俄烏戰(zhàn)以后，培育鉆石還能持續(xù)火熱下去嗎？

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舉報 2023-01-11

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2022年受俄烏戰(zhàn)等地緣政治影響，培育鉆石的下游訂單一度供不應(yīng)求。

當(dāng)時的埃羅莎礦產(chǎn)開采受限，據(jù)idex diamond，天然鉆石的價格指數(shù)一路從年初的140%攀高至3月的160%，當(dāng)時的美國正處于高通脹，高性價比的培育鉆石在婚戀市場自然成為天然鉆石的替代品。

從2022Q2起，盡管天然鉆的價格開始持續(xù)回落，但上游培育鉆毛坯生產(chǎn)在整個夏天都處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，但進(jìn)入Q3、Q4后，隨著天然鉆價格持續(xù)下跌，而美國受疫情及高通脹影響下終端的鑲嵌消費不及預(yù)期，力量鉆石、中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、四方達(dá)等標(biāo)桿公司的股價表現(xiàn)也都出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，甚至還不及年初水平（如力量鉆石、黃河旋風(fēng)）。

培育鉆作為對天然鉆的高性價比替代，是真實需求的釋放嗎？除去天然鉆價格波動的因素后，培育鉆還能持續(xù)火熱下去嗎？

社區(qū)營銷院曾指出，就產(chǎn)業(yè)鏈視角看，國內(nèi)從事培育鉆的相關(guān)企業(yè)更多集中在上游即毛坯鉆的生產(chǎn)端，且在目前兩種生產(chǎn)路線中更擅長高溫高壓法而非CVD法；在中游，毛坯鉆的加工環(huán)節(jié)90%交由印度完成；在下游，培育鉆80%的消費市場在美國。也就是說，培育鉆的下游訂單主要來自于美國，當(dāng)培育鉆的市場滲透率上升緩慢時，盲目擴(kuò)建產(chǎn)能未必能給國內(nèi)相關(guān)企業(yè)帶來中長期的規(guī)模效應(yīng)。

那么，相比年初的統(tǒng)計，經(jīng)俄烏戰(zhàn)之后，培育鉆的市場認(rèn)知究竟打開了多少？更多布局產(chǎn)業(yè)上游的國內(nèi)企業(yè)如何提高業(yè)績表現(xiàn)？為了熨平天然鉆價格波動以及美國消費市場帶來的不確定性，國內(nèi)企業(yè)如何培育國內(nèi)市場，打開更高的估值天花板？

一、進(jìn)入2022Q3/Q4，培育鉆標(biāo)桿公司普遍業(yè)績不佳？

如今每年的培育鉆原石產(chǎn)量在700萬克拉左右，而高溫高壓法和CVD各占一半。

由于能夠?qū)⒔饎偸募扔挟a(chǎn)能用于生產(chǎn)培育鉆，中國企業(yè)壟斷了90%的高溫高壓法，中國產(chǎn)量中又有80%來自河南四家企業(yè)（更大比例來自前三家）：力量鉆石、中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、豫金剛石，且就營收表現(xiàn)看，中兵紅箭＞力量鉆石＞黃河旋風(fēng)。

進(jìn)入2022Q3/Q4后，上述企業(yè)在營收及盈利方面都出現(xiàn)不同程度的回落。表現(xiàn)最好的力量鉆石僅出現(xiàn)增速回落，其2022Q1-Q3營收分別為1.92/2.56/2.27億元，歸母凈利潤為1.01/1.38/1.11億元，但產(chǎn)能更大的中兵紅箭盈利能力明顯收窄，其2022Q1-Q3營收分別為13.82/18.22/16.36億元，歸母凈利潤為2.81/4.2/1.79億元，2022Q3營收/凈利的同比增速皆為兩位數(shù)負(fù)數(shù)。

在另一條技術(shù)路線上，由于國內(nèi)基于CVD法的企業(yè)尚處于產(chǎn)能建設(shè)爬坡期，反而在Q3后沒有太大的業(yè)績影響，這其中表現(xiàn)最好的四方達(dá)2022Q1-Q3營收分別為1.26/1.36/1.32億元，歸母凈利潤分別為0.41/0.48/0.4億元，其業(yè)績分化的看點主要落在2022Q4以及2023即將投產(chǎn)落地的新產(chǎn)能上。

總的來看，從2022年年初至今，受俄烏沖突等地緣政治/美國通脹/超硬材料價格波動/印度大力發(fā)展CVD培育鉆/Q3后進(jìn)入鉆石淡季等方面影響，僅有四方達(dá)作為CVD技術(shù)路線的代表企業(yè)抗住壓力，實現(xiàn)股價微漲（14.85%），力量鉆石（-13.83%）、國機(jī)精工（-22.07%）、中兵紅箭（-24.86%）、沃爾德（-29.69%）、黃河旋風(fēng)（-48.72%）都有不同程度下跌。

二、為提高業(yè)績表現(xiàn)，培育鉆如何應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈分散的挑戰(zhàn)？

最直觀拉動上述公司業(yè)績上漲的，來自于下游訂單的火爆度。

下游訂單的火爆度，除了受上述宏觀因素的影響，主要得益于市場滲透率的提升。在培育鉆石的中游，毛坯鉆的加工環(huán)節(jié)，財通證券曾指出，2022年年末印度進(jìn)出口滲透率達(dá)7%左右；在下游的國內(nèi)市場，浙商證券以及財通證券指出，2020-2021年國內(nèi)培育鉆石的滲透率在1%-2%。

什么情況下，年輕一代的消費者會考慮消費培育鉆石？一般情況下，存在兩類消費場景：悅己以及婚戀。

悅己場景下，消費者更愛買小顆粒的培育鉆石，因為培育鉆石在實驗室培育，能夠提供更自由、更個性化的顏色、凈度、形狀定制，其高性價比和更強的時尚延展性比天然鉆更有優(yōu)勢；
婚戀場景下，消費者更愿意買大顆粒的培育鉆石，因為無論是更大，還是同等品級，培育鉆的毛坯鉆價格僅有天然鉆的1/3不到。

但上述也是理想情況，現(xiàn)實情況是，絕大多數(shù)國人對鉆石需求仍停留于婚嫁這種重要時刻，且國內(nèi)一線城市新婚女性鉆石購買率61%，三四線城市滲透率僅37%——當(dāng)培育鉆因定價過高，還打不開日常消費（追逐流行趨勢）的前提下，在婚嫁這種重要時刻，天然鉆的需求本身有瓶頸，培育鉆對天然鉆有多大的替代性又要打上問號。

社區(qū)營銷院曾指出，據(jù)多方社會調(diào)研顯示，在求婚戒的選擇上，消費者更愿意用價格標(biāo)識愛情的分量，天然鉆的選擇面仍大比例蓋過培育鉆；而在一些培育鉆的配飾選擇上，則沒有那么多的顧慮。這進(jìn)一步佐證，在短時間內(nèi)要打開培育鉆的消費人群，用國內(nèi)市場需求拉動業(yè)績增長恐怕是紙上談兵。

疊加培育鉆產(chǎn)業(yè)鏈斷裂的現(xiàn)狀（如高溫高壓法生產(chǎn)毛坯鉆：生產(chǎn)在國內(nèi)，加工在印度，消費在美國），要實現(xiàn)業(yè)績增長更為高效的舉措應(yīng)該是加強產(chǎn)業(yè)上下游的布局，減少中間環(huán)節(jié)利潤損耗的同時，改善國內(nèi)相關(guān)企業(yè)在下游零售端（無品類、無品牌）的弱勢現(xiàn)狀。

過去一年，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游的動作已經(jīng)提頻：8月，力量鉆石與潮宏基合資成立“生而閃曜”，運營培育鉆石珠寶首飾品牌；9月，國機(jī)精工子公司三磨所宣布推出培育鉆石品牌黛諾，定位異形鉆珠寶產(chǎn)品，正式進(jìn)軍培育鉆石零售賽道；11月，四方達(dá)子公司天璇半導(dǎo)體擬合資設(shè)立璨然珠寶公司，進(jìn)行CVD培育鉆石下游市場布局。

這些動作是否奏效，是否能夠有效拉動中長期業(yè)績主要是看：在上游，能否實現(xiàn)生產(chǎn)工藝進(jìn)步/產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大的同時降本增效；在中游，加強對國內(nèi)企業(yè)的布局，保證品控的同時帶動國內(nèi)廣大的藍(lán)領(lǐng)人群就業(yè)；在下游，能否由代工發(fā)展為自有品牌，提高整體利潤水平：

在提高產(chǎn)能方面，2022年上半年力量鉆石就通過定增募資40億元用于培育鉆石智能廣昌縣目，項目達(dá)產(chǎn)后，培育鉆年產(chǎn)能可達(dá)到341.32萬克拉，這相當(dāng)于當(dāng)前世界產(chǎn)量（2020年達(dá)700萬克拉左右）的一半水平；
在改善生產(chǎn)工藝方面，中兵紅箭子公司中南鉆石MPCVD法突破了10克拉以上培育鉆石毛坯批量制備技術(shù)，品質(zhì)達(dá)世界一流；
在發(fā)展自有品牌方面，包括傳統(tǒng)珠寶商、培育鉆生產(chǎn)商、新銳中小品牌如周生生、曼卡龍、潮宏基、力量鉆石、中國黃金、四方達(dá)在過去一年皆有發(fā)力。

三、結(jié)語：對培育鉆可以期許什么？

回顧過去一年從事培育鉆石相關(guān)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，既有欣喜亦有隱憂。

隱憂在于，下游市場的景氣度受美國市場影響太大，而國內(nèi)消費需求短時間內(nèi)難打開；欣喜在于，國內(nèi)企業(yè)早已開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，尤其是加強上中游毛坯鉆生產(chǎn)與加工的一體化水平，完善在下游零售端國內(nèi)無品類、無品牌，美國無品牌的弱勢局面，以提高未來增長預(yù)期。

當(dāng)前，在培育鉆的國內(nèi)生產(chǎn)路線中，高溫高壓法仍居主流，而更具投資價值的CVD法相關(guān)企業(yè)如四方達(dá)等在行業(yè)下行周期中亦表現(xiàn)出抗壓增長。

在2023年，培育鉆石仍然有不少看點：無論是力量鉆石合資成立培育鉆石品牌，將規(guī)模產(chǎn)能的優(yōu)勢滲透到下游；還是惠豐鉆石在金剛石微粉取得單項冠軍；還是沃爾德在刀具業(yè)務(wù)之外實現(xiàn)超硬合金數(shù)控刀片與CVD培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)……這些事件都有望攪動行業(yè)格局，刮起全新的培育鉆熱風(fēng)。

想要培育鉆一顆永流傳，仍需更多入局者！

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