了【在線教育】。

于是所有的炮火都在向這個(gè)賽道靠攏。

在TMD（滴滴、美團(tuán)、頭條）剛開始融資的時(shí)候，尚未有明顯的巨頭站隊(duì)的情況。

大家后面合并多少是有點(diǎn)沒辦法的狀況。

而在線教育則完全是巨頭之間的軍備競賽。

投資機(jī)構(gòu)則完全是為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們助興。

猿輔導(dǎo)的背后是騰訊，作業(yè)幫則是百度內(nèi)部孵化而來。

猿輔導(dǎo)把融資輪次拉到了G輪，光是最后一輪的融資額就高達(dá)22億美金。

光是融資額就超過了大多數(shù)上市公司的市值。

作業(yè)幫則把融資輪次拉到了E+輪。

如果雙減沒有來臨的話，這兩家公司可能會創(chuàng)造股權(quán)融資的一個(gè)奇跡。

從A輪融到Z輪。

把26個(gè)英文字母都用光。

絕大多數(shù)我們耳熟能詳?shù)拿涝鸲紖⑴c到了在線教育的搏殺當(dāng)中。

猿輔導(dǎo)陣營的是高瓴資本、華平投資、IDG、經(jīng)緯中國，作業(yè)幫陣營是紅杉、GGV、老虎基金、軟銀、春華資本。

拿著美元，作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)和其他的在線教育品牌，向老牌教育公司新東方在線和好未來發(fā)起了沖鋒。

無數(shù)的營銷預(yù)算被投了下去，不僅僅把營收燒了出來，還喂大了字節(jié)跳動(dòng)。

那段時(shí)間，字節(jié)廣告收入最大的甲方正是在線教育機(jī)構(gòu)。

故事的結(jié)局，大家都知道了。

23

2019年以后，美元基金有了新寵。

新消費(fèi)。

移動(dòng)支付實(shí)現(xiàn)普及，電商體驗(yàn)大幅提升。

越來越多的人習(xí)慣于在網(wǎng)上買東西。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代開啟的同時(shí)，居民收入也達(dá)到了一個(gè)新的節(jié)點(diǎn)。

2009年到2019年，十年間，中國人均居民可支配收入翻了三倍。

沿海城市多年來的代工經(jīng)驗(yàn)也讓中國制造能力成為世界頂流。

需求和供給都發(fā)生了變化。

新消費(fèi)最重要的【新】建立在互聯(lián)網(wǎng)成為基礎(chǔ)設(shè)施之上，所以【新消費(fèi)】也是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的衍生產(chǎn)業(yè)。

投資新消費(fèi)成為了美元基金的顯學(xué)。

北京國貿(mào)、北京三元橋、上海南京西路里的投資人里，十個(gè)有九個(gè)半在投消費(fèi)。

相比需要底層代碼、算法架構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)，投資消費(fèi)企業(yè)的門檻要低得多。

不就是吃喝玩樂嗎？

誰還不懂咋滴。

每當(dāng)一個(gè)新賽道出現(xiàn)的時(shí)候，就會有彎道超車的新入局者。

在新消費(fèi)賽道里，出現(xiàn)的新入局者是【黑蟻資本】。

新消費(fèi)有四大天王的說法：元?dú)馍帧⑴菖莠斕亍⑼昝廊沼浐拖膊琛?/p>

在估值巔峰時(shí)均超過百億。

黑蟻資本投了其中三個(gè)。

一個(gè)成立于2016年的新機(jī)構(gòu)能夠快速收割，是因?yàn)槌藢Ｗ⒂谕顿Y天使階段的真格基金以外，還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

很多老機(jī)構(gòu)看不上消費(fèi)品。

經(jīng)緯的甚至官網(wǎng)里能把“滴滴、餓了么、猿輔導(dǎo)、鏈家、富途證券”列入“新消費(fèi)”目錄里。

滴滴餓了么也還說得過去，雖然已經(jīng)不夠新了。

但你把富途證券列成新消費(fèi)是什么意思？你說清楚！

那是投資，不是消費(fèi)。

嗚嗚嗚。

因?yàn)槔蠙C(jī)構(gòu)看不上，給了新機(jī)構(gòu)機(jī)會。

等他們進(jìn)場的時(shí)候，價(jià)格已經(jīng)畸高無比。

但無所謂，貴了無所謂，錯(cuò)過更難受。

股民都懂。

無論是偏重早期的天使基金，還是偏重于后期投資和并購的PE基金，都在消費(fèi)賽道上投入了籌碼。

而且是不斷加碼。

IDG投了江小白、喜茶和shein。

紅杉投了泡泡瑪特、元?dú)馍帧⑾膊韬蛃hein。

高瓴投了藍(lán)月亮、江小白和完美日記。

大機(jī)構(gòu)要做的事情，就是把原先的意大利炮換成火力更猛的加特林近防炮。

紅杉繼續(xù)從全行業(yè)開始招攬人才，金鷹商業(yè)的CEO蘇凱、《VOGUE》中國前主編張宇、軟件公司VMware大中華區(qū)總裁郭尊華先后加入紅杉。

而在此之前，投資機(jī)構(gòu)更青睞那些在投資銀行工作過或者有互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的人士。

十幾年前，紅杉中國的另一位創(chuàng)始人張帆說，

“紅杉會在整個(gè)河灘淘金子，而且這樣淘出的金子更有成就感。”

那時(shí)候這句話是錯(cuò)的，因?yàn)檎麄€(gè)河灘上都有金子，但互聯(lián)網(wǎng)那片地上的金子要遠(yuǎn)比其他行業(yè)的多得多。

那時(shí)候你的鏟子有限，遍地撒網(wǎng)等同于錯(cuò)過機(jī)會。

今天不一樣，河灘上的其他地方金子變多了。

你手里的鏟子也多了，挖金子的人也變多了，那這句話就變正確了。

24

1998年，熊曉鴿代表IDG與科技部合作成立了科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

美元基金開始進(jìn)入中國，投資了剛剛成立的百度、搜狐、易趣、攜程、騰訊、3721和8848。

那是一個(gè)不那么卷的時(shí)代。

網(wǎng)民不多，網(wǎng)站不貴，互聯(lián)網(wǎng)還未成為基礎(chǔ)設(shè)施。

只要你手里有錢，就能成為股東。

甚至，如果IDG沒有馬上賣掉騰訊股份，而是買了以后一直持有到現(xiàn)在，反而收益會更大一些。

風(fēng)投是賭，賭贏靠命。

隨后的二十年，是互聯(lián)網(wǎng)跑馬圈地，不斷制造富豪的二十年。

當(dāng)所有人都成為網(wǎng)民，當(dāng)所有人的上網(wǎng)時(shí)長拉到最滿，就是美元基金在中國互聯(lián)網(wǎng)收手的時(shí)候。

2021年，美元基金在互聯(lián)網(wǎng)投資告別。

他們望向了更加縹緲的賽道：區(qū)塊鏈、元宇宙和web3.0。

那是一片新的星辰大海，也可能是一地雞毛。

不用擔(dān)心資本，他們永遠(yuǎn)不會歇。

他們從不擔(dān)心沒錢。

只擔(dān)心有錢，但投不出去。

全文參考資料來源如下：

【1】.紅杉中國官網(wǎng)、IDG資本官網(wǎng)、經(jīng)緯中國官網(wǎng)、今日資本官網(wǎng)、GGV官網(wǎng)、DCM官網(wǎng)、真格基金官網(wǎng)

【2】.《贏在中國》第一季

【3】. 陳之琰、柳鵬、劉旌|有錢的碼農(nóng)，基金募資最后的“新大陸”，36氪Pro

【4】.劉韌，網(wǎng)上尋夢(下)，1999年

【5】.投資界網(wǎng)站，中國創(chuàng)投簡史，人民郵電出版社，2017.1

【6】.投資界網(wǎng)站：趕集網(wǎng)融資事件、58同城融資事件、聚美優(yōu)品融資事件、唯品會融資事件、滴滴融資事件、摩拜融資事件、猿輔導(dǎo)融資事件、作業(yè)幫融資事件、美團(tuán)融資事件、今日頭條融資事件