蛋殼公寓，碎了一地...
01.
2020年1月17日上午9點30分，是高靖一生中最高光的時刻，他站在紐約市百老匯大街18號享受著媒體們的聚光燈。這一天，是蛋殼公寓上市的好日子。
2015年，33歲的高靖連同三位好友在一間小屋里創建了蛋殼公寓，在高靖看來，“蛋殼”是生命最初的載體，代表了蛋殼公寓想給年輕人的第一個家的期望。他說要“讓年輕人在城市中有尊嚴地生活“。
為了實現這個目標，高靖在五年時間里拉來了7輪融資，近60億資金。最大的一筆發生在2019年，吸引了包括Tiger老虎基金(中國)、螞蟻金服(阿里巴巴)等著名資本共計5億美元注入，一時風頭無兩。
而最近，他好像要食言了。
北京、杭州、深圳……很多年輕人聚集到蛋殼公寓在各地的辦公點，試圖解決即將無家可歸的困境順便找回他們丟失的尊嚴。
02.
成立于2015年的蛋殼公寓，是大創業時代的一抹亮色，那時租房市場混亂，黑中介、二房東等問題坑壞了剛入社會的年輕人。
曾先后在百姓網、百度、好樂買、糯米網等互聯網公司任職的高靖深知大數據的魅力，他想著如果把租房產業聯網，接入大數據就可以補全市場的信息時差，那樣是不是就不會再有坑蒙拐騙了？屠龍少年抱著對改變世界的美好想法，說干就干。
北京慈云寺附近一間兩室一廳的民房成了高靖的戰場，談判、收房、裝修、采購，高靖和其他三名員工傾巢出動一起參與設計、采買、陪著裝修工人安裝，就這樣蛋殼完成了面向市場的第一件作品。不久后，高靖的理念得到市場的正向反饋，產品一炮而紅。
C2B2C的互聯（即房東-蛋殼-租客）對于市場而言是降維打擊的存在，租戶終于不用面對老破小的選擇以及中介甩手掌柜式的態度，而是直接對接蛋殼。處在中立方的蛋殼，承擔中介、裝修和管家的角色，這種模式一改過去租賃雙方弱聯系的生態，強化其紐帶作用。
在優勝劣汰的選擇之下，蛋殼的口碑在年輕人圈子里廣受好評。僅半年時間，蛋殼就得到了資本的青睞，獲得開物投資的數千萬元A輪融資。整個2015年，蛋殼運營的房間數完成從1到3再到2434間的飛躍式跨越。
而后，蛋殼按下版圖擴張加速鍵，資料顯示從2015年底至2018年底，蛋殼實現房間數年復合增長360%。從北上廣深到新一線的蘇州、杭州、天津、武漢、南京、成都、無錫、重慶、西安都留下了蛋殼“征伐惡龍”的身影。
那段時間，高靖時常半夜跟車進城、和工人們一起搬家、因太吵被鄰居舉報擾民更是家常便飯。
我相信，當時一身干勁的他確實想給年輕人一個家。
03.
2019年9月，蛋殼披露企業運營的房間數達到了406,746間，是四年前的166倍。艾瑞咨詢對此稱，蛋殼公寓的規模為國內長租公寓運營商的第二位。
彼時，高靖享受著資本、房東、年輕人、媒體各方的稱贊，僅2019年11月里，蛋殼就先后獲得2019年度“最具突破性發展企業”、“年度風云企業”、“年度卓越公關傳播獎”、“新居住之王”、“年度責任踐行獎”，聯合創始人兼CEO高靖榮獲“2019年度風云人物”等榮譽。
如果不是2020年的這場黑天鵝，高靖或許還能拿到這些獎項，甚至更多。
2020年2月，蛋殼公寓通過旗下公眾號發布一則「致廣大房東的真心話」。文章真情實感的向各位房東哥哥姐姐叔叔阿姨傾述蛋殼面臨的困境：“由于疫情的發展，今年的旺季沒有了”、“目前房屋空置率日趨嚴重，這對于維護行業生態及平臺的穩定來說，是一個巨大的挑戰”，字里行間還不忘表達對年輕人的支持：“為夢想獨自在異鄉打拼的年輕人…更需要受到關注和支持”并斬釘截鐵說道：“蛋殼絕不會趁疫情大發橫財”。
在當時的大環境下，這樣的溫情的自訴得到了不少人的諒解，有的房東甚至在評論區當場表示延緩一個月房租，同舟共濟。
一場溫情大戲感動了天地，感動了房東，但是把那群獨在異鄉打拼的年輕人忘了。
在網上向房東請求延緩支付房租補貼租客的蛋殼，并未向房客延遲收取房租。在知乎上，有租客反饋，2月24日，蛋殼的房租、服務費、維修費的扣款短信如約而至。
△文章“致廣大房東的真心話”節選
△知乎網友扣款短信
與此同時，一場減薪大戲也在蛋殼內部開演。
在脈脈、微博等平臺不斷有員工爆料蛋殼找借口減薪，變相裁員。
△蛋殼公寓內部工作群溝通來源：投中網
△蛋殼公寓內部工作群溝通來源：投中網
終于，昔日的屠龍少年變成了龍。
04.
如果深挖蛋殼的資金池，你會發現這家公司并沒有表面上那樣光鮮亮麗。
蛋殼的招股書顯示，2017年-2019年前9月，蛋殼公寓凈虧損分別是2.72億元、13.69億元、25.16億元。2019 年公司資產負債率高居 95.78%。當然，虧損的問題并不止于蛋殼一家，這是長租公寓普遍面臨的現實問題。
成也資本，敗也資本。長租公寓選擇擁抱資本時，可能已經想到了今天的結局。
在早期的時候，蛋殼的盈利手段是賺錢房子的差價，即在統一改造完后收取房子的溢價。隨著企業越做越大，蛋殼的野心也越來越膨脹。為了搶占市場份額把蛋糕做大，蛋殼不惜作出高進低出的決定。
所謂的“高進低出”就是蛋殼高價從房東手中收取房屋，在低價出售給房客。左手進右手出的結果是：蛋殼不僅要承擔租金上的損失，同時還要支付裝修、家具家電、獲客、人力等附加成本。
這就是一次時間的賭注，在錢燒完前，要么蛋殼拿下市場定價權扭轉虧損局面，要么高靖的美夢破裂。
為了延緩燒錢的速度，蛋殼另辟蹊徑，引入了資本的玩法。
第一，是發行ABS（資產證券化）。蛋殼通過打包租客未來需支付的租約向資本市場募集資金。2018年全國首單分散式長租公寓租金收益權公募ABS——“天風-蛋殼公寓信托受益權資產支持專項計劃”，在上海證券交易所掛牌，發行規模為2.035億元。
第二，是推行“租金貸”。原理是讓金融機構代替租客向蛋殼支付一年的房租，隨后由租客“分期”償還貸款和利息。如果正常運轉，這個模式既可以給金融機構帶來利息收益，又可以充實蛋殼的資金池。
第三，對房東實行分時支付。在蛋殼從資本市場獲得一整年的租金后，對房東實現的是分段付費，即采取三個月、六個月的支付方式。這樣一來，蛋殼可以獲得剩下時間的資金使用權，去開疆擴土。
這套玩法打的就是時差，說白了就是向資本市場借錢，抵押物是未來一年的租金。但是，未來的事誰都說不好，不確定性是隱藏其中的最大風險。
在“天風-蛋殼公寓信托受益權資產支持專項計劃說明書”中，蛋殼明確指出該操作的風險來源，那就是——承租人的違約風險。
如果承租人未能正常支付租金和其他費用，那基礎資產就會發生風險。
一般而言，只要市場環境不發生太大的變化，這個風險的幾率是極低的。但是，那場黑天鵝出現了。
拿未知的未來做賭注，回報是豐厚的，代價也是慘痛的。
05.
蛋殼裁員、欠租、股價暴跌（相比發行價）看似是與市場豪賭的結果。但從目前來看，也許失去信任才是蛋殼身陷囹圄的問題所在。
在處理租客、房東、員工的激進做法讓蛋殼一步步喪失主動權。
如今，在蛋殼的官網還保存著一篇名為《蛋殼，向內打破是生命》的文章。
文章里提及這樣一句話——“特殊時期，無論房東、租客還是平臺，只有彼此攜手，互相妥協，才能共渡難關，尋求到最優解”。
開局的時候，蛋殼確實是租客們的驕傲，超前的理念打破了資源壟斷造成的市場不平衡，讓租賃市場重新煥發生機，而如今的現狀卻是各地業主、租客維權的聲音不絕于耳。
蛋殼，向內打破是生命，后面還有一句是：向外打破是食物。
誰又想當砧板上的食物呢？
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