解讀拼多多Q3財報：Temu嶄露頭角，跨境故事剛剛開場
11月28日，拼多多發布了2023年第三季度的業績報告，季度營收688.4億元，較去年同期大漲94%，比市場預期高出100多億元。
截止到11月28日美股收盤，拼多多股價上漲18.8%，總市值達到1834.23億美元。11月29日美股開盤后，拼多多股價一度漲超4%，盤中市值達到1924億美元，短暫超過阿里成為國內市值最高的電商企業。
有趣的是，在拼多多第三季度財報中，Temu名字并未出現，但外界分析拼多多財報以及市值上漲的原因時，普遍將Temu視作新的關鍵增長點。即使對不少人來說，Temu還是一個相對陌生的名字。
01 現象級崛起的Temu
時間回到2023年4月初，拼多多公布了新的人事任命：聯合創始人趙佳臻將出任執行董事和聯席CEO，與董事長、聯席CEO陳磊搭檔。
很多人將注意力集中在了趙佳臻身上，好奇這位80后新CEO將把拼多多帶向何方，習慣性忽略了陳磊的工作調整。回頭來看，陳磊所側重的全球化就包括Temu，親自坐鎮拼多多的第三次創業。
把時間再往前撥一些的話：Temu于2022年9月在美國上線，當年年底即成為全美下載量最多的應用程序；2023年2月，Temu在加拿大上線，3月進軍澳大利亞和新西蘭市場，而后相繼進入法國、德國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、英國等市場，目前已經觸達全球40多個國家和地區。
同時也意味著，截止到2023年第三季度末，Temu都還是一個剛滿周歲的“新生兒”，何以成為拼多多的關鍵增長點？
先從財報數據來看。在拼多多的營收構成中，網絡營銷服務及其他業務營收396.88億元，同比增長39%；交易服務營收291.53億元，同比增長315%。其中多多買菜傭金收入、Temu收入以及部分百億補貼的傭金，都被劃入“交易服務營收”。雖然拼多多沒有詳細披露Temu的營收、成本、營銷投入數據，高增速已然是不爭的事實。
長期跟蹤拼多多的分析師、花旗環球金融亞洲泛亞EMT部門聯席主管兼董事總經理Alicia Yap在財報發布前曾分析：“第三季度內，Temu處理的交易可能達到42億美元，約占拼多多總收入13%。”
且早前就有外媒報道稱，今年第三季度Temu的銷售額已經突破50億美金，特別是在Temu上線一周年的9月份，單日GMV甚至達到8000萬美金，疊加“黑五”和圣誕節，Temu或能超額完成年度150億美金的GMV目標。
Data.ai等機構的統計報告也從側面印證了這一點，2023年前三季度，Temu超越Amazon等熱門購物應用，在美國、英國、法國、德國和澳大利亞排名第一；移動洞察咨詢公司GWS的數據顯示，自2023年1月以來，Temu每天新增用戶數都近千萬量級，8月份Temu的美國用戶數量已經超過1億。
無可否認的是，無論是月活用戶的表現，還是GMV的增速，Temu的崛起都是現象級的。這或許也是Temu占拼多多整體營收的比例并未太高，依舊被視為新增長引擎、第二曲線的原因所在。
02 Temu背后的邏輯鏈
最能印證Temu價值的，或許是近期頻頻因為IPO事件占據科技頭條的SHEIN，同樣是跨境電商的生意，同樣有著不錯的增速。
結合近期的媒體報道，股權架構顯示為新加坡公司的SHEIN，正在以“秘密交表”的形式赴美上市，估值有660億美元、900億美元等多種說法。即便不同報道的估值差距比較大，但都足以讓SHEIN成為中國市場前三的電商巨頭。
根據金融時報等媒體的消息，SHEIN在2022年的營收為227億美元，同比增長52.8%，GMV約為300億美元，同比增長50%。對比前面對Temu營收的預測，2023年的營收已經相當于SHEIN在2022年的50%。
當然，影響估值的因素中，除了GMV這樣的硬指標，還有營收增速、月活用戶、使用時長等等。
GWS數據顯示，TEMU在美國的月度用戶規模是SHEIN的三倍，用戶日平均使用時長為23分鐘，高于SHEIN的15分鐘；根據Bloomberg Second Measure監測，2023年5月，美國消費者在Temu上的支出比“前輩”SHEIN高出20%。到了9月份，二者的差距已經擴大到了兩倍。
做一個不那么嚴謹的判斷，Temu的潛在估值已經不遜于SHEIN，對拼多多營收和市值的催化仍有相當大的空間。理解了這一點，需要回答的另一個問題是：為何Temu可以在海外市場高歌猛進？
一些人習慣從表象看問題，簡單地歸結為營銷和低價。比如Temu在2月份在“超級碗”舞臺上亮相，用一支60秒的廣告，就讓2億觀眾記住了“像億萬富翁一樣購物”的口號；再比如Temu早期聚焦于“更看重性價比、對價格更敏感的用戶群”，依靠極致性價比的產品才打開了海外市場。
稍微深挖一下就會發現，Temu在海外市場的崛起，主要是基于拼多多的供應鏈積淀，創新全托管、柔性供應等模式。通過Temu讓國內中小企業走出去，為世界各地的消費者帶來極具“質價比”的購物體驗。
正如拼多多董事長、聯席CEO陳磊在財報電話會議中的解釋：“我們希望利用過去多年積累的供應鏈基礎，為全世界不同地區的消費者提供直接從工廠購買的渠道，提供更加柔性化、個性化的供應鏈以及更具性價比的綜合購物體驗。”
也就是說，支撐Temu崛起的底層邏輯，其實是孕育多年的中國制造產業，拼多多更像是在“鋪水管”，不斷因地制宜、復制經驗，將“水管”鋪到全球各地，讓中國制造惠及世界各地的消費者。
03 寫在最后
借用中國國際電子商務中心研究院院長李鳴濤的觀點：以多多跨境為代表的新興跨境電商平臺能夠更加高效地匹配倉儲物流，降低運營成本，提升商品周轉率，商家能獲得比加工貿易或傳統出海平臺更高的利潤。
拼多多之所以能交出羨煞同行的財報，離不開中國制造的厚積薄發，看似偶然的現象級崛起，其實是一種水到渠成的必然。而經過近一年的海外探索后，廣東、浙江、山東、安徽等地的百余個制造業產業帶的優質產品，正在經由多多跨境賣往世界各地。
不出意外的話，初步嶄露頭角的Temu，未來將是拼多多財報中亮眼的“常客”。
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