上市之路再遇挫，SHEIN應(yīng)該汲取什么教訓(xùn)？

原創(chuàng) 贊收藏 評(píng)論

舉報(bào) 2024-01-23

掃描,分享朋友圈

根據(jù)信報(bào)等媒體的報(bào)道，因未獲得國內(nèi)相關(guān)主管部門的審批，SHEIN籌備了半年多時(shí)間的赴美上市計(jì)劃，可能再次遇挫。

消息傳出后，國內(nèi)財(cái)經(jīng)圈內(nèi)引發(fā)了不小的爭論，畢竟SHEIN為了赴美上市已經(jīng)做了充足的準(zhǔn)備，似乎只差臨門一腳。至于上市計(jì)劃尚未獲批的原因，“聽筒Tech”引用了“一位內(nèi)部信源人士”的說法：“可能還是與企業(yè)的歸屬地，以及企業(yè)的股權(quán)等信息有關(guān)。”

雖然上市之路有了新變數(shù)，但對(duì)于SHEIN當(dāng)前的體量而言，上市不過是時(shí)間早晚罷了。讓人感到唏噓的是，為何SHEIN的IPO之路總是充滿變數(shù)，想要避免同樣的事件再次上演，應(yīng)該汲取哪些教訓(xùn)？

01 “去中國化”不是一個(gè)好策略

由于一些特殊的時(shí)代關(guān)系，中國企業(yè)想要赴美上市可以說知易行難，不僅要面臨美國嚴(yán)格的審查機(jī)制，還可能以數(shù)據(jù)安全、違規(guī)經(jīng)營等“借口”被打壓，也是一大批中概股“赴港二次上市”的直接原因。

偏偏SHEIN有著赴美上市的執(zhí)念，深層次的原因不得而知，單就結(jié)果來看，SHEIN的付出代價(jià)是“去中國化”。

時(shí)間回到2019年，SHEIN在新加坡注冊(cè)了Roadget Business Pte，而后作為運(yùn)營SHEIN全球網(wǎng)站的法人實(shí)體，包括SHEIN商標(biāo)在內(nèi)的多項(xiàng)核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，均部署在Roadget公司的名下。

甚至連SHEIN創(chuàng)始人許仰天，也傳出已經(jīng)是新加坡永久居民。按照新加坡的移民政策，成為“永久居民”兩年后，即可申請(qǐng)新加坡國籍。

另一個(gè)與之相關(guān)的操作是，SHEIN先后注銷了南京、廣州、北京、深圳、義烏等地的十幾家公司，同時(shí)持續(xù)擴(kuò)大新加坡總部的員工規(guī)模，涉及政府關(guān)系、法律、會(huì)計(jì)、金融等多個(gè)和上市相關(guān)的崗位。

除了公司“身份”的切換，SHEIN在高管團(tuán)隊(duì)和股東名單上，也開始向“一家全球化企業(yè)”看齊：貝爾斯登前投資銀行家Donald Tang、孫正義的前副手馬塞洛·克勞爾等海外高管先后在2022年后加入SHEIN；通過互相持股等方式，美國品牌管理公司SPARC集團(tuán)等出現(xiàn)在SHEIN的股東名單中，國內(nèi)股東的股份占比不斷被稀釋。

至此，不管是企業(yè)注冊(cè)地、股權(quán)占比，還是高管團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)經(jīng)營地，SHEIN已然是一家新加坡企業(yè)，一個(gè)SHEIN創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)籌謀多年的上市身份，一個(gè)似乎可以讓SHEIN順利赴美上市的“通關(guān)文牒”。

理想和現(xiàn)實(shí)的差別在于，SHEIN的“瞞天過海計(jì)”看似天衣無縫，在現(xiàn)實(shí)世界里卻成了“皇帝的新衣”。

2023年5月初，美國二十幾名議員聯(lián)名呼吁美國證券交易委員會(huì)停止SHEIN的任何首次公開發(fā)行股票；2023年8月，美國16個(gè)州總檢察長就聯(lián)名致信美國證券交易委員會(huì)，要求審查SHEIN的供應(yīng)鏈情況......SHEIN套在身上的“新加坡外衣”，成了透明式的存在，依然被看做是一家中國企業(yè)，照舊無法擺脫一些處心積慮的打壓和麻煩。

當(dāng)國內(nèi)的主管部門也開始謹(jǐn)慎對(duì)待，預(yù)示著SHEIN的“去中國化”行為，非但沒有拿到想要的安全保障，反而可能觸碰了國內(nèi)的“紅線”。

目前還不清楚國內(nèi)主管部門接下來的行動(dòng)，但可以確定的是，中美作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，一個(gè)是最大的生產(chǎn)國，一個(gè)是最大的消費(fèi)國，倘若SHEIN無法處理好當(dāng)中的利害關(guān)系，對(duì)企業(yè)長久經(jīng)營絕不是一個(gè)好消息。至少眼下已經(jīng)證明，SHEIN一廂情愿地“去中國化”，可能不是一個(gè)正確的選項(xiàng)。

02 短期內(nèi)離不開中國的供應(yīng)鏈

既然SHEIN在表面上已經(jīng)是一家新加坡企業(yè)，為何仍需要國內(nèi)主管部門的審批？答案其實(shí)很簡單。作為一家跨境電商企業(yè)，SHEIN的崛起離不開中國龐大的供應(yīng)鏈，骨子里還是一家中國企業(yè)。

2023年2月發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》中，明確規(guī)定了什么情況會(huì)觸發(fā)備案要求，其中就有“境內(nèi)企業(yè)間接境外發(fā)行上市”的條陳，境內(nèi)企業(yè)以境外注冊(cè)企業(yè)的名義進(jìn)行境外發(fā)行上市時(shí)，如果50%以上的營收來自國內(nèi)，或者業(yè)務(wù)主要在中國大陸展開，就需要備案。

回顧SHEIN的成長歷程，2014年是一個(gè)相當(dāng)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正是在這一年，SHEIN在廣州建立了供應(yīng)鏈中心，為后續(xù)的融資和海外擴(kuò)張夯實(shí)了基礎(chǔ)，從最初的女裝潮牌迅速蛻變?yōu)閷?duì)標(biāo)ZARA的快時(shí)尚巨頭。

不可否認(rèn)，期間離不開SHEIN創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的審時(shí)度勢(shì)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間做出了一個(gè)個(gè)正確的決策，同時(shí)也離不開中國本土的制造業(yè)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

截止到2024年初，SHEIN的業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全球，擁有佛山、南沙、比利時(shí)、美東、美西、印度等六個(gè)物流中心，并在洛杉磯、列日、馬尼拉、孟買、迪拜、義烏和南京建立了客管中心。但SHEIN最核心的競爭力，依然是分布在南京、深圳、廣州、杭州的研發(fā)中心，以及國內(nèi)大大小小的代工廠。

但在“全球化企業(yè)”的定位下，SHEIN似乎有意擺脫對(duì)本土供應(yīng)鏈的依賴。2023年5月的一輪融資中，SHEIN拿到了兩家中東主權(quán)基金的20億美元，隨后迅速在墨西哥、巴西大規(guī)模建廠，計(jì)劃在巴西投資約10億元建立制造商網(wǎng)絡(luò)，據(jù)悉已經(jīng)有數(shù)百家巴西本土工廠被列入合作名單。

通過全球化的供應(yīng)鏈布局，來降低單一化風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略無可厚非，但SHEIN想要擺脫本土供應(yīng)鏈，并不是一件容易的事。

界面新聞曾對(duì)SHEIN的倉庫運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)行報(bào)道，95%的商品發(fā)自廣東佛山的國內(nèi)中心倉，海外運(yùn)營倉和中轉(zhuǎn)倉大多負(fù)責(zé)中轉(zhuǎn)和退貨的職責(zé)。也許SHEIN可以靠海外生產(chǎn)一步步降低國內(nèi)中心倉的占比，可至少需要五到十年，才有可能將國內(nèi)發(fā)出的商品比例降到50%以下。對(duì)于急于上市的SHEIN，這樣漫長的時(shí)間周期顯然是等不起的。

何況，SHEIN的快速崛起離不開“小單快反”柔性供應(yīng)鏈模式，背后是三四百家核心供應(yīng)商和1000多家服裝供應(yīng)商，倘若沒有國內(nèi)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，“小單快反”的模式能否繼續(xù)，恐怕還是一個(gè)未知數(shù)。

明知道離不開國內(nèi)的供應(yīng)鏈體系，無法跳過備案審批的環(huán)節(jié)，SHEIN為何還執(zhí)著于赴美上市，乃至出現(xiàn)“秘密交表”的傳聞呢？內(nèi)情不得而知，但對(duì)SHEIN來說，著實(shí)有些“操之過急”的嫌疑。

03 還有一些新舊問題需要解決

某種程度上說，國內(nèi)主管部門的“不回復(fù)”并不是最壞的結(jié)果。作為一家發(fā)展迅猛且頗具成長性的跨境電商巨頭，SHEIN在相當(dāng)長一段時(shí)間里都游離在媒體視線外，可以說穩(wěn)穩(wěn)抓住了野蠻生長的機(jī)遇期。

直到2020年，SHEIN才逐漸走進(jìn)國內(nèi)大眾的視野，也正是在這一年，SHEIN傳出了籌備上市的消息，后來因?yàn)楦鞣N因素的影響被擱置。2022年曾有過重啟IPO計(jì)劃，不久后又無疾而終。2023年5月的新一輪融資后，SHEIN的上市之路再次開啟，但到目前還未走完最后的敲鐘流程。

可以看到，SHEIN是一家極為特殊的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，早期“猥瑣發(fā)育”，后面注意力被分散到了上市事務(wù)中，自身存在的一些問題，并未被太多人注意，或者說被習(xí)慣性忽略，但問題終歸是問題。

比如多次遭到侵權(quán)訴訟的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題。就在不久前，優(yōu)衣庫母公司迅銷集團(tuán)公布了對(duì)SHEIN的訴訟，聲稱SHEIN在銷售仿冒優(yōu)衣庫圓形迷你單肩包產(chǎn)品（也稱“餃子包”）。半年多前，H&M也曾起訴SHEIN侵犯版權(quán)和商標(biāo)，指控SHEIN在美國銷售的多款產(chǎn)品侵犯了其商標(biāo)和版權(quán)。

再比如國內(nèi)電商江湖臭名昭著的“二選一”問題。另一家跨境電商新貴Temu，在美國公開起訴SHEIN，并公布了一份長達(dá)100頁的訴訟文件，指控后者非法留置商家，威脅中小商家二選一，并通過排他性協(xié)議霸占商家版權(quán)等等，文件中甚至出現(xiàn)了SHEIN對(duì)商家進(jìn)行非法拘禁、扣押手機(jī)等案例。

正如許多企業(yè)在成立初期的“原罪”，數(shù)百億美元的SHEIN不可避免的存在一些歷史遺留問題。現(xiàn)階段的不確定性在于，SHEIN會(huì)暫時(shí)改變工作重心解決短板，還是把問題往后放，先處理上市的挑戰(zhàn)？

2023年初為IPO“吹風(fēng)”時(shí)，SHEIN高管就在一份演示稿中向投資者透露，SHEIN已經(jīng)連續(xù)四年盈利，并且2022年的利潤達(dá)到了7億美元，同時(shí)向外界坦陳：SHEIN計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)585億美元的營收，相比2022年的營收翻一倍。

也就是說，比起那些缺少流動(dòng)資金的獨(dú)角獸，SHEIN并沒有迫切的資金需求，即使IPO計(jì)劃失利，也不會(huì)對(duì)SHEIN產(chǎn)生致命影響。這種進(jìn)退自如的權(quán)力，顯然不是每一家超級(jí)獨(dú)角獸都具備的，“不缺錢”的SHEIN無疑是其中的佼佼者，也是SHEIN的上市路一次次遭遇急剎車，又一次次重新沖擊上市的底氣。

所以，勢(shì)必有很多人在關(guān)注接下來的劇情走向：SHEIN是識(shí)趣地暫停IPO，將精力集中在企業(yè)的經(jīng)營中，為一些新舊問題畫一個(gè)句號(hào)；還是繼續(xù)為IPO游說，極盡人力和物力為上市努力，哪怕是“帶傷上市”。不同的選擇，往往對(duì)應(yīng)著不同的結(jié)局，但愿SHEIN的管理團(tuán)隊(duì)不會(huì)再選錯(cuò)。

04 寫在最后

之所以對(duì)SHEIN的IPO之路如此關(guān)注，這不單單是SHEIN一家的挑戰(zhàn)，任何一家出海企業(yè)都可能遇到類似的問題。

美團(tuán)創(chuàng)始人王興曾在2017年為互聯(lián)網(wǎng)下半場指出的方向：上天、入地、全球化。此后越來越多的新生代創(chuàng)業(yè)者不再滿足于只做一個(gè)全球化小小的邊角，不再默認(rèn)國境是天然邊際，開啟了一場出海淘金熱。

以神秘著稱的許仰天不失為一個(gè)好的榜樣，證明了中國市場摸索出的電商法則，在海外市場同樣有著不可小覷的競爭力。同時(shí)SHEIN也遇到了許多出海企業(yè)可能遇到的挑戰(zhàn)，就像急于赴美上市的教訓(xùn)，冥冥中為其他出海企業(yè)去掉了一個(gè)錯(cuò)誤答案。

本文系作者授權(quán)數(shù)英發(fā)表，內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表數(shù)英立場。
轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖恼麻_頭和結(jié)尾顯眼處標(biāo)注：作者、出處和鏈接。不按規(guī)范轉(zhuǎn)載侵權(quán)必究。