【導(dǎo)讀】前置倉(cāng)模式費(fèi)用率較高，毛利率較低，客戶流量的獲取與轉(zhuǎn)化困難。不過(guò)，從有些區(qū)域盈利能看出，只要目標(biāo)客戶群體定位明確，客單價(jià)達(dá)到一定水平，又有足夠的單量支撐，生鮮前置倉(cāng)是可以實(shí)現(xiàn)盈利的。

最近，生鮮電商“雙雄”的日子不太好過(guò)。

5月中下旬以來(lái)，每日優(yōu)鮮已因未能按時(shí)提交2021公司年度財(cái)報(bào)、公司股票連續(xù)一個(gè)月低于1美元，收到納斯達(dá)克兩份警示函，還爆出因拖欠供應(yīng)商貨款，被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

幾乎同一段時(shí)間內(nèi)，叮咚買菜陸續(xù)在安徽宣城、滁州，廣東中山、珠海、清遠(yuǎn)、江門，河北唐山、廊坊，以及天津等地發(fā)布“停止服務(wù)公告”，對(duì)相應(yīng)站點(diǎn)進(jìn)行了關(guān)停。

此二者，都以前置倉(cāng)模式運(yùn)營(yíng)，并曾獲得資本的熱捧，于2021年6月“前后腳”赴美上市。如今一系列負(fù)面消息傳出，不免引發(fā)外界質(zhì)疑：二者的發(fā)展前景和空間還有多少？前置倉(cāng)模式究竟能不能盈利？

從資本“寵兒”到“棄子” 知情人士：每日優(yōu)鮮不會(huì)退市

無(wú)論每日優(yōu)鮮還是叮咚買菜，都曾是資本的“寵兒”。

2014年11月，徐正從供職十余年的聯(lián)想辭職，創(chuàng)辦了每日優(yōu)鮮，并于次年首創(chuàng)“前置倉(cāng)模式”，即在社區(qū)附近建立小型倉(cāng)庫(kù)，將原本儲(chǔ)存在城市遠(yuǎn)郊大倉(cāng)的商品前移，用戶下單后，商品就可以就近發(fā)出。

這種模式極大地提高了生鮮的配送效率，使下單到收貨的時(shí)間從此前的1-2天縮短至0.5-1小時(shí)，不僅獲得了消費(fèi)者的好評(píng)，也吸引了眾多的投資者。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2014年12月至2020年12月，每日優(yōu)鮮先后完成了10輪融資，累計(jì)金額超過(guò)110億元，投資方包括騰訊投資、中金資本、聯(lián)想創(chuàng)投、高盛集團(tuán)、老虎環(huán)球基金等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)。

也正是在這些資本的助力下，每日優(yōu)鮮迅速?gòu)谋本U(kuò)張至華北、華東、華南、華中等地。到2019年底，其前置倉(cāng)數(shù)量已達(dá)巔峰，超1500個(gè)，這一年的凈營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了高達(dá)69%的增長(zhǎng)，至60億元。2020年，其凈營(yíng)收進(jìn)一步增至61.3億元。

隨后，上市提上日程——2021年6月25日，每日優(yōu)鮮以13美元/股的發(fā)行價(jià)成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克，雖然開盤即破發(fā)至10.65美元/股，但如愿成為“國(guó)內(nèi)生鮮電商第一股”，還是給這家公司帶來(lái)了無(wú)限風(fēng)光。

叮咚買菜則于2017年在上海開城，憑借產(chǎn)地直采、前置倉(cāng)配貨和最快29分鐘配送到家的服務(wù)模式，一步步走出上海、長(zhǎng)三角地區(qū)，進(jìn)入杭州、深圳、北京、天津等城市。截至2021年12月31日，叮咚買菜已在全國(guó)60個(gè)城市建立了1400個(gè)前置倉(cāng)和分選中心。

銷售數(shù)據(jù)也相應(yīng)地一路上揚(yáng)。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，叮咚買菜GMV從7.4億元暴漲至130.3億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)319.2%；總營(yíng)收也從2019年的38.8億元增長(zhǎng)到了2021年的201.2億元。

2021年6月29日，每日優(yōu)鮮上市僅四天后，叮咚買菜在美國(guó)紐交所正式掛牌，發(fā)行價(jià)為23.5美元/股，開盤即漲19.1%，盤中漲幅一度超過(guò)25%，截至收盤與發(fā)行價(jià)基本持平。

這都離不開強(qiáng)大的資本支撐。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2018年5月到2021年6月期間，叮咚買菜共進(jìn)行了10輪融資，其中，僅上市前兩個(gè)月披露的兩筆融資額就合計(jì)達(dá)到了10.3億美元（約69億人民幣），背后不乏軟銀集團(tuán)、今日資本、紅杉基金等知名機(jī)構(gòu)的身影。

然而，故事并未在最美好的時(shí)刻結(jié)束。接下來(lái)近一年的時(shí)間里，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的股價(jià)都一直處于下行通道，截至2022年6月14日收盤，每日優(yōu)鮮報(bào)0.24美元/股，與發(fā)行價(jià)相比累計(jì)跌超98%，公司總市值僅剩5641萬(wàn)美元；叮咚買菜報(bào)4.37美元/股，已累計(jì)跌掉81%，市值也由上市首日的56億美元大幅縮水至10.3億美元。

每日優(yōu)鮮和叮咚買菜上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)

值得一提的是，從4月20日至今的近兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，每日優(yōu)鮮的股價(jià)始終低于1美元，因此已在6月2日收到來(lái)自納斯達(dá)克的“退市”通知函：公司股價(jià)已連續(xù)30個(gè)交易日低于納斯達(dá)克上市合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的1美元，需在180天內(nèi)，即2022年11月29日之前重新符合最低股價(jià)要求。而在此之前的5月19日，每日優(yōu)鮮還因未及時(shí)提交2021年年度報(bào)告，收到“不符合繼續(xù)上市要求”的警示函。

由此引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)每日優(yōu)鮮或?qū)⑼耸械膿?dān)憂。不過(guò)，據(jù)每日優(yōu)鮮在兩份相關(guān)公告中公開表示，退市警示通知不會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及ADS在納斯達(dá)克上市或交易，公司將采取一切合理措施，在規(guī)定的寬限期內(nèi)恢復(fù)合規(guī)。

至于發(fā)布年報(bào)或提升股價(jià)的具體進(jìn)展，每日優(yōu)鮮方面回應(yīng)鈦媒體App稱，正在抓緊時(shí)間推進(jìn)，有消息將第一時(shí)間披露。

另有一位接近每日優(yōu)鮮的知情人士向鈦媒體App表示，退市基本不會(huì)發(fā)生。就每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的規(guī)模和市值對(duì)照，前者明顯被低估了，這很大程度是因?yàn)槟陥?bào)未發(fā)，而從目前的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)近兩周會(huì)盡快發(fā)布，隨之極可能出現(xiàn)股價(jià)回彈。

“即使在寬限期內(nèi)無(wú)法達(dá)到預(yù)期，還可以通過(guò)合股的方式使股價(jià)合規(guī)。”上述人士表示。據(jù)了解，合股，是上市公司在股價(jià)下降到很低的情況下，將多股合并成一股的做法，此前國(guó)美就是通過(guò)合股的方式，10股合并為1股，提升了其股價(jià)。

始終深陷虧損泥潭 叮咚買菜：關(guān)站30個(gè)系正常調(diào)整

資本市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，在于每日優(yōu)鮮和叮咚買菜均遲遲無(wú)法擺脫虧損。

招股書顯示，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮的凈虧損分別為22.32億元、29.09億元、16.49億元。到了2021年，其虧損局面仍未扭轉(zhuǎn)，且窟窿越來(lái)越大，在第三季度財(cái)報(bào)中，每日優(yōu)鮮預(yù)計(jì)全年凈虧損37.37億-37.67億元。以此計(jì)算，每日優(yōu)鮮近四年累計(jì)虧損至少105億元。

進(jìn)入2022年，還不斷有每日優(yōu)鮮拖欠供應(yīng)商貨款的消息傳出。至5月27日，每日優(yōu)鮮被北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行532.95萬(wàn)元，就是因?yàn)榕c供應(yīng)商之間的糾紛。不過(guò)，每日優(yōu)鮮方面公開回應(yīng)：經(jīng)法院調(diào)解后雙方已達(dá)和解，正按正常程序執(zhí)行結(jié)案。

但不可否認(rèn)，每日優(yōu)鮮近幾年的資金狀況不容樂(lè)觀。據(jù)其2021年第三季度財(cái)報(bào)，截至該季度末，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)僅剩21.72億元，流動(dòng)負(fù)債則高達(dá)32.23億元。而且，此前三年，其應(yīng)付賬款的賬期從2018年的40天，至2019年的55天，再到2020年的72天，越來(lái)越長(zhǎng)。

叮咚買菜方面，2019年至2021年，公司凈虧損金額分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，呈逐年擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，三年下來(lái)累計(jì)虧損近115億元。盡管最新財(cái)報(bào)顯示，公司已于2021年12月在大本營(yíng)上海實(shí)現(xiàn)了整體盈利，并稱類似模式在2022年將逐步擴(kuò)展到整個(gè)長(zhǎng)三角甚至全國(guó)，不過(guò)市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為其可能很難如愿。

截至2021年12月底，叮咚買菜現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為52.3億元，其中現(xiàn)金部分為6.6億元，總額環(huán)比減少約16億元。叮咚買菜同時(shí)背負(fù)了20.6元的應(yīng)付賬款和31億元的短期借款。

盈利壓力之下，兩者都在賣菜這條“第一增長(zhǎng)曲線”之外，尋找起自己的第二增長(zhǎng)曲線：每日優(yōu)鮮做起了零售云和智慧菜場(chǎng)；叮咚買菜則在嘗試做自有品牌、研發(fā)預(yù)制菜等。此外，它們還不約而同開始放慢腳步，前置倉(cāng)的數(shù)量變化最能直觀地反映這一趨勢(shì)：

截至2021年第三季度末，每日優(yōu)鮮的前置倉(cāng)數(shù)量約631個(gè)，較2019年底的超1500個(gè)減少近六成，覆蓋城市也從20個(gè)收縮為17個(gè)；2021年第四季度，叮咚買菜前置倉(cāng)新增25個(gè)，僅為上一季增幅的約十分之一，前三季度新增前置倉(cāng)數(shù)量分別為139、147、239個(gè)。

到了今年5月底，叮咚方面甚至傳出裁撤多地業(yè)務(wù)的消息，其中包括安徽宣城、滁州，河北唐山、廣東中山、珠海等城市已于5月31日18點(diǎn)停止服務(wù)，天津地區(qū)則于6月15日18點(diǎn)停止服務(wù)。

對(duì)此，6月14日，叮咚買菜方面回應(yīng)鈦媒體App稱，“大規(guī)模撤城”信息不實(shí)。近期在天津、安徽等區(qū)域的個(gè)別前置倉(cāng)變動(dòng)為正常業(yè)務(wù)調(diào)整，調(diào)整規(guī)模較小，合計(jì)涉及站點(diǎn)30個(gè)左右，并未影響公司正常經(jīng)營(yíng)。

不過(guò)，當(dāng)鈦媒體App追問(wèn)以上城市是否還有保留站點(diǎn)時(shí)，對(duì)方未予回復(fù)。

前置倉(cāng)模式盈利難 專家：發(fā)力技術(shù)提效、優(yōu)化物流配送等

追根溯源，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的困境，前置倉(cāng)成為了原罪。

具體來(lái)看，前置倉(cāng)是重資產(chǎn)、重投入的模式，除了分選中心和前置倉(cāng)的建設(shè)費(fèi)用/租金，還需要配備一定數(shù)量的倉(cāng)儲(chǔ)工人和騎手，加上產(chǎn)品從分選中心到前置倉(cāng)的物流運(yùn)輸，整體履約費(fèi)用高企。據(jù)東北證券研報(bào)數(shù)據(jù)，前置倉(cāng)模式的履約費(fèi)用高達(dá)10-13元/單，是傳統(tǒng)中心倉(cāng)電商的3倍左右、平臺(tái)型電商的2倍左右、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的6倍左右。

就每日優(yōu)鮮和叮咚買菜而言，前者2018年至2020年的履約費(fèi)用分別為12.39億元、18.33億元、15.77億元，占總收入的比例一度達(dá)34.9%，占營(yíng)業(yè)費(fèi)用最高達(dá)59.6%；后者2019年至2021年的履約費(fèi)用分別為19.37億元、40.44億元、72.78億元，履約費(fèi)用率雖有下降之勢(shì)，但仍在35%以上。

同時(shí)，前置倉(cāng)門店由于不具備引流功能，因獲取客戶投入的廣告營(yíng)銷與優(yōu)惠補(bǔ)貼也造成了較高的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用。2019年至2021年，叮咚買菜的銷售費(fèi)用率分別為6.7%、5.0%、7.5%；同期（2021年為前三季度），每日優(yōu)鮮的銷售費(fèi)用率分別為12.3%、9.6%、13.1%。

此外，由于易腐蝕、到貨損耗高等特點(diǎn)，生鮮本身毛利就低，即使線下商超2021年生鮮品類的毛利率也僅在15%左右。相比之下，前置倉(cāng)模式存在庫(kù)存面積、采購(gòu)量等限制，不僅SKU較少、集中于剛需品類，且對(duì)上游議價(jià)能力較弱，導(dǎo)致毛利水平更低。

綜上，前置倉(cāng)模式費(fèi)用率較高，毛利率較低，客戶流量的獲取與轉(zhuǎn)化困難。

“不過(guò)，我們也不能斷定這種模式未來(lái)了無(wú)前途。”和弘連鎖咨詢董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理文志宏在接受鈦媒體App采訪時(shí)表示，前置倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。除了體驗(yàn)端的快速，從成本角度，門店只需設(shè)在消費(fèi)者附近，而不要求其地段繁華、人流量大，較傳統(tǒng)商超門店成本低、選址空間大。

至于前置倉(cāng)盈利的能力，招商證券方面分析認(rèn)為，雖然短期盈利困難，但未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)盈利。主要有四大盈利路徑，包括：提高客單價(jià)以降低履約費(fèi)用率；提升毛利率；提高訂單密度實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低履約費(fèi)用率；減少?gòu)V告投放與補(bǔ)貼力度培育深度用戶，降低營(yíng)銷費(fèi)用率。

事實(shí)上，樸樸超市和叮咚買菜在各自大本營(yíng)的區(qū)域盈利已經(jīng)證明：目標(biāo)客戶群體定位明確，客單價(jià)達(dá)到一定水平，又有足夠的單量支撐，生鮮前置倉(cāng)是可以實(shí)現(xiàn)盈利的。

“模型優(yōu)化后我們預(yù)計(jì)，前置倉(cāng)單倉(cāng)維度2023年在二線及以上城市有望盈利，此時(shí)日均單量達(dá)到1000單，毛利率24%，利潤(rùn)率約0.3%。”招商證券研報(bào)如是寫道。

談及前置倉(cāng)接下來(lái)的發(fā)展方向，中國(guó)文化管理協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興建設(shè)委員會(huì)副秘書長(zhǎng)、電商直播“新農(nóng)人”培育計(jì)劃組織者之一的袁帥向鈦媒體App表示，要從以下幾方面改進(jìn)調(diào)整：

首先，提升數(shù)字信息化能力和自動(dòng)化水平。特別是在智能分單、補(bǔ)倉(cāng)和分類篩檢上，依托技術(shù)來(lái)提升運(yùn)轉(zhuǎn)效率，從而降低損耗和成本，提升利潤(rùn)空間；其次，轉(zhuǎn)變營(yíng)銷經(jīng)營(yíng)理念。從以"價(jià)”換“量”，低價(jià)比價(jià)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額的惡性循環(huán)中轉(zhuǎn)變，向著提升客戶服務(wù)質(zhì)量，深度挖掘服務(wù)客戶群體的角度轉(zhuǎn)型，提升客戶消費(fèi)粘性，通過(guò)營(yíng)銷和經(jīng)營(yíng)管理來(lái)提升復(fù)購(gòu)率。第三，優(yōu)化提升物流配送體系。雖然這非一朝一夕之供，但物流是保障貨品配送和消費(fèi)者之間的“最后一公里”，更加是消費(fèi)者體驗(yàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是終端環(huán)節(jié)，要構(gòu)建穩(wěn)定和高效的物流配送服務(wù)體系壁壘，確保用戶足不出戶即可享受與線下商品相媲美的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。

（內(nèi)容來(lái)源：本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜劉萌萌 新社匯·全媒體矩陣轉(zhuǎn)載發(fā)布）

圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

中國(guó)文化管理協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興建設(shè)委員會(huì)副秘書長(zhǎng)、電商直播“新農(nóng)人”培育計(jì)劃組織者之一袁帥表示，前置倉(cāng)模式是鏈接供與銷的中間鏈條，隨著生鮮電商還有社區(qū)團(tuán)購(gòu)的飛速擴(kuò)充，新零售的推動(dòng)下，前置倉(cāng)模式一時(shí)無(wú)兩，但是其本質(zhì)是減少供應(yīng)鏈中間環(huán)節(jié)的以數(shù)字信息化算法支撐的高效智能倉(cāng)儲(chǔ)配置模式。

前置倉(cāng)的優(yōu)缺點(diǎn)是很明顯的，優(yōu)點(diǎn)集中體現(xiàn)在快和低兩個(gè)字上，快。前置倉(cāng)模式可以讓貨品的配送更加及時(shí)，消費(fèi)者下單后，都是從很近的倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨，也就是附加的零售店發(fā)貨，可以在短時(shí)間內(nèi)送到客戶手里；低，前置倉(cāng)一般都是設(shè)置在消費(fèi)者臨近四周，所以不管是訂單響應(yīng)的速度還是配送的成本，還是具有很大的優(yōu)勢(shì)的。當(dāng)然不足點(diǎn)也很明顯，前置倉(cāng)的品類不可能太多；經(jīng)營(yíng)成本可能居高不下；運(yùn)營(yíng)難度極大，由于訂單的不確定性，導(dǎo)致?lián)p耗的不確定性，同時(shí)還存在如何持續(xù)穩(wěn)定補(bǔ)貨的問(wèn)題；采用冷藏方式，可能出現(xiàn)成本高、耗損大、效率低的不足的局面。

前置倉(cāng)模式當(dāng)下無(wú)法目前盈利根本在于，是還未找到這個(gè)天平砝碼的平衡支點(diǎn)，這本質(zhì)就是成本和銷量間的博弈，魚和熊掌的問(wèn)題，特別是當(dāng)下的前置倉(cāng)領(lǐng)域基本都是依靠“資本輸血”的電商平臺(tái)，而前置倉(cāng)過(guò)于對(duì)電商平臺(tái)依賴，一旦平臺(tái)出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或者資金鏈問(wèn)題，那么必然會(huì)引動(dòng)連鎖效應(yīng)。

當(dāng)前前置倉(cāng)模式仍然是一張尚未做完的答卷，是一張尚需填充的拼圖，我個(gè)人認(rèn)為前置倉(cāng)的接下來(lái)的發(fā)展方向，要從幾個(gè)點(diǎn)改進(jìn)調(diào)整：

（1）提升數(shù)字信息化能力和自動(dòng)化水平，特別是在智能分單、補(bǔ)倉(cāng)和分類篩檢上，依托科技技術(shù)來(lái)提升運(yùn)轉(zhuǎn)效率，從而降低損耗和成本，提升利潤(rùn)空間；

（2）轉(zhuǎn)變營(yíng)銷經(jīng)營(yíng)理念，從以"價(jià)”換“量”，低價(jià)比價(jià)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額的惡性循環(huán)中轉(zhuǎn)變，向著提升客戶服務(wù)質(zhì)量，深度挖掘服務(wù)客戶群體的角度轉(zhuǎn)型，提升客戶消費(fèi)粘性，通過(guò)營(yíng)銷和經(jīng)營(yíng)管理來(lái)提升復(fù)購(gòu)率。

（3）優(yōu)化提升物流配送體系，雖然這非一朝一夕只供，但物流是保障貨品配送和消費(fèi)者之間的“最后一公里”，更加是消費(fèi)者體驗(yàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是終端環(huán)節(jié)，要構(gòu)建穩(wěn)定和高效的物流配送服務(wù)體系壁壘，確保用戶足不出戶即可享受與線下商品相媲美的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。